歌力思(603808) 多品牌矩陣日趨完善 綜合競爭力持續提升

歌力思2021年實現收入約23～24億元，同比增長17.22%～22.32%左右，實現歸母淨利潤約3.1～3.3億元，同比下降25.84%～30.34%左右。

2021年全年增長較為穩健，Q4表現較好。2021年，公司持續提高多品牌線下渠道經營質量，深化佈局線上渠道，公司實現收入約23～24億元，同比增長17.22%～22.32%左右，實現歸母淨利潤約3.1～3.3億元，同比下降25.84%～30.34%左右。淨利潤波動主要受到2020年處置子公司百秋網絡部分股權拉高淨利潤的影響。Q4公司總體經營仍然較為穩健，單季度實現收入約6.27～7.27億元，同比增長1.86%～18.10%左右，體現出多品牌協同發展的優勢。

2021年多品牌矩陣培育良好，新品牌表現亮眼。主品牌ELLASSAY在直營和電商渠道的拉動下收入同比增長9%，整體表現平穩。新品牌取得高速增長，Laurèl、EdHardy和self-portrait分別增長約68%、43%和432%。其中EdHardy積極發展以抖音為主的電商平台並取得優異成績，品牌收入明顯回升;self-portrait門店擴張，單店優異，天貓銷售規模超越主品牌;Laurèl品牌門店數量持續擴張，店效提升，未來預計延續高增長。

已構築較為完善的多元品牌產品矩陣，未來中長期增長可期。公司已打造多元化品牌矩陣，2022年1-2月多品牌線下零售端表現較好。中長期看，公司極具競爭優勢的經營體系疊加多品牌、多品類集團化戰略目標，有望持續提升公司綜合競爭力。

目前短期因素致公司業績有所波動，但中長期看公司多品牌矩陣仍具備較好潛力，下調2021至2023年每股收益分別為0.87元、1.02元、1.21元(原預測為0.93、1.16元、1.40元);市盈率分別為14倍、12倍、10倍，維持買入評級。