光大證券：給予奧克股份買入評級

2022-05-07光大證券股份有限公司趙乃迪對奧克股份進行研究併發布了研究報告《2021年年報及2022年一季報點評：21年業績表現符合預期，新能源及醫用材料加速成長》，本報告對奧克股份給出買入評級，當前股價為9.91元。

奧克股份(300082)

事件1：4月28日晚，公司發佈2021年年報。報告期內，公司實現營收67.17億元，同比+17.67%；實現歸母淨利潤3.52億元，同比-12.54%，實現扣非後歸母淨利潤3.38億元，同比-9.94%。2021Q4公司實現營收17.29億元，同比-3.75%，環比-7.59%；實現歸母淨利潤1.59億元，同比+63.5%，環比+44.55%。

事件2：4月28日晚，公司發佈2022年一季報。報告期內，公司實現營收13.40億元，同比減少3.06%；實現歸母淨利潤1.00億元，同比增長95.08%，其中實現扣非後歸母淨利潤0.93億元，同比增長104.17%。

21年業績基本符合預期，22Q1公司毛利率有所回升。受益於產品銷量提升，21年公司營收規模穩步增長，業績基本符合預期。21年主營產品聚羧酸減水劑聚醚單體銷量79.59萬噸，同比+20.19%，銷售收入同比+20.89%。受益於下游新能源行業的旺盛需求，21年公司鋰電池電解液溶劑添加劑實現銷量2.68萬噸，毛利達1.25億元。然而由於國際油價大幅上漲，公司主要原材料乙烯的採購成本增加，2021年公司毛利率同比-3.60pct。22年Q1公司盈利能力有所好轉，單季度毛利率回升至11.08%，同比+2.26pct。

新能源材料行業高景氣，公司碳酸酯類產品發展勢頭良好。新能源汽車動力電池用電解液溶劑市場發展迅速，碳酸酯類產品的高端需求隨之大幅增加。公司碳酸酯系列產品為環氧衍生綠色低碳產品，主要包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）等，現有產能2.6萬噸/年，產能利用率高達107%。同時，公司已與中化藍天集團有限公司建立戰略合作伙伴關係，積極開拓海外市場。

公司是國內減水劑聚醚單項冠軍生產企業，並持續拓展醫藥產品應用。公司已形成“乙烯-環氧乙烷-衍生產品”的完整產業鏈。現有主導產品聚醚單體產能85萬噸/年，在國內主要領域佔據約40%的市場份額，在建產能30萬噸。現有環氧乙烷產能30萬噸/年，具備160萬噸乙氧基化產能戰略佈局。此外，公司不斷在醫藥領域進行拓展，公司現有1萬噸醫藥聚乙二醇產能，同時在建2800噸/年的食品醫藥級聚山梨酯（80）項目。

盈利預測、估值與評級：公司2021年業績基本符合預期，但考慮到當前原料價格仍處於較高水平，我們下調公司22-23年的盈利預測，並增加24年的盈利預測，預計公司22-24年的歸母淨利潤分別為4.41（下調21.0%）/5.35（下調42.8%）/6.47億元。公司在新能源材料及醫用材料領域均有相應的產能佈局，整體成長空間廣闊，維持公司“買入”評級。

風險提示：原料價格波動風險，下游需求不及預期，產能建設風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司吳頔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.28%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利4.34億，根據現價換算的預測PE為15.48。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為11.0。證券之星估值分析工具顯示，奧克股份（300082）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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