1月10日，在上海舉行的2021年中國首席經濟學家論壇年會上，交銀國際首席經濟學家洪灝表示，剛剛過去的2020年是歷史性的一年，6月份明顯看到市場價值板塊跑贏成長板塊。展望2021年，價值王者歸來。
什麼是價值？為什麼估值很低的個股還是沒有人買？洪灝指出，從上往下看，經常用市盈率(PE)和市淨率(PB)去定義價值。在市場指數的定義裏，價值是相對的概念，而定義週期與非週期則是絕對概念。在經濟週期回暖時，一些上游行業、傳統行業、週期性行業盈利回暖很大，因此在央行貨幣政策寬鬆背景下同時伴隨盈利復甦，就是價值板塊王者歸來。
從下至上看，投資者應當注意的是個股為股東創造的價值，公司產生的價值回報遠遠可持續高於資金成本，前提是大量的資源投入。因此早年佈局好賽道，公司管理層、平台、人才等方面不錯，有望創造持續價值。
洪灝表示：“2020年下半年起，價值已經王者歸來，這不僅表現在市場價值板塊大幅跑贏成長板塊，還表現在整體市場對價值投資的認可程度不斷升温。”
他還提出，當前中國市場結構正在發生很大變化，整體市場指數化明顯，如今也有股民變成基民的網絡段子。美國市場上市的指數基金數量超過個股數量，指數基金所佔市場規模遠超過50%，而這一趨勢在中國開始加速。
洪灝進一步分析，指數化投資下，指數里一攬子股票越漲、越頭部、越大型，則越買。被迫買頭部股票之下，就出現當前基金經理抱團取暖的現象，2021年這一現象還會持續。2020年美國市場70%以上的指數增長主要來自於前十大公司，隨着中國市場逐漸進入指數化，下一步是尋找各個指數中最大型股票，中國頭部公司主要集中在金融、醫藥、酒類、食品、消費、工業等板塊。
“從中美兩國指數的區別來看，美國指數的權重股非常集中於成長板塊，而中國指數更傾向於傳統、低估值的行業板塊。如果明年增長好於預期，通脹好於預期，中國市場大概率會跑贏美國市場。”洪灝直言。
洪灝預計，2021年上證指數在2900-3600點之間，1月8日上證指數收盤為3570點。“不要太糾結上證指數的點位，因為它在不斷擴容，2021年中國市場的擴容量或是歷史上最高之一。推薦上證50、滬深300、恆生國際指數，這些有固定成分股的股票，以及它的估值相對低的股票，這些指數中的頭部公司帶來的回報一定大於指數。”
（文章來源：國際金融報）