今日視點：註冊制背景下上市公司提質 有新目標及新路徑

　　張 歆

　　“肯定地告訴大家，這是一場硬仗”——雖然近年來上市公司質量不斷提升，但是，以電影《金剛川》的這句經典台詞來形容資本市場正在推進的上市公司提質工作仍十分貼切。

　　11月10日，中國證監會召開貫徹落實《國務院關於進一步提高上市公司質量的意見》（以下簡稱《意見》）動員部署會，對證監會系統紮實推動提高上市公司質量工作進行深入動員、全面部署。會議指出，要深刻理解註冊制背景下提高上市公司質量的要求，立足中國國情和資本市場發展階段，主動作為、紮實履職，把提高上市公司質量工作抓實抓好。

　　筆者認為，提高上市公司質量可以説是資本市場高質量發展的永恆主題，在目前註冊制深入推進背景下，上市公司提質更是有着新目標和新路徑。

　　首先，按照“三步走”的監管框架，註冊制正在向其最關鍵一步——全市場實施註冊制穩步邁進，這是上市公司提質的現實基礎。

　　10月15日，證監會主席易會滿向全國人大常委會作關於股票發行註冊制改革有關工作情況的報告時表示，近兩年，證監會堅持市場化、法治化的改革方向，推動形成了從科創板到創業板、再到全市場的“三步走”註冊制改革佈局。

　　目前，註冊制已經在科創板和創業板先後落地並平穩運行，由目前的“註冊制+試點板塊”穩步推進至“註冊制+全市場”。雖然已經是註冊制改革的第三步，但是從涉及存量上市公司數量和估值、上市公司治理結構差異性、投資者適當性管理維度、中介服務覆蓋能力等指標來看，這第三步也將是最難的一步，考驗全局性的改革智慧，也是上市公司提高質量的基礎環境。

　　其次，註冊制以及其配套的市場化、法治化理念，對於上市公司提質提出了與以往不盡相同的目標要求，因此路徑也有所創新。

　　資本市場註冊制改革不同於單一維度的改革，對於作為市場主體的上市公司而言，註冊制與其不是線性互動，而是生態交互。

　　註冊制以信息披露為規則內核，強調市場化、法治化運行，這就要求上市公司肩負起主體責任，狠抓信息披露質量建設，從源頭把關，把真實、準確、及時、完整作為信息披露的生命線。只有這樣，註冊制的運行才能更為穩健；同時，穩健運行的註冊制能夠給上市公司高質量發展提供其所需的更高效的投融資環境、監管環境以及發展預期，從而形成一定程度上能夠自我調節、良性循環的資本市場生態。

　　第三，提高上市公司質量不僅是上市公司的責任，也是監管部門、中介機構，乃至投資者共同的“任務清單”。

　　本次動員部署會議要求，要把提高上市公司質量作為上市公司監管的重要目標，全面落實《意見》各項要求，細化任務分工，抓緊制定完善一批制度規則，推進解決一批重點問題，處置化解一批公司風險，確保提高上市公司質量工作“既見聲勢、更見實效”。

　　筆者認為，“見聲勢”表達了監管部門對於上市公司提質工作影響主體範圍廣度的要求，不僅是上市公司要進一步行動起來，中介機構、投資者也應各司其職。中介機構與資本市場生態緊密度最高，是上市公司與市場、監管、投資者的橋樑，其工作質量直接影響着其他市場主體質量提升的工作效率和效果呈現；投資者形成的合力則代表了資本市場的判斷和導向，對於引導上市公司提質、引導產業升級有着明確的指引作用，投資者的市場化意見表達也應慎重而富有責任感。

　　“見實效”則體現了監管部門對於上市公司質量提升行動深度以及最終呈現的要求，監管部門有決心和信心讓政策和監管效果真正落地。當然，“見實效”更需要市場主體真正投身於提質行動中，積極探索、抓住關鍵，從而突出實效。

　　筆者認為，註冊制維度下的上市公司提質，雖然是一場硬仗，但也正如《金剛川》的鏗鏘誓言——是“職責所在”。只要市場各方，按照新目標前行於新路徑，主動作為、紮實履職，不斷增強合力，必然能將改革勝利進行到底。