估值創新低 建築行業破發股扎堆

受開工率延遲、訂單量下滑、回款率較低等因素影響，建築行業2020年景氣度持續低迷，虧損公司數量較多，破發股扎堆。

業內人士指出，當前建築行業市盈率僅為8倍，市淨率僅為0.8倍，估值處於歷史低位，板塊中業績優良的上市公司值得關注。

業績分化

Wind數據顯示，截至2月8日，A股60家建築類上市公司披露了2020年業績預告，28家公司預喜，預喜率為46.67%。其中，略增6家，扭虧6家，續盈1家，預增15家。

不少公司受疫情影響較大。以天域生態為例，公司預計2020年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損1.35億元至1.85億元。公司表示，受疫情及長江流域洪澇災害影響，開工有延期，項目施工進度放緩。部分項目拆遷進展放緩、場地移交情況不及預期，影響項目實施推進。公司新承接的業務毛利率有所下降。同時，工期延誤、施工成本增加等因素導致2020年度毛利率下滑。

部分公司計提大額資產減值準備。以嶺南股份為例，公司預計2020年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損3.15億元至4.1億元。報告期內，公司計提商譽、長期股權投資減值準備4億元至4.8億元。

梳理發現，園林建築類公司整體業績不及預期，疫情期間承接業務明顯下降，施工項目利潤空間收窄。以乾景園林為例，公司預計2020年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損6000萬元至9000萬元。公司表示，承接業務減少，項目施工進度放緩，主營業務收入較上年下降27%左右，毛利率大幅下降。公司根據會計政策對應收賬款進行了減值測試，預計2020年度計提信用減值損失約6500萬元。

部分公司的下游客户回款速度慢。美尚生態預計2020年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約1100萬元至1650萬元，同比下降94.87%至92.3%。報告期內，公司及行業上下游企業復工復產時間延遲，多地項目執行進度放緩，公司營業收入規模下降。客户回款速度減慢，致使應收賬款賬齡整體提升，對應計提減值損失增加。

股價下跌

Wind數據顯示，截至2月8日收盤，24家建築類上市公司股價跌破發行價。隨着業績預告逐步披露，業績較差的上市公司股價下挫明顯。

梳理發現，2021年以來，股價跌幅超過20%的建築類上市公司有12家，名家匯、天沃科技、奇信股份3家公司跌幅超過30%。

跌幅居前的公司業績預告情況多表現不佳。以奇信股份為例，公司預計2020年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損約4.1億元至5.3億元。受疫情影響，公司及公司上下游企業上半年延遲復工復產，公司的項目招投標、承接、實施、交付、驗收與決算等相關工作受到較大影響。同時，對公司新業務拓展、承接和實施造成了較大影響，導致營業收入下降，營業成本增加。此外，債券的發行及銀行貸款融資成本增加，導致財務費用增長。公司與年報審計的會計師事務所進行預溝通，對應收賬款及合同資產的預期信用損失結合當前狀況以及對未來經濟狀況的判斷予以再評估，根據謹慎性原則，預計計提應收賬款及合同資產的信用減值損失約3.46億元，最終金額將由公司聘請的具備證券期貨從業資格的審計機構進行審計後確定。

Wind數據顯示，截至2月8日收盤，37家建築類上市公司市值低於50億元，10家低於20億元。名雕股份總市值約為11億元，在建築板塊中市值最小。美芝股份、杭州園林、奇信股份、維業股份四家公司市值約為15億元。

值得一提的是，這類公司大股東減持腳步並未停歇，頻繁發佈減持計劃。

謀求轉型

部分園林建築類上市公司近日公告，通過股權收購等方式，進入白酒、消費電子等熱點領域，但市場反應平平。

以美尚生態為例，全資子公司無錫美尚生態投資管理有限公司（簡稱“美尚投資”）於近日就雲南品斛堂生物科技有限公司（簡稱“品斛堂”）的增資事項簽署了協議，美尚投資擬向品斛堂投資1250萬元，認購品斛堂2.44%股權。其中，200萬元計入註冊資本，1050萬元計入資本公積。品斛堂主要佈局石斛健康品、健康白酒兩大板塊。不過，由於公司業績下滑明顯，且控股股東前期減持力度較大，公司股價並未因此得到提振。

國信證券研報顯示，建築行業經過幾年調整，當前市盈率8倍，市淨率0.8倍，絕對估值和相對估值都在歷史低位。

國信證券表示，低估值央企訂單體量大且增長穩健，集中度持續提升，板塊中的績優股值得關注。在細分行業中，設計諮詢處於產業鏈前端，輕資產、負債低、現金流好，“十四五”期間有望優先受益。