本文來源：時代商學院 作者：黃鋭
來源 | 時代商學院
作者 | 黃鋭
編輯 | 陳佳鑫
曾經多麼光鮮，如今就有多黯淡。
作為2023年首隻百元新股，今年以來超募率最高的IPO企業，截至11月21日收盤，綠通科技(301322.SZ)股價僅剩46.30元/股，相較發行價131.1元/股跌去64.7%，股價腰斬後仍繼續下跌。
Wind顯示，截至11月21日，2023年A股共288家企業上市，其中，綠通科技是超募比率最高的企業。這家公司於今年3月6日上市，原計劃募資4.05億元，最終募得資金淨額為21.01億元，超募418.88%。
綠通科技的超高募資率以及股價腰斬，或主要緣於其上市前後巨大反差的業績。2021年、2022年，綠通科技營收分別同比增長82.27%、44.65%；而在上市後，該公司今年第一季度營收卻同比減少12.56%，第三季度營收更是同比減少47.43%。
業績變臉、股價下跌卻難阻綠通科技分紅熱情，今年5月及9月該公司兩度分紅，共計1.57億元。而前腳上市募資，後腳分紅的行為也引發深交所關注。
對於業績下滑的原因，綠通科技表示，其第三季度營收減少，與今年以來美國對主營產品高爾夫球車的消費需求減少有關。但時代商學院查閲海關數據發現，今年前三季度中國高爾夫球車等場地電動車的出口金額仍保持增長，且同行上市公司的業績也為正增長。
對於分紅合理性、業績增速與行業相悖等問題，11月16日，時代商學院向綠通科技發函詢問。11月18日，綠通科技就上述問題進行了回應。
前腳募資，後腳分紅
半年報顯示，綠通科技主營場地電動車的研發、生產和銷售，2023年上半年，該公司營業收入為5.91億元，其中77.87%來源於高爾夫球車，12.07%來源於觀光車。
場地電動車是以蓄電池為驅動力，在旅遊景區、工廠廠區、高爾夫球場等特定區域使用的專用機動車輛。由於場地電動車最早應用於高爾夫球行業，因此海外市場一般把此類車輛稱為高爾夫球車。
Wind顯示，綠通科技於2023年3月6日登陸創業板，通過IPO募得資金21.01億元（實際募資淨額），相比於招股書中計劃募資額（4.05億元）超募418.88%，超募率在今年288家新上市公司（截至11月21日）中排名第一。
由於手握16.96億元的超募資金，截至2023年一季度末，綠通科技的貨幣資金高達23.34億元，總資產的76%由貨幣資金構成，賬面現金十分充裕。
在上市約一個半月後，2023年4月26日，綠通科技發佈《關於2022年度利潤分配暨資本公積轉增股本預案的公告》，計劃向全體股東每10股轉增5股並派發現金股利9元（含税），合計派發現金股利6294.04萬元（含税）。
前腳剛上市募資，後腳便計劃分紅，深交所就此對綠通科技發出了關注函，要求綠通科技詳細説明制定此次利潤分配方案的主要考慮、確定依據及其合理性，與公司業績成長、發展規劃是否匹配。
在對關注函的回覆中，綠通科技表示，公司實施積極的現金分紅政策，積極響應證監會鼓勵上市公司增加現金分紅比重的倡導。此次現金分紅的實施，將有利於與全體股東共享公司經營成果。
2023年5月25日，上述分紅實施。
此後不到三個月，綠通科技便籌劃再度分紅，且分紅總額有所提升。
8月25日發佈的2023年半年報顯示，綠通科技計劃向全體股東每10股派發現金9.00元（含税），合計派發現金股利9441.06萬元（含税）。分紅於9月20日實施。
綜上所述，在上市7個月內，綠通科技便“大手筆”分紅1.57億元。其間實控人張志江持股比例為30.96%，計算可得，張志江共獲得分紅4871.59萬元。
對上述分紅情況，綠通科技向時代商學院表示，公司分紅是在保障經營穩健的前提下開展，且公司分紅來源於未分配的自有資金，不涉及募集資金的使用。
實際上，在申請IPO前，綠通科技便存在分紅及計劃募資同期進行的情況。招股書顯示，該公司於2021年1月派發現金紅利3146.63萬元，隨後，2021年5月，其IPO申請獲受理，募投項目之一為補充營運資金項目，該項目需要募投資金4000萬元。
上市後第二次分紅不久，資金充裕的綠通科技還計劃投資設立產業基金。2023年9月27日，綠通科技發佈《關於與專業投資機構共同投資設立產業基金暨關聯交易的公告》，其中顯示，綠通科技計劃與廣州創鈺投資管理有限公司（以下簡稱“創鈺投資”）共同設立產業投資基金，該產業基金規模為6億元，其中綠通科技計劃出資5.93億元。
創鈺投資由綠通科技股東“赫濤”控制並擔任執行董事兼總經理，赫濤通過直接、間接方式共計持有綠通科技4.11%的股份。且創鈺投資是綠通科技多家股東的執行事務合夥人，間接持有綠通科技股份。綜合以上情況，綠通科技將創鈺投資認定為自身的關聯方。
對此，深交所再次向綠通科技發出關注函，要求綠通科技説明本次投資標的基金的具體資金來源，以及對公司的具體影響等。
在對關注函的回覆中，綠通科技表示，剔除募集資金及其利息的影響後，公司自有資金的貨幣資金、交易性金融資產及一年以內的定期存款及其利息合計為4.22億元，自有現金儲備充足。公司使用部分自有或自籌資金在七年投資期內根據公司資金狀況和項目投資進度分期投資產業基金，不會影響公司正常生產經營活動和現金流正常運轉，不會對公司未來財務及經營狀況產生重大不利影響。
營收逆勢下行，第三季度近乎腰斬
上市前，2020—2022年，綠通科技的營業收入保持高速增長，分別同比增長33.46%、82.27%、44.65%。
然而，在3月6日登陸科創板後不久，綠通科技就出現“業績變臉”。財報顯示，2023年第一季度，綠通科技營收同比減少12.56%，但歸母淨利潤仍實現32.15%的正增長。
隨後，綠通科技業績同比下滑幅度逐季不斷加大。2023年第二季度，該公司營收同比減少25.02%，歸母淨利潤增速由正轉負，同比下滑16.8%；2023年第三季度，其營收同比下滑幅度更是達到47.43%，歸母淨利潤同比減少45.84%。
在2023年11月2日發佈的《投資者關係活動記錄表》中，綠通科技表示，第三季度業績下滑，主要原因為今年以來美國對公司主營產品消費需求整體下降，以及產品市場競爭加劇。
然而海關數據顯示，今年以來，綠通科技主營產品高爾夫球車出口金額、出口數量仍保持增長。
招股書顯示，綠通科技的主營場地電動車，營收主要來源是高爾夫球車。在招股書、2022年年報中，綠通科技將自身場地電動車出口數量，與海關總署公佈的“高爾夫球車等場地電動車”出口數量進行對比。
在海關統計數據查詢平台上，並無“高爾夫球車等場地電動車”這一類目，與這一類目最相似的是“其他高爾夫球機動車及類似機動車輛”，其數據與綠通科技招股書中的“高爾夫球車等場地電動車”的數據基本相符。
據海關總署數據，2023年上半年，中國“其他高爾夫球機動車及類似機動車輛”出口數量同比增長2.80%，出口金額同比增長18.33%。半年報中，綠通科技沒有披露銷量數據，然而，2023年上半年，綠通科技外銷收入同比減少21.82%。
據海關總署數據，2023年前三季度，中國“其他高爾夫球機動車及類似機動車輛”出口金額同比增長12.48%，出口數量同比增長0.68%，仍保持正增長。綠通科技沒有披露同期的銷量、外銷收入數據，但三季報顯示，前三季度綠通科技營業收入同比減少30.72%。
對此，時代商學院向綠通科技發函詢問外銷收入與出口金額增速相悖的原因，綠通科技回覆表示，“今年以來，國內市場競爭是有所加劇的”。
綠通科技在11月2日發佈的《投資者關係活動記錄表》中也表示，原本處於其他領域的企業跨行進入高爾夫球車市場，加劇了市場競爭，對公司業績造成了一定不利影響。
市場競爭加劇下，綠通科技外銷市佔率也在降低。時代商學院計算發現，2019—2023年上半年，綠通科技外銷收入佔“其他高爾夫球機動車及類似機動車輛出口金額”的比例分別為23.99%、34.53%、32.87%、28.23%、20.40%，2021年以來呈顯著下滑趨勢。
在市場競爭加劇，綠通科技營收減少的同時，其可比同行公司的營收卻依然保持增長。
在招股書中，綠通科技列出的三家可比同行公司中，僅春風動力(603129.SH)為上市公司，其餘兩家並未披露今年的業績數據。財報顯示，春風動力產品聚焦於以運動、休閒為定位的全地形車與中大排量摩托車，外銷佔比也較高。2020—2022年，兩家企業的營收增速相似，然而，2023年前三季度，春風動力營收同比增長8.77%，而綠通科技營收同比減少了30.72%。
今年營收顯著下滑，綠通科技的IPO募投項目“年產1.7萬輛場地電動車擴產項目”卻仍在繼續，作為對比，2022年，綠通科技場地電動車的產量為5.83萬輛，後續擴產產能的消化會否成為一個難題？
【參考資料】
1. 《綠通科技招股説明書》. 2023-03-01
2. 《綠通科技2022年年報》. 2023-04-26
3. 《綠通科技2023年半年報》. 2023-08-25
（全文3270字）
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