博納起飛，華誼只剩兄弟

從2018年到2022年第一季度，華誼兄弟連年虧損，累計虧損總金額高達65.73億元。市值也不斷縮水，截至8月19日，僅剩下74.63億元，跌幅超90％。

而另一邊，博納影業A股上市，開盤後頂格漲停，今日再度一字漲停，截至收盤，報每股7.96元，市值已經接近110億元。

來源：雪球網

“中國電影不會躺平。”近日，在第十二屆北影節上，華誼兄弟創始人之一王中磊談到了中國電影。

不同於脾氣直率的哥哥王中軍，弟弟王中磊的對外發言總是理性、温和，但平靜之下，卻是華誼兄弟以及整個影視娛樂行業的暗潮洶湧。作為中國第一隻影視股，華誼兄弟早已不復往日輝煌。

對王家兄弟來講，尚未過完的2022可以説是流年不利。

4月，王中軍、王中磊等人被執行約1.85億元，類似的情況已經出現三次了，想當年華誼兄弟可是隨便小賺一個億的。

6月，王中軍、王中磊連收兩份警示函，一次是未按規定履行報告、公告義務，另一次是披露業績報告與修正營收報告之間，淨利潤相差巨大。兩件事加起來，很難不懷疑，王氏兄弟試圖掩蓋公司業績太差的事實。

7月，華誼兄弟發佈公告稱，王中軍和王中磊所持公司近900萬股份被司法凍結。消息發佈同日，王中軍800萬股份宣佈解除質押，但此次解押後，兩人累計質押數量仍達到5.22億股，佔其所持股份比例的96.57％。

資本也對華誼兄弟失望了。當初，王氏兄弟和雙馬一拍即合，阿里、騰訊的投資給了華誼兄弟底氣，可商場如戰場，眼瞧着華誼兄弟的商業高樓搖搖欲墜，阿里清倉，騰訊減持，不再有任何留戀。

虧損、變賣、陷入泥淖

這幾年，錢，始終是壓在王中軍、王中磊身上的大石頭。

華誼兄弟春風得意的那段日子，王中軍為了滿足他的愛好，斥巨資在京郊地帶建立了松美術館，總面積約2200平方米，用來放置他的藏品。

王中軍揮金如土，光買名畫就花了十億元。先是花了3.77億元買下梵高真跡《雛菊與罌粟花》，後來又以2.01億元的成交價，奪得畢加索的《盤髮髻女子坐像》，此後不久，他又大手一揮買下唐宋八大家曾鞏的唯一傳世真跡《局事帖》，加上佣金總共花了2.07億元，打破當時中國書法作品的成交記錄。

馬雲曾評價過王中軍，説他是中國最懶的CEO。每天睡到中午十一點，到公司轉悠一下，剩下的時間就用來欣賞藝術、看花看樹，公司經營業務都交給了弟弟王中磊。

但市場風雲變幻，瞬息萬變，王中軍忘了一個詞，叫盛極而衰。

2018年，“手機事件”成為導火索，引發影視圈地震。崔永元微博怒撕《手機2》的導演、編劇和主演女明星，牽扯出娛樂圈“陰陽合同”事件。國家開始重點整頓影視行業，資本寒冬來臨，電影野蠻擴張時代結束了。

作為《手機2》的投資方，華誼兄弟在這場風波中受創最深，股價暴跌，外界質疑聲鋪天蓋地。也是從這一年開始，華誼兄弟開始虧損，陷入負債深淵。王中軍承認這是華誼兄弟的轉折點，“在完全沒有任何防備的狀態下，受到整個社會媒體的極為負面的攻擊。”

被逼無奈下，王中軍賣畫來抵債。

為了解決現金流的問題，王中軍接連賣掉藝術品，2018年嘉德的夜場一半都是他的畫。後來，他把心愛的梵高真跡《雛菊與罌粟花》也賣了。王中軍坦言：“為了公司的安全性，我什麼都可以賣掉，這個沒有什麼丟人的。”

王中軍曾對兒子説，“賣什麼別賣房子”，但巨大的資金漏洞，讓他被迫出售香港富匯豪庭的兩户相連豪宅。此外，王氏兄弟還四處跟企業家朋友借錢，比如馬雲、柳傳志等。面對金融機構天天催債，王中軍只道“世態炎涼”。

2019年以後，王中軍終於記起自己的主業是開電影公司，迴歸一線管理，開始參與公司所有的電影項目。2020年葉寧辭職後，王中磊負責管理電影業務，王中軍負責“電影＋實景”新商業化模式的協調，華誼兄弟重回家族企業模式，但做到這些還遠遠不夠。

根據華誼兄弟發佈的2021年的年報，2021年王中軍減持股份4581萬股，套現1.51億元；王中磊減持股份3459.93萬股，套現1.11億元。華誼兄弟的拐點不知何時出現，變賣股權還債，成了王氏兄弟最後的籌碼。

大廈將傾，必有先兆。但王中軍、王中磊身在局中，未能及時看清局勢，才陷入了長時間的危機之中。

坐地起高樓

説起王氏兄弟的發家史，離不開“興衰”二字。

上世紀九十年代，商業電影市場正是一片藍海。

新中國成立後的四十多年裏，電影生產基本被國營電影製片廠把控。但改革開放後，中國商業電影伴隨着九十年代市場經濟的飛速發展而崛起。1992年，中共十四大明確提出以建立社會主義市場經濟體制作為改革目標，此後，電影行業也展開一系列市場化改革。

1994年，王中軍留美歸來，帶着自己碩士學位和攢下的10萬美金。他和自己小十歲的弟弟王中磊一拍即合，決定共同創業，華誼兄弟就此誕生。

創辦初期，華誼兄弟只是一家規模較小的廣告傳媒公司，但兩人憑藉着經濟頭腦和交際手腕，讓華誼在短短几年內成為小有名氣的傳媒公司。一個冷知識，中國銀行沿用至今的logo，就是王中軍設計的。

有了原始資本積累後，王氏兄弟想幹更大的事，便對電影行業動起了心思。

講到這，就不得不提到“京圈”，成型於八十年代，貫穿中國電影高速發展的黃金時期，它是一個個導演、演員、編劇、製片人的小圈子組成的“經濟共同體”，其中有陳凱歌、馮小剛、姜文、葛優等知名人物。

“京圈”的最大特點就是幫熟，有項目一起合作，有對手一起抵抗。比如，郭敬明當年的電影《小時代》就被“京圈”人士一致抨擊。久而久之，資源逐漸集中到“京圈”內部，“機遇多”也成其代名詞。

王中軍、王中磊兄弟出生於部隊大院，與“京圈”成員有着天然的聯繫，華誼兄弟也成為“京圈”的先鋒隊。當年華誼兄弟連着投資了三個導演的電影：一部是姜文的《鬼子來了》，一部是陳凱歌的《荊軻刺秦王》，還有一部是馮小剛的《沒完沒了》。

結果，前兩部電影都撲街了，唯獨馮小剛的《沒完沒了》收穫5000萬票房，讓王中軍、王中磊大賺一筆。

那個年代，中國缺少商業電影，國家鼓勵電影製作市場化，華誼藉着馮小剛的《沒完沒了》走出一條前所未有的新路，王中軍、王中磊也吃到了電影商業化的早期紅利。

隨後，王氏兄弟找到馮小剛，想把他挖到華誼，張口就是400萬的年薪加股份分紅。王中軍對馮小剛説：“以後你也不要到處去找錢了，你的電影我都投。”自此，兩王一馮的華誼鐵三角正式形成。

王中磊曾表示：“華誼的天下，有一半是馮小剛打下的。”王氏兄弟和馮小剛合作後，聯合推出了《大腕》《手機》《天下無賊》等熱賣電影。靠着這些作品，王氏兄弟不僅賺得盆滿缽滿，還讓華誼在電影圈名聲大噪。

而華誼的另一半江山，主要靠旗下明星。彼時王氏兄弟想要擴充經紀業務，便收購了“京圈”第一經紀人王京花的經紀公司，一大波有名藝人也跟着跳槽到華誼，比如當年的雙冰四旦。僅僅幾年，華誼太合就簽約了數百位藝人，其中大部分都是一線大腕。

王氏兄弟也很會跟明星拉關係，鼓勵他們成為華誼股東，一起加入資本的遊戲。

2009年，華誼兄弟登陸資本市場，一時風光無兩，同時也成就了一批富豪，比如馮小剛將所持股票套現，掙了2億多元。而王中軍、王中磊顯然有更大的野心，想讓華誼繼續拓展池塘。

戰略失誤，走下坡路

馬雲問過王中軍：“你究竟是想做一家賺錢的公司，還是想做一家中國的華納兄弟？”王中軍選擇當後者。

華誼上市後，王中軍提出“去電影化”戰略，提出想要做“中國版迪士尼”，從電影業務拓展到實景娛樂、遊戲，做多元化經營。

但實體娛樂是重資產業務，投資成本高，回報週期長，導致資產負債率持續走高，拖垮業績。2020年疫情的到來，更是雪上加霜，園區客流量不斷下滑，但項目的維護成本仍然存在。去年8月，華誼兄弟宣佈將控股的實景娛樂公司15％的股權，以2.25億元的價格轉讓。交易後，華誼兄弟持有實景娛樂公司39％的股權，不再納入公司合併報表範圍。

此外，曾經為王中軍、王中磊兄弟吸金的明星也變成問題。

華誼歷史上曾有兩次明星大規模出走，第一次是陳道明、梁家輝、劉嘉玲等人，第二次是李冰冰、章子怡、周迅等人。為了繼續綁定明星，王氏兄弟不惜高溢價收購大量明星掛名公司。

2015年10月，華誼以7.56億元收購李晨、馮紹峯、Angelababy等六位明星持有的且僅成立一天的浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70％股權。同年11月，又以10.5億元從馮小剛手中收購成立僅兩個月、總資產僅1.36萬元的東陽美拉70％股權。

多次併購行為導致華誼兄弟商譽減值，王氏兄弟本以為併購的公司、簽下明星會給華誼創造更多價值，但事實並非如此。

王中軍、王中磊回過頭來想好好做電影的時候，發現為時已晚。馮小剛已經過了創作的黃金期，又經歷了《手機2》等一系列負面事件，再也撐不起“馮氏喜劇”的稱號。連續兩部影視作品《只有芸知道》和《北轍南轅》差評如潮，票房低下、收視率差，最終慘淡收場。

反觀競爭對手們，這些年異軍突起，接連推出《戰狼2》《流浪地球》等多部票房超過40億的作品。今年7月30日，第36屆百花獎頒獎上，博納一家獨大，八個大獎包攬六個，而此前長達十年的時間裏，百花獎一直被戲稱為華誼的“年會”。

曾有人評論説，馮小剛老了，作品跟不上年輕人了。當時王中軍第一個跳出來不同意，還強調，“馮小剛是中國導演裏持續盈利能力最強的一個導演”。但如今，王中軍可能再也沒有當時的底氣。

十三年前，華誼兄弟成功上市，成為國內影視公司“上市第一股”，代際輪迴，江山易主，如今博納成為了內地的影業龍頭，韓寒、黃曉明、章子怡等多位明星入股，還創造上市當天市值突破百億的神話。與此同時，華誼卻掙扎在虧損的泥濘裏，債務雪球越滾越大，耗盡資本與市場的耐心。

只聽新人笑，哪聞舊人哭。於冬和他背後的博納站上新的舞台，而王中軍、王中磊正站在陰影裏，替華誼兄弟承受更多的暴風驟雨。時代曾給過王氏兄弟和華誼機會，只不過，屬於他們的光輝已經消散了。

本文源自鋅財經