中國財富網訊（歐布） 隨着創業板改革並試點註冊制各項工作準備就緒，創業板註冊制首批首發企業於8月24日上市交易。目前，從創業板註冊制首批上市18家企業新股發行情況看，平均市盈率接近40倍。創業板註冊制改革正展現着它對中國資本市場承前啓後的作用。在資本市場建立三十週年，資本市場改革迎來重大機遇的當前，加強資本市場基礎制度建設正當其時。
在此背景下，由中國證監會兩位原副主席李劍閣、屠光紹共同牽頭，中國證券業協會黨委書記安青松、申萬宏源證券首席經濟學家楊成長等多位專家共同參與，中國財富管理50人論壇（CWM50）課題組撰寫了《加強基礎制度建設，推動資本市場長期穩健發展》專題報告（以下簡稱“報告”），從資本市場頂層設計、各市場主體歸位盡責、以“零容忍”原則加強投資者保護等方面為資本市場基礎制度建設建言獻策。
加強資本市場基礎制度建設正當其時
根據國際經驗與我國經濟發展特點對比，可以預見我國居民資產配置正在迎來拐點。首先，2019年我國人均GDP達到1萬美元，根據國際經驗，居民資產配置行為在這一水平前後會發生較為顯著的變化；其次，未來隨着整個房地產市場預期變化，以及住房擁有率相對比較高的狀態（96%的城鎮家庭户均擁有一套房），未來增量資金再繼續配往房地產市場的概率相對降低；最後，美國、日本等發達國家實物資產配置的拐點和20-50歲人口占總人口比例的拐點比較接近，而我國的人口結構現在也到了這一階段。此外，我國資本市場的日趨成熟和低利率環境也使得居民配置金融資產的意願增強。而這一需求需要健康的資本市場來滿足。
長期以來，關於中國資本市場如何發展、改革和創新，市場各方的關注點各有側重。近年來，無論是制度的完善，資本市場功能的發揮，還是市場的穩定發展，各方的認識漸趨一致，社會就資本市場建設基本形成了以功能為目標、以制度為基礎、以市場穩定為特徵的核心指導思想。因此，報告認為，加強資本市場基礎制度建設正當其時。
加強資本市場基礎制度建設需要頂層設計
報告認為，我國資本市場存在大市場小行業、大場內小場外、大公募小私募、大管制小自律的結構性問題。資本市場改革需要處理好五大關係：一是直接融資與間接融資均衡發展的關係；二是投資功能和融資功能並重的關係；三是場內市場和場外市場協同發展的關係；四是中介機構能力與責任對等匹配的關係；五是激勵創新與防範風險適度相容的關係。資本市場基礎制度改革需要堅持以完善市場功能為目標突出四大促進作用：一是促進資本市場在資產和資本配置中發揮更大作用；二是促進資本市場在支撐科創主導型產業做大做強做優中發揮更大作用；三是促進資本市場在支持各類中小企業發展中發揮更大作用；四是促進資本市場在服務居民家庭理財中發揮更大作用。資本市場基礎制度建設應當統一三個認識：一是對中小投資人權益的保護重於簡單的注重其收益情況；二是加強上市公司治理體系建設及信息披露重於僅僅關注上市公司盈利情況；三是發揮資本市場投融資功能重於簡單的注重上市公司融資規模。
壓嚴壓實中介機構責任 推動其歸位盡責
創業板改革並試點註冊制認真貫徹新《證券法》的有關精神，進一步健全責任約束機制，加大了對評價結果較差中介機構的監督檢查力度，並強化了資本市場聲譽與誠信約束機制。報告認為，註冊制對中介機構的能力提出了更高要求，必須培育一批符合註冊制要求的證券中介機構。在海外成熟市場、投資銀行、律師事務所與會計事務所等中介機構職責有明確劃分，資本市場建設應完善各司其職的市場中介體系，讓各類中介機構歸位盡責。此外，在證券行業業態分化發展的趨勢下，資本市場需要一些大型證券公司全面提升競爭力，成為“航母級券商”，為完善和貫徹落實資本市場基礎制度提供有力抓手。
培育優質的上市公司 為資本市場提供源頭活水
上市公司是資本市場的源頭活水，優質上市公司的數量很大程度上代表了該市場的投資價值。對此，報告建議，完善退市制度，暢通被動和主動退市渠道。上海和深圳股票交易所有近4000家上市公司，但每年退市的數量近年來才有所增加，與發達資本市場每年6%以上的退市率相比還有很大提高空間。一方面，應該對違法違規、符合退市標準的上市公司加大退市力度，這樣才能促進優勝劣汰，才能把上市公司的質量不斷優化提高，才能夠形成源頭活水。另一方面，應當暢通主動退市渠道，對自動選擇退市的企業給予便利，並且明確在主板退市後安排交易的場所，妥善安排退市企業股權轉讓。這樣既明確了註冊制下市場的“進”，又明確了“出”。
加大證券違法打擊力度 加強投資者保護
從投資者方面來看，近年來上市公司發生多起造假、欺詐案件，使投資者對註冊制畏之如洪水猛獸，認為註冊制實施後，將會有大量企業上市，且企業質量並沒有保證，這將導致市場不堪承受之重。但科創板註冊制試點結果則説明，註冊制背景下的新股發行，並沒有想象中的那麼“可怕”。有關部門對打擊違法犯罪行為、維護投資者權益也進一步加大了重視程度，國務院金融委今年來多次召開會議，研究全面落實打擊資本市場造假欺詐行為的工作。
報告認為，應加大對內幕交易、操縱市場、違法違規等行為的刑事打擊力度，加強行政處罰的精準性，將上市公司實際控制人和真正負責人作為打擊重點。針對民事索賠機制、行政處罰機制和刑事追責機制存在的不足，以及訴訟和仲裁存在時間長、成本高的問題，報告建議，應加快推進落實代表人訴訟制度，進一步完善體系化的損害、賠償救濟制度；進一步強化中國證券投資者保護基金的作用，在現有的功能基礎上進一步擴展投資者保護範圍，在證券市場發生欺詐發行上市、虛假陳述、內幕交易、操縱市場等情況時對投資者進行損失的賠償和救濟；適當放寬行政和解制度適用案件的類型和範圍；加強交易所、協會等機構的自律性處分；進一步引導更好的、具有包容性、更高質量的輿論環境，發揮好輿論在監督上市公司行為、傳遞資本市場信息等方面的積極作用。
對承上啓下的創業板而言，註冊制的順利施行將為A股市場全面鋪開註冊制奠定基礎。資本市場新股發行制度改革將實現從核准制到註冊制的順利過渡，資本市場的新股發行也將步入註冊制時代。因此，從這個意義上講，創業板註冊制改革的“一小步”，將是資本市場改革的“一大步”，也將再次提升加強資本市場基礎制度建設的緊迫性和必要性。