財聯社（廣州，記者 關婉怡）訊，近年來，資本紛紛入局，預製菜賽道越來越熱。繼味知香(605089.SH)、千味央廚(001215.SZ)先後上市後，又一家水產品預製菜企業鮮美來食品股份有限公司（下稱“鮮美來”）擬衝刺滬市主板。
據招股書，鮮美來擬募資約6.06億元，分別用於海洋食品產業化項目、冷凍食品分裝冷藏及物流配送項目（二期）以及補充流動資金。記者注意到，目前鮮美來存在產品單一、主營業務毛利率、存貨週轉率均低於同行平均水平等問題。此外，當前公司現金流較充沛卻仍募資補流，箇中緣由亦值得關注。
過半營收來自蝦滑 高度依賴”蝦“原料
鮮美來成立於2006年1月，主營水產品預製菜的研發、生產和銷售，主要產品為包括以蝦滑等為主的即烹類預製菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預製菜。
數據顯示，2018年-2020年（下稱“報告期”），鮮美來分別實現營收約7.68億、9.11億和8.5億元。歸母淨利方面，約為5802.49萬元、8976.64萬元和 9025.57萬元。2021年上半年，公司實現營收約4.09億元，歸母淨利潤約3899.76萬元。
儘管公司近年利潤穩步提升，但在2020年度公司出現營收同比下滑。對此，鮮美來方面表示，“主要系受疫情影響，公司產品主要面向餐飲終端，下游餐飲行業受新冠疫情影響較大且在2020年度，多地在進口水產品的外包裝上檢測出新冠病毒，相關部門採取一系列措施加強了對進口水產品的監管和檢測，上述情況對公司的經營造成了一定影響。”
此外，公司方面進一步提示道，若未來新冠肺炎疫情反覆，進口水產品的外包裝上檢測出新冠病毒的情況持續發生導致中國海關調整進口水產品政策，（或）會對公司的經營業績造成不利影響。
而進一步拆分數據來看，鮮美來2018年至今的主營業務收入中，九成左右都來自其三項主打產品蝦滑、蝦仁和生魚片，且蝦滑收入佔比逐年升高，2018年至2020年由35.43%升至47.84%，2021年上半年達到58.36%。
在較為集中的產品體系中，也讓公司對“蝦”原料存在較高依賴。報告期內及2021年上半年，鮮美來蝦類原材料採購額佔比分別為74.07%、72.58%、80.03%和69.47%，其中以冰鮮蝦和凍鮮蝦仁為主。而據公司披露，在2021上半年度蝦仁採購成本與往年相比有較大提升。
公司方面對外表示，若原材料價格受到自然因素、市場需求、通貨膨脹等影響發生大幅波動，可能會對利潤水平帶來不利影響。若水產養殖基地發生重大疫情或者自然災害，公司也可能面臨主要原材料供應中斷或數量不足的情況。
主營毛利率低 研發投入不足
在主營產品毛利水平上，鮮美來與同行業可比公司相比亦不佔優勢。報告期內及2021上半年度，鮮美來主營業務毛利率分別為22.17%、21.08%、23.51%和20.07%，低於同期安井食品（603345.SH）、海欣食品（002702.SZ）、味知香、千味央廚四家同行業上市公司平均值（27.08%、25.92%、25.20%和22.37%）。
對此，鮮美來表示，“公司與同行業可比公司的毛利率水平較為接近，普遍在 20%-30%之間，各家公司毛利率的差異，主要與產品類型、銷售模式的差異有關。”
一食品從業人士對記者表示，“目前來看，預製菜賽道競爭相對激烈。保證產品迭代，迎合消費者的需求對（預製菜）企業來説很重要。所以作為預製菜企業應不斷改進加工工藝，提高研發水平，增加品類，增強公司的抗風險能力。”
但從目前披露的情況來看，鮮美來的研發能力亦着實引人擔憂。據招股書，截至2021年6月，公司研發部共有研發人員9名。在研發費用上，報告期內和2021年上半年公司研發支出佔營業收入的比例分別為0.05%、0.06%、0.08%和0.11%。
一投行人士則表示，“是否具備獨立面對市場的能力和是否具備可持續盈利能力一直是監管層和投資者關注的兩大重要因素。”
存貨週轉率下降 現金充足卻募資補流
據上述從業人士介紹，“當前制約預製菜行業發展的一重要因素便是冷鏈物流配送能力。而鮮美來作為水產品預製菜企，其主營蝦類、魚類等凍品對儲存環境和物流要求更高。”但值得注意的是，鮮美來存貨週轉率明顯落後於同行平均值且近年週轉率有連續下降趨勢。
招股書顯示，報告期及2021年上半年，鮮美來存貨週轉率分別為2.47、2.69、2.42和1.43。2020年度，公司存貨週轉率已有所下降。而2021年上半年（存貨週轉率）降幅擴大且公司（存貨週轉率）低於上述四家同行業上市公司同期存貨週轉率平均值（分別為3.70、3.24、3.48和1.90）。
對此，公司方面解釋道，“帶殼蝦等蝦類產品，其原材料採購存在較為明顯的季節性，需全年統籌考慮，公司通常在收蝦季節進行原材料儲備，故期末時的庫存金額較高，存貨週轉較慢。公司同行業可比公司的產品結構與公司存在一定差異。”
值得一提的是，看起來“不差錢”的鮮美來募資補流亦着實有些令人不解。據悉，截至2021年中期，鮮美來持有貨幣資金約為1.14億元，另有交易性金融資產約1.14億元。此外，公司在2018、2019、2021年度公司均有向股東分紅，且近年來公司資產負債率（43.39%、24.72%、15.37%、20.98%）亦呈現明顯下滑。
同時公司在招股書中提示，（資產負債率下滑）主要原因是報告期內公司經營業績良好，獲取了較多現金留存利潤，沒有較大的資本性支出，現金流充沛。2021 年 6 月末（資產負債率）有所上升，主要原因為期末存在尚未支付的普通股股利。
記者於日前就公司研發能力、主營產品毛利率低於行業、為何在現金流充沛下募資補流等問題致函公司，截至發稿尚未獲得回覆。
一邊表示現金流充沛大手筆分紅，一邊則募資補流，踩在“風口賽道”的鮮美來後續上市之路將如何發展，財聯社將持續關注。