2022-05-05東方證券股份有限公司王天一,羅楠,馮函對航天發展進行研究併發布了研究報告《疫情影響藍軍及網安交付，21年業績承壓》，本報告對航天發展給出買入評級，認為其目標價位為11.61元，當前股價為9.1元，預期上漲幅度為27.58%。
航天發展(000547)
核心觀點
事件：公司發佈年報及一季報，21 年實現收入 41.44 億元（-6.59%），歸母淨利 6.44 億元（-20.26%）；22Q1 收入 10.08 億元（+6.62%），歸母淨利 1.44 億元（-23.07%）。
防務裝備及裝備製造業務收入下滑，信息技術業務實現正增長。分業務看，21 年防務裝備收入 25.60 億元（-7.26%%），毛利率 44.77%（+0.54pct）；信息技術收入6.30 億元（+19.38%），毛利率 44.62%（-0.90pct）；裝備製造收入 9.19 億元（-17.90%），毛利率-6.54%（-22.64pct）。子公司方面，21 年南京長峯收入 16.04 億元（-20.67% ），淨利 1.69 億元（-61.24% ）；北京鋭安收入 11.71 億元（-9.51%），淨利 2.53（+3.27%）；此外，受疫情影響，江蘇大洋民船業務施工進度延遲，國外船東無法入境驗收導致無法交船；航天開元信創等項目驗收和交付存在延後。受收入下滑影響，公司綜合毛利率下降 3.98pct，期間費用率上升 1.79pct，導致淨利端下滑幅度超過營收端，全年淨利率下降 3.91pct 至 15.77%。
期末存貨及合同負債增長較快，經營性現金流下滑。公司 21 年底存貨 18.10 億元，同比增長 50.22%，主要原因包括：1）所屬子公司提前備貨，以及部分任務未到交付節點導致合同履約成本增加；2）江蘇大洋受疫情影響，船東提船時間推遲。公司21 年底合同負債 5.83 億元，同比增長 85.64%，主要由於子公司部分項目收到預付款。公司 21 年經營性現金流淨額-2.74 億元，較去年同期 1.95 億元下滑較多，主要受疫情影響和軍品結算延期影響，回款同比減少所致，預期 22 年將有所改善。
22 年一季報收入增速轉正，利潤端依然承壓。22 年 Q1 公司收入實現正增長，但由於毛利率較去年同期下降 3.88pct 至 40.37%，因此利潤依然為負增長。
22 年是結構調整年、產業深化年、管理提升年。公司作為航天科工集團“新產業、新領域的拓展平台，社會化資源的組織平台”，近年來持續通過內生外延打造數字藍軍、通信指控、網絡安全及微系統 4 大產業集羣。22 年公司將繼續推動資本運作，制定總體框架方案；大力推進“兩非”資產處置，深化公司管理市場化轉型。
盈利預測與投資建議
考慮到項目施工及產品交付進度不及預期，調整公司 22、23 年每股收益為 0.43、0.50 元（前值為 0.90、1.14 元），新增 24 年每股收益為 0.60 元，根據可比公司 22年 27 倍市盈率，給予目標價 11.61 元，維持買入評級。
風險提示
市場需求不及預期；資產整合進度不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券黎韜揚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.16%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利14.62億，根據現價換算的預測PE為10。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為12.38。證券之星估值分析工具顯示，航天發展（000547）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。