華鑫證券：給予中國軟件買入評級

2022-05-09華鑫證券有限責任公司寶幼琛,任春陽對中國軟件進行研究併發布了研究報告《營收較快增長，麒麟表現優異》，本報告對中國軟件給出買入評級，當前股價為36.34元。

中國軟件(600536)

事件

公司近期發佈2021年年報及2022年一季報： 2021年公司實現營收103.52億元，同比增長39.73%，歸母淨利潤0.76億元，同比增長10.77%， 扣非歸母淨利潤0.47億元，同比增長16.85%。 2022年一季度，公司實現營收15.24億元，同比增長49.64%；歸母淨利潤-1.03億元，扣非歸母淨利潤-1.04億元。 對此，我們點評如下：

投資要點

營收快速增長， 自主軟件表現亮眼

2021年，公司營收繼續保持較快增速， 其中自主軟件產品收入大幅增長， 實現營收15.74億元，同比增長78.18%，平均毛利率 73.26%， 同比減少1.29個百分點。 主要包括基礎軟件、行業軟件等自研軟件產品。 行業解決方案實現營業收入64.35億元，同比增長39.31%， 平均毛利率8.53%，同比減少1.49個百分點，主要包括電子政務、知識產權、軌道交通等系統集成、國產軟硬件產品改造升級等業務。服務化業務實現 營 業 收 入 23.09 億 元 ， 同 比 增 長 23.38% ， 平 均 毛 利 率58.39%，同比減少2.63個百分點，主要包括税務行業的信息系統運維、金融監管等業務。

麒麟軟件跨越式發展，龍頭地位更加穩固

2021年， 麒麟軟件實現了跨越式發展， 營收規模同比增長85%， 達到11.34億元，歸母淨利潤2.68億元，同比增長63%， 營收規模、市佔率和盈利水平等各項指標都大幅領先競爭對手， 進一步拉大了行業領先地位。 報告期內， 麒麟軟件加速產品迭代升級，更新發布銀河麒麟桌面操作系統 V10SP1、銀河麒麟高級服務器操作系統 V10 SP2 等操作系統產品，持續優化雲平台、容器雲、雲桌面等麒麟雲計算產品性能，後續有望持續突破行業市場，龍頭地位更加穩固。

一季度信創持續景氣，股權激勵提升凝聚力

2022年一季度在疫情的影響下，公司營收仍然實現較快的增長速度，虧損幅度有所收窄，主要系信創市場增長，全年或延續一季度較好表現，實現增長目標。 此外一季度公司完成了首次股權激勵計劃， 向530名核心骨幹授予1312.5萬股限制性股票，首次授予價26.14元/股。 股權激勵計劃有利於公司綁定核心骨幹， 提升凝聚力，助力公司在本輪軟件國產化浪潮中加速發展。

盈利預測

我們看好公司作為國產操作系統龍頭的發展潛力，預計公司2022-2024淨利潤分別為1.65、 2.21、 2.88億元， EPS 分別為0.33、 0.45、 0.58元，對應當前股價PE 為109、 81、 62倍， 首次覆蓋，給予公司“推薦” 評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險、 信創發展低於預期風險、 國家軟件支出低於預期風險、毛利率下降風險、疫情反覆風險等。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為44.5。證券之星估值分析工具顯示，中國軟件（600536）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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