中信證券：穩增長髮力搭台 新老基建產業鏈共舞

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，穩增長基調下，基建投資有望託底經濟，綜合考慮專項債及地方政府隱性債務監管等資金因素，預計全年實現6.5%增速，基礎設施REITs有望成為潛在的增量基建資金來源。基建產業鏈或將迎來基本面積極變化，當前整體板塊低估值、低配置。中信證券建議優選受益於基建發力預期升温的水泥、建築、新型電力系統、數字基建、電站運營等基建產業鏈公司。

中信證券主要觀點如下：

三重壓力疊加，基建投資有望託底經濟。在“需求收縮、供給衝擊、預期轉弱”三重壓力下，中央經濟工作會議要求未來宏觀政策要“穩字當頭、穩中求進”，預計後續逆週期政策將不斷出台，細化來看，中信證券估算基建投資每提升1%，支出法核算的GDP將被拉動0.11%，具備較高的帶動作用，因此基建投資是傳統穩增長的重要抓手。

考慮到專項債及地方政府隱性債務等資金因素，2022年基建投資增速或達到6.5%，節奏上預計前高後低。基建投資的資金來源以自籌資金為主，佔比近60%，嚴控新增隱性債務的監管背景下，與穩增長需進行再平衡。考慮到2021Q4發行的1.2萬億專項債到項目落地存在時滯，落於2022年的專項債資金同比2021年或增長超過2萬億，或可帶動基建投資全年增長6.5%，節奏上有望前高後低，一季度基建投資增速或達到10%。

基礎設施REITs或成為潛在的增量基建資金來源。我國2021年基礎設施公募REITs發行募集資金364億元，取得了成功及良好的示範效應，未來融資規模的增加有很強的必要性，且考慮到我國龐大的基礎設施存量，中長期看年融資規模有望比肩美國市場(2021年融資規模1063億美元)，具備巨大的想象空間，或成為潛在的增量基建資金來源。

基建產業鏈將迎來集中度加速提升、經營質量優化等基本面積極變化。近年來基建相關的建築央企國企訂單和收入集中度提升趨勢明顯，訂單保障倍數持續提升。作為基建投資主力軍，預計頭部建築央企國企在穩增長中會承擔更多的責任，且經歷了2021年客户信用風險和原材料漲價等多方面壓力下，行業有望迎來集中度加速提升。

建築板塊低估值、低配置。從估值水平來看，建築板塊及建築施工子板塊PE-ttm和PB-LF均接近歷史底部，自2019/2018/2015/2008至今，建築板塊在以上區間內的PE-ttm估值分位分別為38.9%/24.0%/8.7%/2.3%，PB-LF估值分位分別為38.2%/26.2%/8.2%/5.6%。從基金持倉來看，建築行業2021Q4配置壁壘為0.77%，低配比例達到1.03%。估值及基金持倉均具備提升空間。

投資策略：優選受益於基建發力預期升温的基建產業鏈公司。

1)水泥行業：基建發力抵禦行業需求下滑，良好格局使得行業盈利穩定性較高，高價格、低運轉率或將成為水泥行業新常態，推薦中國建材(03323)、海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)。

2)建築行業：建築基建多方位發力，頭部央企國企擔當主力軍，推薦中國建築(601668.SH)、中國中鐵(601390.SH)，建議關注中國化學(601117.SH)。

3)新型電力系統行業：新型電力系統助推新基建，雙碳與逆週期共振，推薦國電南瑞(600406.SH)、東方電氣(600875.SH)、蘇文電能(300982.SZ)、許繼電氣(000400.SZ)。

4)數字基建行業：新基建底座，數字化升級，推薦浪潮信息(000977.SZ)、深信服(300454.SZ)、廣聯達(002410.SZ)。

5)電站運營行業：降本提風光裝機積極性，基地模式優化市場格局，推薦中國核電(601985.SH)、華潤電力(00836)、川投能源(600674.SH)。

本文選編自“中信證券研究”；智通財經編輯：徐文強。