安信證券：給予神劍股份買入評級，目標價位6.0元

2021-11-09安信證券股份有限公司温肇東對神劍股份進行研究併發布了研究報告《扣非淨利潤同比增長224.36%，高端裝備和新材料業務齊發力》，本報告對神劍股份給出買入評級，認為其目標價位為6.00元，當前股價為5.02元，預期上漲幅度為19.52%。

神劍股份(002361)

事件：2021年10月27日，公司發佈2021年三季報，實現營業收入18.40億元（+50.47%），歸母淨利潤0.99億元（+80.02%），扣非歸母淨利潤0.91億元（+224.36%）；其中Q3實現營業收入6.77億元（+44.87%）,歸母淨利潤0.24億元（+30.91%），扣非歸母淨利潤0.22億元（+35.34%）。

點評：收入利潤雙雙加速增長，盈利能力顯著提升。公司前三季度營業收入增速50.47%，主要由於公司化工新材料產品銷售價格上漲和和高端裝備業務保持高景氣。公司高端裝備業務主要服務於航空航天和軌道交通產業，顯著受益於十四五軍事裝備需求持續增長。前三季度扣非歸母淨利潤同比高增224.36%，增速顯著超過收入增速主要由於公司在研發費用率小幅上升0.33pct的情況下，銷售費用大幅改善3.12pct至1.08%，反映出公司持續加強治理，盈利能力提升的，同時持續加強研發投入，未來或將進一步提升公司產品競爭力。

單三季度看，營業收入同比增長44.87%，較Q2環比略微下降2.59%，主要由於公司產品交付季節性不同所致，較往年情況類似。歸母淨利潤同比增長30.91%，環比下降47.83%，主要三季度公司毛利率下滑3.27pct至16.28%，或由交付產品結構和原材料成本上升所致。公司預計未來仍將保持四季度收入為全年最高的趨勢，建議以全年維度看待公司業績。

化工新材料客户穩定，行業地位穩固。公司改制自中國人民解放軍第二炮兵神劍化工廠，主要產品為聚酯樹脂，是全球粉末塗料專用聚酯樹脂領軍企業，公司長期為全球行業知名企業阿克蘇·諾貝爾、華佳表面科技、艾仕得塗料、海爾、桑瑞斯集團、雅佳集團、PPG、老虎塗料、佐敦塗料、威士伯塗料等提供配套服務。國內從事聚酯樹脂生產的企業約百餘家，其中中小型企業居多，隨着國家環保政策的持續趨嚴，大量中小企業環保成本上升，面臨生產線關閉。隨着客户的消費升級，對質量要求日益嚴格，落後產品和工藝面臨淘汰。公司作為聚酯樹脂國內龍頭企業，或將憑藉成本優勢顯著受益行業整合加速，搶佔行業份額。

高端裝備下游應用廣泛，受益十四五需求提升。公司高端裝備製造業務主要包括複合材料應用和鈑金零件製造板塊，應用於軌道交通、航空、航天與兵器三大領域，根據公司半年報，下游產品包括軍用飛機、導彈、衞星、軍用地面車輛、高鐵及磁懸浮列車等。十四五期間，各型主戰裝備加速列裝，高鐵列車高位量產，高速磁懸浮全復材車頭從首台套將逐漸放量，公司高端裝備製造業務板塊獲將持續受益。

投資建議：公司定位化工新材料和高端裝備雙主業，化工新材料業務行業地位穩固，高端裝備業務受益下游型號放量。預計2021-2023年淨利潤分別為1.5億、2.1億、2.3億，對應當前估值分別為28、21、19倍，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。

風險提示：化工新材料業務成本上升，產能不及預期；高端裝備業務需求不及預期，產能不及預期。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，神劍股份（002361）好公司評級為2星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。