2022-02-24民生證券股份有限公司方競對普冉股份進行研究併發布了研究報告《業績快報點評：存儲新星業績耀眼，IoT及工業領域持續突破》，本報告對普冉股份給出買入評級，當前股價為322.97元。
普冉股份(688766)
2 月 22 日，普冉股份發佈 2021 年業績快報，公司預計 2021 年實現營收 11.03 億元，同比增長 53.75%；實現歸母淨利潤 2.93 億元，同比增長 239.96%；扣非淨利潤 2.74 億元，同比增長 241.57%。
21Q4 業績高速增長。單四季度來看，公司 Q4 歸母淨利潤約 0.7 億元，同比增長 78.83%，環比有所下滑，主要是由於受到行業季節性波動影響。此外， 公司 Q4股權激勵費用以及其他費用支出相對較多，還原後仍有上佳表現。
高端製程節點不斷突破，產品及客户結構持續優化。
（1）公司在 21 年上半年完成了 40nm 製程節點 NOR Flash 從 4M 到 128M 全系列產品的開發，並於 Q3 全部量產出貨。40nm 中大容量 NOR Flash 產品出貨佔比不斷提升，其中具有代表性的 32M 和 64M NOR Flash 良率已達較高水平，已於Q4 批量向客户供貨。製程升級一方面可以降低單位芯片成本，提升產品毛利率，另一方面進一步縮小了芯片尺寸，使得公司產品在物聯網、可穿戴設備等對芯片尺寸有嚴格要求的領域更具優勢。同時，公司 ETOX 工藝 NOR Flash 產品順利完成了多家主控芯片產商的認證，已於 Q4 開始小批量出貨， 未來有望進一步貢獻營收， 提升公司在中大容量 NOR Flash 領域的競爭力。
（2）公司 IIC+SPI 接口 EEPROM 容量覆蓋 2K-2M 全系列，其中 2M 大容量產品已於 Q4 量產，向日本知名客户供貨。面向新一代手機的 1.2V EEPROM 產品目前開發進展順利，正在進行流片，已在工控、車載領域進入海外客户供應鏈。
（3）2021 年公司大力推進市場拓展，在物聯網、工業控制、汽車電子等領域實現了較大突破，產品及客户結構持續優化，綜合毛利率有所提升。此外，公司不僅在國內市場地位進一步鞏固和提升，在海外亦實現了業績高速增長。
新品佈局全面，助推未來業績增長。 展望 2022 年，公司有望在原有的 Memory領域進一步擴大中小容量產品的市場份額，並繼續優化產品及客户結構，提升盈利能力。此外，公司 MCU 產品開發進展順利， 32 位 M0+產品已向客户出貨；模擬芯片團隊也已完成搭建，模擬芯片新品正在晶圓廠流片。未來隨着新品不斷推出、產品線不斷鋪齊，公司有望加速成長。
投資建議：我們預計 21/22/23 年公司歸母淨利潤有望達到 2.93/4.00/5.17 億元，對應 22/23 年 PE 分別為 40/29/23 倍。公司在存儲芯片領域具有國際競爭力，且不斷開拓新產品線，長期成長性顯著，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；上游產能供給受限；市場競爭加劇。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為450.5。證券之星估值分析工具顯示，普冉股份（688766）好公司評級為4星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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