2021-12-21萬和證券股份有限公司王軼銘,潘子棟對中集車輛進行研究併發布了研究報告《專業半掛車需求釋放，冷鏈規劃推動冷車升級》，本報告對中集車輛給出增持評級，當前股價為13.67元。
中集車輛(301039)
投資要點
半掛車與專用車龍頭，業績穩步增長。公司是全球銷量第一的半掛車生產廠家、國內銷量第一的專用車上裝生產廠家，業務囊括半掛車、專用車上裝、冷藏廂式車與底盤／牽引車四大類，產品線覆蓋從平價到中高端各類市場。公司前三季度各類半掛車、專用車上裝以及輕型箱式車廂體銷量同比增長21%，達到16.33萬台／套，營業收入同比增長20%至226億元，全年業績有望創下近年新高。
道路運輸車輛迎來升級換代。我國公路運輸量維持在340億噸以上，超載治理下不合規車型淘汰、單車運載量下降，加之基建需求回升，半掛車與專用車的總體需求都將迎來持續增長。隨着物流行業專業化建設的推進，對包裝、運輸要求較高的貨物將更多使用廂式車、冷藏車等專業半掛車，取代普通平板車。新國標下欄板／倉柵式半掛車強制加裝／升級安全系統後價格優勢亦被抵消，進一步促進專業半掛車的需求釋放。
冷鏈行業十四五規劃出台，冷藏車需求與標準提升。我國冷鏈行業發展現狀與下游需求存在較大的錯位，千人冷藏車保有量僅為美日等國6%-8%。12月12日國務院印發《“十四五”冷鏈物流發展規劃》，提出規範化、標準化冷藏車行業，推進保温材料與車輛研發、製造和車型／規格體系建設，加強車載設備應用與升級，並同步建設車貨匹配、調度、便利通行政策等輔助體系。中集車輛作為專業化大型企業具有完善的生產研發能力，藉助中集集團冷鏈業務佈局，有望在集中度低、中小企業為主的冷藏車市場中依靠產品質量與產量優勢築立領先地位。
全球品牌與工廠佈局，海外業績重回增長。公司秉承當地製造理念，在中、美、歐三地建成12家半掛車生產燈塔工廠、6家專用車上裝生產燈塔工廠、2家冷藏廂式車廂體生產燈塔工廠，運營着10個行業知名品牌。儘管海外市場面臨貿易摩擦、北美關税提升等不利因素，但歐美市場擁有穩定的公路運輸需求和較高的車型專業化水平，公司依靠產品競爭力和市場佔有率上的優勢在前三季度實現歐美地區銷量與營收雙增長。
投資建議：首次給予公司“增持”評級。預計公司2021-2023年EPS分別為0.60/0.79/0.98元，對應PE為22.6/17.2/13.8倍。公司佔據市場領先地位，前三季度在各市場與業務線多表現出色。半掛車業務受益歐美市場需求增長與國內政策性升級，專用車與冷藏車國內市場需求均有望明顯提升。首次給予公司“增持”評級。
風險提示：原材料成本上升；國際貿易摩擦；需求提升不及預期
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為13.61；證券之星估值分析工具顯示，中集車輛（301039）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)