楊德龍 | 立方大家談專欄作者
週二，滬深兩市今天出現一定的震盪調整，在短暫的回調之後，新能源、消費再次發力，帶領大盤一度翻紅，在之前大盤已經收出了3連陽，強勢盡顯。雖然新能源已經有一波較大的上漲，而消費也已經啓動，但是並不代表市場的這一輪上漲已經結束。在4月27號大盤階段性見底的時候，我建議大家要保持信心和耐心做好逆向投資，影響市場的利空因素雖然沒有完全消除，但是都在邊際改善，影響市場趨勢的其實是邊際變化，而不是絕對值，也就是説大家看到影響經濟的一些因素在改善就會上漲，而目前上漲的節奏是先漲新能源再漲消費，因為新能源是受疫情影響較小，景氣度較高的行業，接着輪到消費。和我之前預期一樣，在新能源大漲之後，消費在近期也已經啓動，特別是消費裏面盈利能力最強的白酒板塊表現較突出，帶動整個市場的人氣。
下半年即將到來，對於下半年的行情我認為大家要更有信心，現在國內疫情管控已經取得勝利，各地逐步調整疫情防控措施，被壓抑的消費需求將逐步釋放出來，部分景點再次出現人滿為患的景象，一些熱門航線機票甚至一票難求，這説明消費需求正在復甦。我管理的前海開源優質龍頭基金，一季報前十大重倉股一半配置新能源一半配置消費，體現我的觀點。
消費方面可以重點關注白酒、不受集採影響的醫藥股以及食品飲料這些品牌消費品，還有和旅遊相關的免税店等等，這些都屬於疫情之後反彈幅度較大的行業，從業績改善來看，下半年的業績相對於上半年大幅回升，而品牌消費品是最具備長期投資價值的。
今天上午，安信證券首席經濟學家高善文在中期策略會上表示，中國正在接近世界銀行的高收入門檻，長期基本維持4.5%的經濟增長水平，在未來2~3年內跨過該門檻沒有太大懸念。從微觀指標來看，目前經濟基本面因素正在好轉，銀行放貸更積極，流動性環境進一步改善，政府穩增長政策持續發力，利空因素不再惡化，基於此，市場出現較為明顯反彈，高善文認為，市場仍處在正常的有估值修復和基本面因素改善推動的反彈進程，且仍將維持較長一段時間，目前A股估值水平在歷史上並不算高。
英雄所見略同，我和高博士的觀點異曲同工，所以大家不要老盯着當前經濟面出現下滑的情況，大家要記住影響市場走勢的是對未來的預期，也就是拐點，它往往是發生在市場極度悲觀或者極度樂觀的時候，行情總是在絕望中產生，在猶豫中上漲，在瘋狂中滅亡，4月27號大盤跌破2900點，那是極度悲觀的時候，是產生行情的時候，大家扛過當時黎明前的黑暗，就迎來了現在勝利的曙光，現在處於猶豫中上漲的階段，所以大家就不要猶豫，抓住優質龍頭股或者優質龍頭基金，迎接下半年的行情。
今天是6月28日，我其實是1981年農曆6月初八出生，但是今天應該算是我陽曆生日，古人云三十而立，四十不惑，進入到不惑之年，我也希望能夠對於宏觀經濟、對於政策解讀以及對於市場大趨勢看得更準，不畏浮雲遮望眼，能夠為大家更好地來解讀市場，能夠在市場極度悲觀的時候為大家加油打氣，幫助大家克服恐懼心理，鼓勵大家堅定持有優質公司或者優質基金，在4月底市場最悲觀的時候，我就給大家分享俞敏洪的一句名言：“在絕望中看到希望，人生必將輝煌。”而當市場出現瘋狂上漲，出現泡沫的時候，我也會及時地為大家提醒風險，要保持理性，不要炒泡沫，就像去年比特幣爆炒到五六萬美元的時候，我也建議大家不要跟風去炒這些數字貨幣，一旦泡沫破裂，殺傷力是比較大的。如果對一些公司短期盈利爆發表現過於亢奮，認為他成為未來盈利的常態的話，你就錯了，在DCF估值模型上一次性的利潤暴漲或者是一次性的虧損計提都應該作為異常點來剔除，而不能把它作為常態化的業務，當然俞敏洪老師能在逆境中保持樂觀的心態，並且努力地尋找轉型的機會，我覺得也是非常值得我們敬佩的。
大家對於股票的定價方法要有正確的認識，前兩年被市場熱炒的一些做手套、做防護服、做口服液，做和疫情相關的產品一下子暴漲，當時我就提示大家不要去追漲，因為這些業務這些公司業績爆發，它其實是發疫情爆發的財，一旦疫情控制住，他們的業績大概率會受到較大影響，股價也會打回原形，塵歸塵土歸土。
果不其然，我們回過頭看一看當年爆炒的這些疫情受益股現在都跌成什麼樣，他們什麼時候能解套，要等多少年都不知道。可以説這種短期業績爆發的股票一定要小心，它並不是公司基本面的改變，而是時勢造英雄，時勢過後他們的業績就會打回原形。在估值模型上這種業績爆發要作為異常點剔除，不應該考慮，它的價值還是和疫情前一樣，只是大發一筆橫財而已。
所以通過這些例子也是給大家講我們做價值投資一定要抓住企業內在價值，抓住決定企業長期價值的根本因素，而不要被短期的業績蠱惑，過去兩年跟風炒作那些手套、口服液、防護服的投資者可以説深度被套牢，教訓慘重，那反過來一些具有護城河、具有品牌價值的優質白馬股，像白酒、中藥龍頭股，免税店、品牌消費品，還有在新能源領域做成龍頭的公司，因為短期的業績下跌，股價大跌的話，反而是產生較好的佈局機會，因為這種業績下跌其實是短期的，受到疫情的影響，一旦疫情過後，他們的業績很快就會恢復過來，這也是異常點也要剔除的，不影響企業長期的價值。
舉個例子，比如説今年上半年，因為鋰、鈷、鎳這些資源股的價格大漲，導致鋰電池行業的企業利潤大跌，結果股價被腰斬，那這時候其實就產生布局的機會，因為實際需求旺盛，上游價格上漲實際上對企業的盈利影響是短期的，鋰電企業可以通過向下遊的整車提價來消化成本，另外一個上游的價格高的原因是下游需求旺盛導致的，這其實是好事，説明行業景氣度很高，如果當時買入的話，現在也已經獲利頗豐。
通過這一正一反的例子告訴大家資質平庸的公司短期業績爆發，將是一個陷阱，大家千萬不要去追，反而要趁機賣出獲利。對於好公司，如果短期出現因為短期業績下降，或者一次性的這種利空因素出現股價大跌的話，這是一個絕佳的佈局機會，因為短期業績在DCF估值模型中要作為異常點剔除。
責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉