智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研究報告稱，覆盤歷史寬鬆建築7-16個月漲31-288%，認為目前1個月漲15%仍有空間，超額行情繼續。此外，2021年財政專項債後置和2022年前置等政策加碼，碳達峯細則政策出台催化相關基建訂單落地，基建投資將超預期回升，龍頭公司競爭優勢強可獲得超越行業更高增長，現金流有望超預期好轉；PPI原材料價格下行，將修復毛利率提升ROE盈利水平，如鋼結構鋼價下行降低成本，政策加碼基建和修復地產提振需求盈利反轉；三年國企改革行動2022年收官年央企重估，中國中鐵(601390.SH)股權激勵，中國電建(601669.SH)地產和集團電網輔業等置換，中國能建(601868.SH)整體上市，寶武託管中鋼國際(000928.SZ)，中國化學(601117.SH)員工持股項目等。
主要觀點如下：
全國多省加大規模集中開工穩增長加速落地，本週建築漲3.7%第四名。
(1)細分漲基建5.1%房建4.4%鋼結構4%設計3%裝修2%。公司漲華陽國際15%、杭蕭鋼構/山東路橋13%、華設集團11%、中國電建/中國中鐵8%、東南網架/中國鐵建/中國中冶7%等。(2) 中央財經委表示穩定宏觀經濟不僅是經濟問題，更是政治問題，要適度超前進行基礎設施建設。(3) 江蘇省計劃開工億元以上項目2180個，比上年增加714個，年度計劃投資5720億元，比上年增加1343億元。浙江省集中開工項目總投資和年度計劃投資分別達6386和921億元，較上年增加563和194億元等。
覆盤歷史寬鬆建築7-16個月漲31-288%，國泰君安認為目前1個月漲15%仍有空間：(1)2008-09年經濟下滑貨幣連續5次降息3次降準加財政四萬億，建築指數大漲99%漲時約9個月。2012年經濟下滑2次降息3次降準建築指數漲33%漲時約16個月。2014H2-2015H1建築指數大漲288%漲時約12個月。2016-17年經濟下行6次降息5次降準建築指數大漲54%漲時約10個月。2020年週期建築指數漲31%上漲7個月。(2) 12月國家政策明確把穩增長放在更加突出位置，加大政策力度進度，建築漲15%一個多月，或有降準降息等加碼，國泰君安認為超額行情繼續。
覆盤歷史寬鬆基建龍頭漲幅和估值，目前仍處底部區域重估空間仍大。
(1)每輪行情龍頭平均漲幅151-655%：2008-09年龍元建設214%/東南網架204%，2012年亞廈股份180%/中國化學151%，2014年一帶一路中國電建655%（PE48）/中國中冶618%(PE42)，2016年PPP東方園林173%/龍元建設164%等，2020年裝配式鴻路鋼構345%/亞廈股份189%。本輪龍頭漲華設集團31%中國電建31%杭蕭鋼構30%中國中鐵16%，漲幅不大。(2)目前2022PE華設集團8.5中國電建12.7杭蕭鋼構16.5中國中鐵4.8，過去十年平均最高PE分別為：22、18、36、13.6、估值仍有提升空間。
政策加碼基建投資將超預期回升，龍頭公司盈利和現金流將超預期好轉。
(1)2021年財政專項債後置和2022年前置等政策加碼，碳達峯細則政策出台催化相關基建訂單落地，基建投資將超預期回升，龍頭公司競爭優勢強可獲得超越行業更高增長，現金流有望超預期好轉。(2)PPI原材料價格下行，將修復毛利率提升ROE盈利水平，如鋼結構鋼價下行降低成本，政策加碼基建和修復地產提振需求盈利反轉。(3)三年國企改革行動2022年收官年央企重估，中國中鐵股權激勵，中國電建地產和集團電網輔業等置換，中國能建整體上市，寶武託管中鋼國際，中國化學員工持股項目等。
風險提示：通脹超預期宏觀策緊縮，全球疫情反覆。
本文選編自微信公眾號“國泰君安證券研究”；智通財經編輯：楚芸瑋。