昔日的消費電子賽道獨角獸工業富聯正漸漸失去光環。8月，工業富聯發佈了2022年上半年財報，數據背後，工業富聯處境如何？
淨利潤增幅放緩，現金流淨額大幅下滑
2022年上半年，工業富聯實現營收2252.60億元，同比增長14.91%。相較於此前三年，其營收同比增幅有明顯提升。2020年和2021年，工業富聯營收同比增幅分別為5.65%和1.80%。2019年，其營收同比有所下降。不過更早之前，在2017年、2018年，工業富聯營收處於高增長的狀態。
工業富聯營收與淨利潤情況 數據來源：工業富聯財報 同花順
儘管今年上半年工業富聯營收增長相對可觀，但是淨利潤增速卻遠低於其營收增速。報告期內，其歸屬於母公司股東的淨利潤為68.72億元，同比上升2.16%。2021年，其歸母淨利潤同比增長14.80%。
根據工業富聯的財報，2022年上半年，其公允價值變動收益為2247萬元，給利潤帶來了正向影響。但是超6.19億元的資產減值損失一定程度上蠶食了利潤空間。此外，報告期內，其投資收益僅653.6萬元，遠低於上年同期的8.45億元。
不過，去除其他經營損益的影響，工業富聯的業績表現也並不亮眼。上半年，受全球芯片短缺、原材料價格上漲等因素影響，其營業成本同比增加16.16%至2106.09億元，同比增幅遠超2019年的-1.33%、2020年的6.01%和2021年1.54%。
營業成本高漲也吞噬了工業富聯的毛利。2022年上半年，其毛利約146.51億元，毛利率僅6.50%。儘管根據工業富聯往年的財報數據，上半年通常是其經營淡季，無論營收還是毛利都較下半年有所差距，但是6.50%的毛利率仍然是其近年來同期最低值，這一數字較上年同期相差超一個百分點。與此同時，還有一個不可迴避的現實是，工業富聯的毛利率整體呈下滑趨勢。2015年-2017年，其毛利率維持在10%以上，到了2021年，該數字下降至8.31%。
工業富聯銷售毛利率和銷售淨利率情況 數據來源：工業富聯財報 同花順
費用方面，儘管其管理費用、研發費用皆較2021年同期有所減少，但是銷售費用因為職工薪酬、售後服務費用等增加，同比增長64.17%至5.31億元。
種種因素疊加下，工業富聯的利潤情況遠沒有營收數據好看。而在賬面利潤勉強維持增長的背後，其現金流情況面臨更大的挑戰。報告期內，工業富聯經營活動產生的現金流淨流出54.01億元，主要系備料引起的採購金額上升導致到期應付賬款支付較多所致。根據財報，工業富聯購買商品、接受勞務支付的現金從上年同期的1963.19億元增長至本期的2268.80億元。與此同時，其存貨也從期初的719.28億元增至期末的814.27億元。從存貨結構來看，原材料儲備是導致其存貨增加的主要因素。
工業富聯存貨分類情況 數據來源：工業富聯財報
總體來看，雖然工業富聯在2022年上半年實現了營收、淨利潤的雙增長，但是利潤增速放緩、經營活動現金流量淨額出現大幅度下滑、存貸雙高等是擺在其面前的難題。
三大業務難以支撐股價
對工業富聯而言，雲計算、通信及移動網絡設備、工業互聯網是其主要業務，三大業務板塊上半年均實現了營收的同比增長。其中雲計算、通信及移動網絡設備仍是營收“大頭”，合計貢獻的營收佔總營收超99%。
具體來看，2022年上半年，工業富聯雲計算業務實現營收996.78億元，同比增加21.07%。通信及移動網絡設備業務實現營收1245.39億元，同比增長10.49%，其中智能家居、5G相關產品增勢強勁。工業互聯網業務實現營收4.35億元，同比增長17.26%。
針對雲計算，報告期內，工業富聯推出了新一代雲計算基礎設施解決方案，包括模塊化服務器、高效運算（HPC）與數據中心先進冷卻解決方案。
通信及移動網絡設備方面，如今，WiFi6/6E標準已經成為企業無線局域網市場增長的重要引擎。今年上半年，工業富聯WiFi6/6E及5G相關產品的營收實現了兩位數增長。隨着5G基礎設施建設的推進，工業富聯也在推動各項業務向智能化方向發展，其不僅在智能座艙方面積極開拓多媒體、影像、5G車聯網模塊等相關產品，也在持續佈局智能手機及穿戴裝置高精密機構件產線，同時探索電動車、新材料、半導體、醫療設備與器材等新領域。
圍繞工業互聯網業務，工業富聯形成了燈塔工廠整體解決方案、場景化硬軟整合產品、雲及平台服務三大服務內容。財報數據顯示，截至2022年上半年，其服務對象覆蓋電子製造、汽車及零部件、泛家居、醫療器械、冶金材料、化工材料、機械加工、電力裝備等8大行業，服務企業超1300家。
儘管三大業務依舊支撐了工業富聯的營收增長，但是當前複雜多變的國際形勢也給工業富聯帶來了諸多挑戰。整體而言，受宏觀經濟環境及疫情等多重因素影響，消費電子行業當前正處於下行週期。經濟形勢的變化直接影響着各國家和地區的終端消費水平。這也意味着接下來需求側還將面臨許多不確定性。
而在生產方面，國際貿易波動給電子產品行業的供應鏈帶來了巨大影響。市場普遍缺芯缺料的背景下，上游原材料價格持續上漲，不僅造成了生產企業營業成本高漲，或許同樣會打亂其原本的採購與生產計劃。由於原材料成本提高且採購難度加大，囤貨成為許多企業當下的重要動作之一。業內多家企業披露的原材料存貨情況或也能證實這一點。自有貨幣資金與對外採購所需幣種的不同，以及匯率波動頻繁等因素，不僅將影響企業的盈利水平，也給其帶來了一定的財務風險。
行業情況對比，圖片源自東方財富
除了瞬息萬變的大環境外，工業富聯還要面對來自競爭對手的壓力。以其競品立訊精密為例，2017年至2021年間，立訊精密營收從228.26億元增長至1539.46億元。今年上半年，其營收同比增長70.23%至819.61億元，歸母淨利潤同比增長22.49%至37.84億元。伴隨企業的快速擴張，在資本市場上立訊精密市值也得以超過工業富聯，成為消費電子板塊總市值最高的企業。相比之下，失去行業市值第一排位的工業富聯，如今股價已經跌至歷史最低水平。
新業務投資力度加大，第二增長極出現了嗎
既有業務面臨重重挑戰之際，工業富聯亦在橫向延展業務線。財報中，工業富聯提到，報告期內，公司打造“第二增長極”的發展戰略進一步提速，對外投資力度持續加大。半導體、新能源汽車、自動化及機器人是公司目前重點佈局的領域。
今年3月，工業富聯曾發佈公告稱，與北京智路資產管理有限公司（以下簡稱“智路資本”）簽訂了《興微（廣州）產業投資合夥企業（有限合夥）合夥協議》，公司作為有限合夥人認繳興微（廣州）產業投資合夥企業（有限合夥）基金份額98億元。據悉，智路資本是一家全球化的專業股權投資機構，專注於半導體核心技術及其他新興高端技術投資機會。
更早之前，2021年12月，工業富聯曾與智路資本、珠海發展投資基金（有限合夥）等共同發起設立晟豐（廣州）產業投資合夥企業（有限合夥）。後者成立之後投資了聚焦半導體產業的廣大融智（廣東）現代產業發展有限公司。
今年6月，工業富聯CEO鄭弘孟又在“2022中國·南沙國際集成電路產業論壇”上表示，工業富聯攜手智路資本收購了四間封測廠。這也意味着工業富聯在佈局半導體產業鏈的路上再邁出實質性的一步。
從持續的動作不難看出，工業富聯對於半導體的野心。工業富聯選擇當前時機連續出招，一方面與全球缺芯的背景相關，另一方面也和其生產需求密不可分。不過，從其財報數據來看，其半導體股權投資前景尚不明朗，目前，部分被投資單位獲利能力並不樂觀。以晟豐（廣州）產業投資合夥企業（有限合夥）為例，報告期內，工業富聯對其追加投資800萬元，當期其在權益法下確認的投資損益為-1437萬元，期末餘額降至17.14億元。
當下，正處於半導體材料國產化加速發展的階段，IT研究與顧問諮詢公司Gartner也曾在今年10月表示，中國企業在半導體制造材料、晶圓製造設備和器件製造工藝技術領域的某些環節取得了顯著的進步。但中國廠商在半導體制造的先進材料、高瑞光刻設備和最先進製程器件製造工藝方面仍然缺乏關鍵技術能力。到2027年，在中國28納米以上成熟製程節點（包括傳統制程節點）半導體制造中，來自國內廠商的關鍵原材料和關鍵晶圓製造設備的數量比例將超過50%。對於工業富聯而言，其能為半導體國產替代帶來什麼，半導體能否為企業注入新的生命力，仍待時間給出答案。
新能源汽車方面，工業富聯表示，專注零部件研發和生產，從新能源車輕量化、省電化及智能化三個方面推進佈局。根據此前披露的消息，工業富聯與國際方案提供商大廠策略合作開發的智能座艙目標於2023年量產；採用高端精密製造技術生產的汽車馬達、高壓連接器等產品有望於2023年量產；新能源車用AI運算單元方面，工業富聯目前所設計生產的L3/L4產品都已量產，L5產品也已進入排程。當前，新能源汽車行業正朝着智能化、電動化方向加速發展，工業富聯的軟硬件能力是否能支撐其在這場行業變革中找到增長空間尚且未知。
如今，消費電子製造行業的競爭愈加多元，除了供應鏈管理上的比拼外，也牽涉到對各個細分應用場景的把握。就目前的工業富聯而言，儘管其近年來仍保持了營收的增長，但在經濟下行、原材料價格持續上漲等風險之下，如何在擴大規模的同時，做好成本、費用控制，遏制毛利率下滑，提高淨利空間，保證現金流健康，更加考驗其在提高供應鏈運營效率、優化業務組合方面的功力。
文：九如 / 數據猿