下一個伊利股份！連續3年ROE超30%，最捨得分紅的消費股
指數縮量下跌，白酒、新能源、軍工這些高位股摔得有點慘，低位中字頭繼續補漲，都在説市場風格變了。
短期，高位股有殺跌風險，現在回調低吸有接刀子的風險，機構已經積累了很高利潤，不排除調倉換股的可能。
至於會不會調到其他低位股上，個人持觀望態度，別看中字頭現在漲得猛，但從過去幾年來看，幾乎都是短期反彈，沒有持續性，想追漲的朋友甚至。
如果後面還有行情的話，還是會迴歸到高位核心資產上，畢竟發行了那麼多新基金，回調也給了它們進場的機會。
現在的A股就像擊鼓傳花的遊戲，就看鼓聲什麼時候停。
今天來講講一個大消費板塊中的一個核心資產——雙匯發展。
一、盈利能力強
消費股該有的優點它基本都有，高ROE+高成長+低估值+高分紅+高市佔率，使得雙匯在消費龍頭中佔得一席。
2019年公司股價累計上漲28%，2020年上漲71%，和頭部企業相比，漲幅並不算高。
目前估值約28倍，遠低於海天味業、恆順醋業、千禾味業這些食品股，甚至比伊利股份還低。
ROE（加權）多年以來維持在20%以上，近幾年ROE穩步上升，2017-2019年連續三年超過30%，在消費股中也算很高。
在分紅上，雙匯一點都不吝嗇，上市22年以來，實施現金分紅24次，累計現金分紅364.72億，將淨利潤（458.28億元）的74.75%拿來分紅。
2013年-2018年，分紅比率高達80%以上，2018年分紅比率高達.35%，2016年分紅率更是高達157%，2019年稍微低點約60%。
2013年-2018年的高分紅，主要原因是償還母公司萬洲國際收購史密斯菲爾德所以欠下的債務（約24億元），2019年基本還完了。
所以那段時間雙匯業績增長緩慢，錢都拿來分紅了，自然會影響的主業的發展，好在這塊窟窿已經填補了，所以2019年分紅不像以前那麼大方，好處是可以騰出空間發展主業。
土豪式的分紅也側面證明了雙匯盈利的穩定性，如果沒有豐厚的利潤，又哪有錢分紅。
二、肉製品賽道的特點
肉製品這個賽道很像乳製品，成長空間廣、週期長，行業門檻高、市場集中高，僅雙匯、金鑼、雨潤等少數品牌。
首先，要保證原料供應穩定，肉製品需要儲備豬肉，乳製品則需要穩定的奶源。
其次，具備較高的加工技術，來保證客户的口感，擁有熟製品、冷鮮肉等多樣化產品，很像乳製品中的常温奶和低温鮮奶。
在銷售端，需要合適的營銷策略打開市場，提升品牌關注度。
和乳製品的雙龍頭略有不同，雙匯目前在行業內佔據較大優勢，營收相當於2個金鑼。
在終端市場上，雙匯除了北方市場（70%），逐步打開南方市場，金鑼主要發力北方市場，而雨潤只在江浙市場有優勢，雙匯擴張步伐更快。
三、盈利與豬肉價格的關係
雙匯主營業務是肉製品（140億元）和屠宰業務（239億元），2020年上半年收入佔比分別為38.52%、65.77%。
其中，肉製品貢獻了68.57%的利潤，毛利率達到30%，是公司盈利主要來源。
業績方面，2019年實現營收603億元，同比增長23.43%；實現歸母淨利潤54.4億元，同比增長10.70%。
2020年前三季度，實現營收558億元，同比32.79%；實現歸母淨利潤49.4億元，同比高增長25.24%。
這兩年，雙匯業績增速明顯提升，多數人認為和豬肉價格上漲有很大關係，所以有人擔心豬肉價格下跌，會導致雙匯股價下跌。
前一段時間，雙匯股價也跟着豬肉板塊回調，最深回調了30%。
從歷史來看，雙匯業績受豬週期影響較小，多年以來保持穩健增速，穿越了豬週期。
安信證券認為，豬肉作為肉製品的主要成本，肉製品盈利與豬肉價格負相關。
2019年豬肉價格上漲，公司毛利率從2018年的21.42%下滑至18.79%。
2016年豬肉價格上漲，公司毛利率從2015年的20.77%下滑至18.11%。
2013年至2014年上半年，豬肉價格下滑，公司毛利率從2012年的17.99%上漲至19%以上。
雙匯在2019年提價三次，幅度大概為10%，是公司十年來首次提價，緩解了豬肉價格上漲帶來的盈利壓力。
因此，豬價格下降，對公司利大於弊，反而有望增厚利潤。
安信證券認為，未來2年隨着豬價下降，肉製品淨利潤有望翻一番，從2019年的34.9億元提升至2022年的67.7億元，
三季度肉製品收入77.3億元，同比增加13.4%，銷量/單價分別同比增加2.3%/10.9%，延續量價齊升趨勢；經營利潤16.1億元，同比增加10.0%，噸利3665元/噸，同比增加7.5%。
屠宰業務在營收中佔比較大，不過毛利率較低，這塊業務受豬價影響較大。2020年三季度屠宰收入增速放緩，銷量同比減少6%，考慮到未來豬價下行幅度，預計屠宰業務利潤率整體呈下降趨勢。
雙匯的優勢在於產業鏈齊全，從上游屠宰，到中游加工、包裝環節，具備成本優勢，看好其長期價值空間。
參考研報：安信證券《雙匯食品：覆盤與展望：肉製品龍頭的蜕變》
免責聲明：本文不構成具體投資建議，股市有風險，投資需謹慎！作者主要是羅列上市公司的核心邏輯供投資者參考，而不是讓大家直接買入。
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