近半年多以來，在通脹陰雲之下，美股崩盤聲此起彼落，但仍然無阻其持續創新高。
從去年穀底至今，納指表現最好，漲幅達到123%，而標普500和道指漲幅則分別為103%和94%。
納指領漲的背後基於兩大原因，一是疫情催化了大量科技需求，例如遠程辦公、電商等，亦推動了科技行業的快速發展。
二是在零息環境下，現金流貼現模型的估值得到大幅提升，而市場對高估值容忍度也更為放鬆。
兩大因素共振造就了永遠的神，促使美股每次回調後都創新高。
以納指100為例，估值早已突破了近10年高位，處於35倍PE的水平。
相比下，擁有「港版納指」之稱的恆生科技指數，表現慘不忍睹，不但跑輸通漲，更要錄得負回報。
於2020年7月27日，恆生科技指數以6918的基數正式啓動，截止8月11日，收報6820點，累計下滑1.4%，從2月高位更是跌了近38%。
同期，納指100上漲43%。
納指100於1985年2月發佈，基點為125，現在已經漲到15000點水平。
畢竟，納指是全球的頂級資產，包括蘋果、微軟、亞馬遜等，兩大指數背後公司質地的不同，也令可比性大大減少。
但事實上，恆生科技指數的垃圾表現，更多是來自於指數的一個重大Bug，“快速納入機制”。
不過，先來看兩個指數的相似與不同之處，恆生科技指數由30只股票構成，納指包括所有於美國那斯達克上市的股份，多於1700只，而納指100則基於前100只。
不論從市場深度，或是寬度，恆生科技指數與納指100無疑是相差極遠。
但從佔比來説，結構上卻是相近。兩大指數均是在市值加權的基礎上，按相應的指數編制規則計算出來。
於恆生科技指數中，佔比最多為阿里巴巴，近12%，其次是8.8%的小米以及8.2%的舜宇光學，前5大共佔44%，前10大佔69%。
納指100方面，佔比依次最大是蘋果、微軟、谷歌，分別為13%、12%、10%，前5大/10大共佔50%/62%。
所以説，兩大指數均取決於頭10大企業的表現。
具體來看，對比250日的漲跌幅，美股前20名無一下跌，表現最厲害的是特斯拉，漲近160%，而最差的是亞馬遜，漲不到10%。
至於恆生科技指數，全部30只，同期有14只上漲，數量接近一半，體現出企業質地的差別，其中表現最好的是明源雲，其次是小米，最差的是新東方在線和汽車之家。
當然，這未考慮到期間指數的變動，以權重帶來的影響，以新東方在線為例，從一開始便在指數當中，佔比為1.57%。
由於指數沒什麼變動，以目前佔0.11%來計算，下跌86%僅拖累指數1.25%，影響不到90點，雖然是拖累，但算是雷聲大雨點小。
權重最大的那幾只，才是最致命的傷害
。
從變化來看，阿里巴巴從當初的8.53%佔比提升至12.02%，這並不是股價好，只是於今年7月份最為抗跌，佔比才從7月初的8.2%大幅提升接近4個百份點。
近20個交易日，成份股有一半以上跌幅超過10%，包括佔比超過5%的騰訊、美團和京東。
從發佈至今，幸好有小米和舜宇光學在支撐，兩者期內累漲約76%和48%，為指數貢獻近10%漲幅。
拖累最厲害的，依次是阿里巴巴、阿里健康、平安好醫生，這不包括被刪除的，由於當初加起來比重不到6%，故此忽略不看。
突如其來的政策風險，對指數下滑來説還可以説是非戰之罪。
但核心問題，主要在於互聯網行業佔比過重，面對政策風險，基本上是一網打盡。
雪上加霜的是，恆生科技指數的bug直接引入了泡沫，進一步加大波動性。
在調整頻率上，納指100和恆生科技指數均是在每季度進行定期調整，不同的是，後者增加了“快速納入機制”。
若符合條件的新股上市首日市值在現有成份股中排名前十，則將會在該新股上市後的第十個交易日收市後將其納入指數。
這機制不是恆生指數公司獨創，納斯達克編制部份指數時也會採用，例如丹麥OMX哥本哈根20指數、瑞典OMX斯德哥爾摩30指數等。
機制的出發點在於能更好地反映市場的變化，只是理想很豐滿，現實卻很骨感。
目前股市已處於一級市場瘋子定價，二級市場傻子接盤的時代。
火熱的新股估值往往充滿泡沫，更甚的是，隨着港股逐步A股化，以及新股打着稀缺性的旗號，吸引大量散户進場，促使泡沫進一步巨大化，也令恆生科技指數成為了巨大的犧牲品。
從發佈至今，恆生科技指數一共出現了四次快速納入，分別是京東健康、快手、百度以及嗶哩嗶哩。
由於快速納入的重點在於市值夠大，變相來説公司被納入後，佔比將會不輕，大一點的波動對指數也會帶來明顯的影響。
從各別股票納入至今，跌幅均達到20%以上，京東健康跌了56%，市值從5800億跌至2600億。
快手跌了76%，市值從14900億跌至3500億。
換算下來，兩者共拖累指數下跌逾7%，可以説是港股指數歷史上的最大慘劇之一。
未來如果再有數千億以上的企業來港上市，這慘劇可能會再一次發生，而下一個可能是字節跳動。
公司去年12月的投後估值為1800億美元，另根據4月份報導，外界估計估值已逾4000億美元，相當於31200億港元，僅次於騰訊和阿里四萬多億的水平，意味這潛在慘劇的規模將會更為巨大。
如果一個投資者，為了分享企業科技進步帶來增值的機會，因而配置了恆生科技指數的ETF，最終只會淪為被收割的韭菜。
在快速納入機制下，被動資金成為了新股泡沫的接盤者，某程度如以前的MSCI指數一樣。
最後，目前鉅額機構資金囤集一級市場，瘋狂吞噬新股上市後二級市場的溢價，貪婪吸食散户的利益，令股市的投資功能喪失殆盡。
只希望港股的指數能儘快改革，避免淪為收割者的幫兇。