伊利為什麼能夠成為行業第一？

經過多年的發展，我國的乳製品行業集中度持續提升，目前是呈現較為穩定的雙寡頭格局，根據Euromonitor數據，行業CR2在2020年達到了48%。

具體來説，第一梯隊是全國性企業伊利股份、蒙牛乳業，兩家公司銷售網絡遍佈全國，業績優異；第二梯隊是以光明乳業、三元乳業為代表的區域性企業，這些企業經營靈活、能夠滿足消費者個性化需求，在各自的區域佔據領先地位；第三梯隊是以燕塘乳業、天潤乳業等為代表的地方性企業，這些企業生產規模小、市場份額小。

上圖為2019年乳製品市場主要企業市場份額，多年來，伊利股份保持着良好發展勢頭，整體業績穩居行業領導地位，蟬聯亞洲第一，並進入全球乳業五強，今天我們具體分析一下伊利股份。

一、伊利股份發展優勢

多年來，伊利股份能夠實現業績持續穩定增長，邁入全球乳業五強，這與公司的全產業鏈佈局和業務板塊的多維發展息息相關。

1.全產業鏈佈局

乳製品產業鏈上游為奶源供應，中游為乳品加工，下游則是商超、電商平台等銷售渠道。乳製品產業鏈長且上下游分散，對企業的整體把控能力提出了較高的要求。

在上游，伊利積極推進奶源佈局，如今，公司擁有呼倫貝爾、錫林郭勒及新疆天山的優質奶源基地，已實現100%規模化牧場奶源基地。另外，伊利通過併購擴張奶源版圖，目前企業擁有三家規模化牧場企業，分別是中地乳業、賽科星及優然牧業。極大地降低了成本、保障了供應。

在下游，伊利網點覆蓋全國。公司通過 “織網計劃”、“萬村千鄉”活動，成為第一家渠道覆蓋全國市場的乳品企業並佈局鄉鎮網點，隨後便持續推進渠道下沉戰略，目前公司服務的鄉鎮村網點已達近109.6萬家。在深耕線下渠道的同時，伊利發展電商新零售，截至2021年2月，伊利在電商渠道市場業績增速高達77.6%，遠超53.8%的行業平均水平，電商渠道市場份額突破30%大關，穩居電商B2C液奶份額第一位，優勢進一步擴大。

2.業務板塊多維發展

伊利旗下擁有液體乳、乳飲料、奶粉、酸奶、冷凍飲品、奶酪、乳脂、包裝飲用水幾大產品系列，產品種類基本覆蓋所有乳製品細分板塊。具體來看，各板塊均實現了持續增長，2020年，伊利股份的新品銷售收入佔比16.0%，公司主要業務液體乳零售額比上年同期增長12.7%，其中有機液體乳零售額比上年同期增長35.1%，市佔份額達50.6%，在對應的細分市場中位居首位。

為了進一步實現高位增長，公司仍在努力創新，不斷推出新產品，進一步擴大消費羣體，帶動業績持續健康發展、打造新的業績增長點。

二、財務分析

1、營業收入穩定增長

下圖為伊利股份及主要對比企業的營業收入及其同比增長，我們可以看出伊利股份的營業收入呈現出穩定的增長趨勢，並從數值上始終保持着行業第一的位置。營業收入同比增長在2020年有一個較為明顯的下降，這是由於疫情導致市場需求下滑，使其營收受到一定影響，但其增長率仍保持較高水平。隨着市場需求復甦，產品銷量增加，再加上公司在渠道及產品上的蓄力，其業績逐漸改善，在2021一季度公司實現營業收入272.59 億元，同比增加32.68%，歸屬利潤同比增長率更是達到了147.69%；與2019年一季度相比, 2021一季度營收、淨利也分別取得了18.3%、24%的穩定增長。

數據來源：各公司年報

2、淨資產收益率高且穩定

下圖為伊利股份及主要對比企業的淨資產收益率，淨資產收益率是用來衡量公司運用自有資本的效率，該指標值越高，説明投資帶來的收益越高。從數值上來看，伊利的淨資產收益率長期以來維持在25%左右，數值大且波動較小。與其他企業相比，不只遠超國內同行業競爭者，和國際乳業巨頭們比起來，也是明顯領先。這主要是由於伊利全產業鏈佈局降低成本及費用管控好使得淨利潤整體上高於其他企業，並且公司總資產週轉率較高，資金的利用效率高。

數據來源：各公司年報

3、資金利用效率高

下圖為伊利股份及主要對比企業的總資產週轉率，該指標綜合的反映了企業營運整體資產的能力，總資產週轉率越大，説明企業的資產利用效率越大。我們可以看出，得益於企業較強的產業鏈控制力及管理能力，伊利股份的總資產週轉率要顯著高於另外兩家企業，説明在資金利用效率方面伊利股份更強一些。

數據來源：各公司年報

三、總結

近年來，乳製品行業集中度進一步上升，伊利股份在乳製品行業內始終居於領先地位，離不開其優秀的佈局策略與業務發展策略，進一步表現在財報上，其營收、ROE及總資產週轉率均位於行業領先地位。未來，隨着社會消費升級、乳製品目標人羣的擴大，公司整體發展趨勢將持續，行業領先地位穩定。