智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，金龍魚(300999.SZ)Q1成績優異廚房食品業務量價齊升。預計公司2021-2023淨利潤分別為78.9、102.3、112.9億元，對應EPS分別為1.46、1.89、2.08元/股，給予“買入-A”評級。
安信證券指出，Q121公司實現營業收入510.82億元，同比增長27.97%，Q1業績亮眼。公司不斷加強對現有高端產品推廣，助力銷量增長，同時提升產品單價，從而推動公司盈利能力進一步增強。
安信證券主要觀點如下：
■事件：2021年4月30日，公司發佈2021年一季報。Q121公司實現營業收入510.82億元，同比增長27.97%;實現歸母淨利潤15.70億元，同比增長29.12%;實現扣非歸母淨利潤19.19億元，同比增長43.21%
■Q1業績亮眼，盈利能力提升：1)盈利：Q1公司銷售毛利率為13.27%，較去年同期提高0.94pcts;銷售淨利率為3.57%，同比提升0.46pcts;2)費用：Q1公司期間費用率為6.41%，同比下降0.78pcts。其中，銷售費用為4.72%，同比下降0.16pcts;管理費用率為1.72%，同比下降0.27pcts;財務費用率為0.03%，較去年同期下降0.35pcts;研發費用率為0.09%，較去年同期降低0.02pcts。
■市場快速恢復，各業務表現良好：1)廚房食品：公司積極進行產品矩陣豐富及產品結構升級，廚房食品業務整體表現優秀，估算Q1貢獻約320億營收。其中：零售渠道上，公司不斷加強對現有高端產品推廣並積極推出優質新產品，助力公司產品銷量穩步增長，產品單價持續提升，從而推動公司盈利能力進一步增強;餐飲及食品工業渠道上，公司產品因疫情衝擊所受影響逐漸消退，Q1實現快速恢復增長;2)飼料原料及油脂科技：據中國畜牧業信息網數據，一季度22個省市豆粕均價由3.43元/kg上漲至3.68元/kg，漲幅達7.3%。市場行情上漲拉動公司飼料原料及油脂科技板塊利潤實現同比增長。
■税率及少數股東損益影響淨利潤增速：Q1公司年歸母淨利潤增幅低於利潤總額漲幅，主要因為：1)Q1公司實際所得税率較高，達34.96%(+6.58pcts)，主要系高盈利的廚房食品板塊需支付高税率，而部分低税率公司有所虧損，從而抬高公司整體所得税率;2)少數股東損益增加。公司部分合資公司利潤較好，使得Q1公司少數股東損益佔淨利潤比重達14%%，較去年同期增加約12.2pcts。
■募投項目進展順利，深入細化渠道佈局：目前，公司在全國擁有66個已投產生產基地，募投項目進展順利，已投入約1/3募集資金;同時，公司渠道佈局的步履不停，目前已基本在全國範圍實現了縣級覆蓋，並在部分沿海經濟發達地區實現了鎮、村級覆蓋。隨着產品品類的不斷豐富，公司將持續進行渠道下沉策略，並在較發達地區細分市場進行精細化管理。產能的持續擴張及渠道網絡在廣度和深度上的進一步加寬加深，有望為公司增長提供源源不斷動力。
風險提示：原材料價格波動風險、行業政策變動風險、行業競爭加劇的風險、供應商集中度較高的風險、存貨跌價風險、產能釋放不及預期風險