景順長城中國回報靈活配置混合基金最新淨值漲幅達2.38％

　　金融界基金06月02日訊 景順長城中國回報靈活配置混合型證券投資基金（簡稱：景順長城中國回報靈活配置混合，代碼000772）06月01日淨值上漲2.38%，引起投資者關注。當前基金單位淨值為1.5460元，累計淨值為1.5460元。

　　景順長城中國回報靈活配置混合基金成立以來收益54.60%，今年以來收益12.68%，近一月收益7.51%，近一年收益33.05%，近三年收益27.03%。

　　本基金成立以來分紅0次，累計分紅金額0億元。目前該基金開放申購。

　　基金經理為韓文強，自2019年10月10日管理該基金，任職期內收益22.89%。

　　最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有恆瑞醫藥（持倉比例5.62%）、萬科A（持倉比例4.84%）、碧水源（持倉比例4.76%）、金地集團（持倉比例4.65%）、中科曙光（持倉比例4.46%）、冀東水泥（持倉比例4.44%）、保利地產（持倉比例4.41%）、五洋停車（持倉比例3.42%）、中國建築（持倉比例3.31%）、衞寧健康（持倉比例2.83%）。

　　報告期內基金投資策略和運作分析

　　今年以來，全球權益市場在疫情發展、政策應對、金融衝擊、經濟下修等多重因素下出現大幅的波動。

　　??1-2月，國內疫情開始發酵，但在流動性超預期寬鬆以及科技產業政策催化下，市場出現大幅的提估值行情，以半導體、雲計算、5G、新能源汽車等為代表的科技板塊持續走牛。

　　??2月中下旬開始，隨着疫情全球蔓延，市場情緒迅速轉向，各種小概率事件接連發酵，比如：原油價格戰、美國能源高收益債信用利差攀升、風險資產與避險資產普跌、美金融衍生品與槓桿產品造成流動性危機等。悲觀情緒驅動下，市場加深了對後續全球經濟基本面惡化、失業率上升等風險的擔憂。

　　??與此同時，各國在疫情防控、貨幣政策、財政政策等方面緊急出台措施。美聯儲先後採取了回購、降息、CPFF、PDCF、MMLF以及“無限量QE”等，儘管此時市場估值已進入高性價比區間，但市場短期的核心矛盾仍是疫情衝擊下情緒與基本面惡化的預期。

　　??本季度，本基金倉位變化較大，年初認為市場在2019較大漲幅估值較高後風險收益比不高，保持了一箇中性倉位，並在春節前判斷疫情可能會有擴散的風險降低到一個偏低的倉位。因此在春節前的基金表現較同行較差。春節後把握住了市場調整的機會將倉位提高到中高水平，但市場的迅速反彈也超出本基金的預判。在判斷疫情風險並未結束而市場卻非理性過熱後，再次將倉位降低。結構上保持了之前低估值的地產等板塊配置，並在反彈行情中主動配置了一些高貝塔的成長板塊。比較遺憾的是，在3月市場見頂全球暴跌的過程中，我們倉位加早了一些。對於全球暴跌而A股抗跌的表現認同了A股可能在全球資產荒中有比價效應的避風港效應，隨後A股補跌較為慘烈，這導致我們的淨值在市場調整的最後一段跟隨市場跌幅較大。

　　??二季度，我們認為市場關注的焦點可能在於：全球資產荒背景下，權益市場風險收益比的重估。有三個方面的因素需要考慮：

　　??（1）疫情衝擊下的經濟下滑甚至衰退不可避免。全球疫情預計在4月份左右陸續出現新增病例的拐點，企業開始復產復工，但經濟修復需要一個過程，全球經濟已不可避免走向實質性衰退的進程。國際協作、各國財政刺激以及國內逆週期政策方向，將是後續跟蹤重點。

　　??（2）權益估值已進入長期價值配置區間。當前估值已反應較多悲觀預期，滬深300的ERP(ERP=1/PE-10Y國債利率)為6.43%，位於近10年的83%分位，而在2019年底滬深300的ERP僅位於歷史的45%水平。若從股息率的角度看，目前滬深300指數的股息率為2.54%，已逼近10年期國債收益率。另外，若從行業角度看，目前28個行業中PETTM估值分位在歷史30%以下的行業有19個，經過這波下跌後，許多行業估值泡沫收縮，帶來了重新配置的機會，中長期維度，權益市場的性價比已十分突出。

　　??（3）資產荒環境下，權益資產的配置價值提升。全球大幅寬鬆的流動性帶來收益率的急劇下行，真實的資產荒已現，待恐慌情緒回落後，過剩的流動性需要重新尋找風險收益比合適的資產進行配置，此時權益資產已有明顯的優勢。因此，當前時點，能確定的是：權益資產估值的相對優勢以及國內逆週期調控的能力和決心；不能確定的是：歐美金融市場紊亂和去槓桿進程，後續會不會激化更多國際衝突，以及經濟是温和衰退或是更漫長築底等。

　　??綜上，我們認為當前權益資產非常值得重倉配置，一季度大面積停工使得過往有效的季報線索可能失效，反倒是一季報較好的行業可能是因為受益於疫情而會是一個景氣陷阱。自上而下我們傾向於在經濟三家馬車中迴避出口，對受收入下滑影響的可選消費和高端消費保持謹慎，重點關注低估值的受益於投資拉動經濟的板塊，比如環保、基建、建材等。

　　報告期內基金的業績表現

　　2020年1季度，本基金份額淨值增長率為0.36%，業績比較基準收益率為0.90%。（點擊查看更多基金異動）