摘要
2020年2季度，銀行資管機構對股票市場有比較充足的信心而對債券市場的信心相對較弱。其中，對於中長久期利率債的看法最為悲觀。
2020年2季度，全國性銀行對於股票市場充滿信心(信心高於全類型銀行機構樣本的平均水平)，而對債券市場持謹慎態度，並且對於中長期利率債、AAA信用債和AAA城投債的信心尤為不足。
城市商業銀行和農村金融機構對2020年2季度市場變化的方向認知基本一致，對股票市場的信心顯著強於債券。
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銀行資管機構投資信心指數分析簡報
（2020年1季度）
發佈機構：普益標準?詮資管研究中心
研究員：魏驥遙 劉宇航
1、銀行資管機構投資信心指數構建説明
編制説明
銀行資管機構投資信心指數旨在從銀行資管機構視角，觀察銀行資管機構投資經理對資本市場（債券市場 股票市場）中長期表現的信心程度。反映機構投資者對於當前市場的看法，並在一定程度上為金融市場研究、資產配置方向及監管層的政策引導方向提供參考建議。
編制方式
主要採用抽樣調查方式蒐集各銀行資管機構投資經理對於市場的看法。基於被調查對象的回答人數佔比得出指數初始值，並以此形成各類市場指數。
相關問題均為今年二季度相應市場投資收益表現，選擇項包括：遠超一季度、超過一季度、與一季度持平、低於一季度、遠低一季度、不確定。編制指數時，先去除選擇“不確定”情形，進而將選擇“遠超一季度”、“超過一季度”、“與一季度持平”三類回答人數佔比加總得到各類市場投資信心指數。
指數製作時，優先完成全國性銀行、城市商業銀行、農村金融機構等三類機構分指數，之後以各類型機構理財存續規模為權重[1]計算總指數，即銀行資管機構投資信心指數。
調查對象
銀行資管機構投資信心指數單以銀行資管機構作為調查分析對象。原因在於：
（1）銀行理財規模大，且其它資管機構管理規模有部分來自銀行理財，銀行資管機構對資本市場的看法將在很大程度上影響市場走勢；
（2）隨着理財產品由預期收益型向淨值化轉型，投資策略亦有調整，由配置型為主逐漸向配置型 交易型雙驅動演進，投資策略的調整將直接影響市場整體變化。
2020年1季度，共抽樣調查171家商業銀行，其中全國性銀行（國有行 股份行）15家，城市商業銀行95家，農村金融機構61家。
指數含義
銀行資管機構投資信心指數處於0-100之間，50為中間值，0代表極度悲觀情緒，100代表極度樂觀情緒。
2、各類銀行資管機構投資信心指數表現
（一）銀行資管機構投資信心指數――股市信心充足、債市預期分化
圖1：2020年2季度銀行資管機構投資信心指數
數據來源：普益標準
基於抽樣調查結果，銀行資管機構總體對2020年二季度股票市場表現信心較為充足而對固收市場的持相對謹慎的看法。具體來看，債券市場整體的信心指數為41.67點。2020年1季度，央行先後進行了定向降準和定向降息，從中債-新綜合財富總值指數可以看出債券市場總體處於上升區間，並且上漲幅度大於2019年4季度。雖然全類型銀行機構的信心指數不到50點，但由於其比較基準本身表現較好。因此，41.67點的信心指數並不能説明銀行對2季度的預期悲觀，實際反映的是大多數銀行認為債券市場2季度表現不如1季度強勢。
另外，基於1季度抽樣調查觀察，銀行資管機構對於各類細分債券2季度的信心指數有較大差異。其中銀行機構對中長久期利率債最為悲觀而相對地對短久期利率債最樂觀。
股票市場方面，銀行資管機構整體預期樂觀中帶有謹慎。1季度中，因疫情影響，股票市場整體表現較為疲軟，為2季度的回升創造了空間，銀行資管機構對2季度股票市場的表現也較為樂觀。不過需要注意的是，銀行資管機構中雖認為2季度表現不會弱於1季度的數量有121家(佔比70.76%)，但這之中認為2季度表現會優於1季度的機構只有81家(佔比47.36%)，即上述121家中有40家認為2季度表現會與1季度持平。這反映出銀行資管機構對股市2季度表現的預期樂觀中帶有謹慎。
（二）全國性銀行資管機構投資信心指數――看衰債市未來走勢
圖2：2020年2季度全國性銀行資管機構投資信心指數
數據來源：普益標準
全國性銀行對2020年2季度的債券市場預期較為悲觀，而對於股票市場相對看好。
債券市場方面，從各類細分債券種類來看，全國性銀行資管機構對中長久期利率債、AAA信用債和AAA城投債的信心很低，其對應的信心指數都低於30點。這表明超過70%的銀行都認為上述3類債券市場2季度的表現將比1季度更差。
股票市場方面，全國性銀行資管機構股票市場投資信心指數為86.67點，高於總體的信心指數(82.25點)。有10家(佔總體的66.66%)全國性銀行資管機構認為股票市場2季度收益將超過1季度，13家(佔總體的86.67%)認為2季度與1季度持平。因此，全國性銀行資管機構對股票市場2季度的表現信心充足。
（三）城市商業銀行資管機構投資信心指數――股市信心充足、債市相對謹慎
圖3：2020年2季度城市商業銀行資管機構投資信心指數
數據來源：普益標準
城市商業銀行資管機構對2020年2季度的股票市場的樂觀中帶有謹慎，而對於債券市場持更為謹慎的態度。
債券市場方面，城市商業銀行資管機構對2季度各類債券市場的預期差異不大，各類型的債券市場信心指數基本都在50點左右。平均而言，城商行資管機構對債券市場的預期比全國性銀行略為樂觀。
股票市場方面，44家(佔總體的45.51%)的城商行資管機構認為2020年2季度表現會優於1季度、22家(佔總體的23.72%)的城商行資管機構認為2季度表現與1季度持平。因此，即城商行對股票市場2季度的表現樂觀中帶有謹慎。
（四）農村金融機構投資信心指數――看好城投債未來表現
圖4：2020年2季度農村金融機構投資信心指數
數據來源：普益標準
與城市商業銀行資管機構相類似，農村金融機構對2020年2季度各類型資產的投資觀點基本一致，債券總體市場及其細分市場的各信心指數在50點左右，而股票信心指數接近70點。
債券市場方面，與城市商業銀行相似農村金融機構對2季度不同種類債券的投資信心差異較小，均持相對樂觀且謹慎的態度。但總體而言，農村金融機構對於城投債仍然保持較強信心。
股票市場方面，27家(佔總體的44.26%)農村金融機構認為2020年2季度股票市場表現會優於1季度、15家(佔總體的24.6%)的農村金融機構認為2季度股票市場表現與1季度持平。因此，農村金融機構對2季度股票市場的投資信心與城商行相似，均持相對樂觀態度。
注：[1]各類型機構理財存續規模參照《普益標準·銀行理財能力排名報告（2019年3季度）》所示。
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