我們認為2021年的市場是前低後高，一季度會稍顯平淡，背後的原因是流動性的變化。目前我們依然維持這個看法。
而流動性不寬裕的一季度也是對市場壓力最大的時刻。央行持續收縮流動性，我認為沒有必要那麼擔心。一季度是最好的收縮流動性的時間窗口。從二季度開始，地產基建和出口都有可能出現邊際負面的事情，現在的收縮是為了到必要時刻有放鬆的空間。
我們的年度策略是“聚焦比較優勢，迴避犀牛風險”。現在看，犀牛風險在逐步浮出水面，銀行端對於地產相關的貸款持續收緊，我們認為地產鏈相關的風險只是剛剛顯露，這一年我們都會繼續迴避地產鏈相關的犀牛風險。我們會聚焦到看好的比較優勢層面，工程師紅利的科技和中產階級紅利的消費。
先説説科技方面。科技有兩條腿，碳中和相關和5G後周期相關。目前這個階段，我們依然看好光伏行業長期的行業發展，但是中期面臨競爭格局惡化和盈利預測下調等問題，在這個估值分位上，我們認為並不是一個佈局的好時點。未來要麼等股價回調估值降下來，要麼等下半年盈利預測下調到位，光伏板塊目前性價比並不具有特別的吸引力。電動車在上升趨勢中，但是部分龍頭公司面臨預期過高、交易擁擠等問題，如果行業出現一些低預期的數據，回調的幅度並不會小，機構集中持倉的標的並沒有太多的風險調整後的收益率空間。在電動車領域，我們主要看好具有產業定價權的龍頭，和市場沒有形成一致預期，但受益於未來產業趨勢的細分賽道中具有領先競爭力的標的。
對於科技的另外一條腿，5G後周期相關，無論是硬件的智能終端和軟件應用，市場的關注度和機構持倉的擁擠度都處於較低水平，而基本面情況卻非常良好。我們近期會持續關注消費電子、半導體、雲和互聯網的長期機會，其中有不少標的已經進入了相當有性價比的股價位置。
在消費方面，近期因為擔心疫情在冬季蔓延，很多消費公司都有10%-20%的回調幅度。消費的基本面是沒有問題的，動銷是非常良性的。就算有疫情影響，也只是短期的，不影響公司的長期價值。近期的股價回調提升了相關標的的性價比，我們看好估值和基本面具有性價比的優質公司。
總體來説，我們的觀點不變。由於流動性的收縮，整體一季度是個播種的階段，預計二三季度的流動性會好轉，屆時會是開始收穫的季節。在這個播種的階段，我們會耐心尋找投資機會，對於已經進入合理區間的標的會盡快建倉，對於估值過高或者基本面出現不確定性因素的標的，我們會耐心等待它們的買點。
港股市場長期來看有兩個方面特別吸引人，一方面是擁有大量的稀缺賽道的頭部公司，另一方面整體估值在全球範圍內也是處於很低的水平。我們自2017年年底就開始進行港股的投資。我們一直認為，對於A股而言，港股是非常好的補充。2020年A股表現強於港股，而2021年可能是港股擁有巨大超額收益的一年，港股市場會是今年投資的一個亮點。我們團隊管理的銀華心誠、銀華心怡、銀華心佳以及銀華港股通等基金均涉及港股投資。其中，2020年四季報顯示，銀華港股通精選的港股投資比例最高，佔基金資產淨值比高達79.83%。我們也建議基金投資人可以多投資一些投資範圍中含有港股的基金，武器可以不用，但武器庫大一點總是好的。
權益市場的波動是常態，我們一起面臨荊棘的時光也會多於鮮花和掌聲。2021年的市場挑戰不會小，但我相信市場波動中的“相愛相殺”最後都是和持有人增加信任度的機會。我希望做到透明，把我的真實想法跟大家來分享。我一直認為誠實地對待自己才是負責任的管理組合的態度，無論正確和錯誤，我都希望放到陽光下讓大家來剖析！希望每一年都能發現一個更好的自己，我們一起加油！
(作者系銀華基金董事總經理、銀華盛世精選基金經理)
（文章來源：中國證券報）