價格腰斬毛利暴跌，英諾激光能否闖關IPO？

近日，深交所創業板官網更新披露了江蘇激光聯盟單位英諾激光科技股份有限公司（下稱“英諾激光”）的問詢回覆函。該公司於6月22日申請創業板上市，主營業務為研發、生產和銷售微加工激光器和定製激光模組。

激光行業屬於國家戰略性新興產業，英諾激光專注於激光技術的研發創新和產業化。然而近年來其核心產品售價下降，銷售收入增速放緩，產品毛利率雖高於均值卻逐年下降。《投資者網》就上述問題聯繫英諾激光，得到了一定的回覆。

營收增速驟降

據悉，英諾激光是國內微加工領域的激光器生產商和解決方案提供商，其激光器產品包括DPSS調Q納秒激光器（納秒固體激光器）、超短脈衝激光器（超快激光器，包括皮秒、飛秒級）和 MOPA 納秒/亞納秒激光器（MOPA光纖激光器），覆蓋從紅外到深紫外的不同波段，從納秒到飛秒的多種脈寬。應用於消費電子、新能源、3D 打印、芯片製造等領域，客户主要為激光智能裝備集成商、工業製造商和科研機構等。

近年來隨着行業規模不斷擴大，英諾激光的營收和淨利潤持續增長：2017年至2020年上半年，公司營業收入分別為2.49億元、2.91億元、3.59億元和1.33億元。可見，今年上半年營收增速驟降。

此外，淨利潤增速也明顯放緩，究其原因，與其核心產品降價，但銷售額增速仍不理想有關。

報告期內，納秒固體激光器是該公司目前的主導產品（見表1）。

據招股書，2017年至2020年6月，納秒固體激光器單價分別為10.75萬元/台，7.37萬元/台，5.59萬元/台和4.09萬元/台，呈逐年下降趨勢，降幅分別為31.44％，24.15％和26.83％。

對於核心產品納秒固體激光器近30％的價格降幅，英諾激光向《投資者網》解釋稱，“公司為了擴大市場份額，培育下游市場，在原材料成本下降的前提下，主動調整產品售價，調整產品售價不會對公司未來的盈利能力產生影響。這是公司的戰略措施，長遠來看對公司經營業績利好。”

然而事實上，同期納秒固體激光器銷售額分別為1.51億元、1.93億元、1.95億元和0.84億元， 其中，2019年其納秒固體激光器的銷售收入增速，從2018年的27.75％驟降至0.99％，降幅較大，對此，招股書中提到，“公司在產品成本下降的基礎上降低產品售價，促進產品銷量增長的同時，銷售收入有所下降。”

不過，英諾激光告訴《投資者網》，“從整體來看下游市場需求持續增長，納秒激光器應用領域擴大、滲透率提高，公司以及行業內主流公司為降低激光微加工應用門檻，覆蓋更為廣闊的應用領域，加快產品推廣使用，在原材料價格下降的同時加大研發，對產品結構、工藝等進行優化和改進，在產品成本下降的基礎上相應降低售價，主動推出了更具性價比的產品來提升行業整體市場規模，納秒激光器國產化替代程度顯著提高。”

毛利率高於均值但不斷下行

招股書顯示，2017年至2020年6月，英諾激光的綜合毛利率分別為52.53％、56.91％、50.75％和50.15％，可比同行的毛利率均值分別為47.28％、46.11％、41.23％和39.11％（見表2）。

對於綜合毛利率略高於美國相干和美國 IPG，招股書中提到，一方面，主要因為公司報告期內激光器國產化率大幅提升，生產成本不斷下降，形成了一定的成本優勢，而美國相干、美國 IPG 主要經營地在美國，生產成本相對較高。

此外， 英諾激光主營業務聚焦於應用於微加工領域的固體激光器和定製激光模組，而美國相干產品種類更多，美國 IPG 產品則主要是光纖激光器，存在一定差異。

招股書中提到，“隨着納秒激光器產品價格下降，產品性價比優勢日趨突出，由於納秒激光器在加工精度上的技術優勢，在打標、3D 打印、精密切割等應用場景逐步對其他加工方式形成一定的替代，市場空間擴大，銷量不斷提升，規模效應凸顯，公司納秒激光器產品的毛利率也將趨於穩定。”

重研發應對國際市場競爭

報告期內，英諾激光研發費用的營收佔比高於行業均值且逐年上升，數值分別為 9.65％，9.19％，10.72％和 15.55％，同行業可比公司平均水平為 6.53％、7.04％、9.05％和8.67％，公司研發投入超過行業平均水平（見表3）。

不難看出，激光器行業的研發費用率整體都在逐年增長，反映了激光器產品迭代速度較快，也説明行業競爭日益加劇。行業內各公司紛紛加大研發投入，是因為激光器屬於高端光電技術，技術壁壘較高，國內企業只有不斷推出具競爭力的自研產品，才能提高市場佔有率，並加速打破外企壟斷的市場格局。

為鞏固和提升核心競爭能力，英諾激光逐年增加研發投入，截至2020年6月30日，公司共有研發人員62人，佔公司員工總數的19.94％，其中博士16人。

根據《2020中國激光產業發展報告》發佈的數據顯示，全球激光器銷售額從2013年的89.7億美元增長至2019年的147.3億美元，複合增長率為8.62％。在飛機、汽車等製造業對激光加工需求不斷增長等因素的影響下，預計2020年全球激光器收入將繼續以約10％的速度增長，市場潛力巨大。

招股書提到，目前國際大型激光企業主要有美國相干、美國 IPG、德國通快、美國光譜物理等，我國激光應用雖然發展較快，但體量相對較小，滲透率仍然較低，由此可見，全球激光器市場規模將不斷擴大，行業收入增速可觀。

“隨着智能製造在更多領域完成對傳統制造的替代，市場需求將日益旺盛，公司產品將得到更為廣泛的應用，公司的盈利能力將進一步提升。” 英諾激光向《投資者網》表示。

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