中泰證券：新產業(300832.SZ)行業龍頭迎來快速增長階段，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，中泰證券發表研究報告稱，新產業（300832.SZ）化學發光方興未艾，行業龍頭迎來快速增長階段。預計2021-2023年公司收入28.49、37.04、47.84億元，同比增長29.79%、30.01%、29.17%，歸母淨利潤11.50、16.10、21.08億元，同比增長22.44%、39.99%、30.97%，對應EPS為1.47、2.05、2.69。認為公司的合理估值區間為2021年60-65倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。

中泰證券指出，流水線戰略已成下一競爭點，而國內流水線市場仍處於跑馬圈地的階段，升級版X系列產品有望保持公司高端醫院市場競爭力，流水線戰略有望進一步擴大市場份額，公司收入增長未來可期。

中泰證券主要觀點如下：

投資要點

核心觀點：化學發光行業持續保持15%左右的高景氣度，新產業是國內化學發光龍頭企業之一，裝機量國產第一，隨着高速設備X8快速鋪向市場、海外中大型客户羣不斷突破，中泰證券預計未來三年公司有望保持30%左右的增長。

化學發光行業方興未艾，流水線戰略已成下一競爭點。免疫診斷是體外診斷裏份額最大的細分，化學發光則是免疫診斷裏最先進確定的賽道，2020年國內化學發光市場規模約310億元，同比增長約12%，國產化率逐年提升，進口替代正當時，其中生化免疫流水線因其高效、自動化程度高等優勢有望成為檢驗科首選設備，國內流水線市場起步晚，仍處於跑馬圈地的階段，2019年國內流水線總裝機約1900條，近幾年基本保持每年400-500條的裝機增量，潛在裝機量有望達到近10000條，95+%被外企佔據，國產領先企業安圖、邁瑞、新產業等於2018-2019年也陸續推出流水線產品，有望佔據先發優勢。

X系列新產品+海外渠道突破，單產提高下公司業績有望保持30%左右增長。1、升級版X系列產品有望保持公司高端醫院市場競爭力，流水線戰略有望進一步擴大市場份額。截止2020年公司國內裝機總量超過8100台，新推出的全球最快600速化學發光分析儀X8，有效滿足高端三甲醫院對於檢測量和檢測速度的要求；同時與賽默飛、日立強強聯手，打造全實驗室自動化流水線系統，進一步提升高端市場競爭力；2、新冠疫情下公司實現海外中高端客户羣突破，有望帶動常規項目海外快速上量。截止2020年公司國外裝機超過7,900台，在新冠考驗下獲得海外市場認可，品牌知名度不斷提升，中大型醫療客户快速突破，有望帶動非新冠產品在海外市場快速上量。中泰證券測算出2020年公司國內化學發光單產約14萬/台/年，國外單產約9萬/台/年，隨着高速設備X8快速鋪向市場、全自動流水線持續放量，海外中大型客户羣不斷突破，公司單產有望加速提升，中泰證券預計2021-2023年公司收入有望保持近30%增長。

盈利預測與估值：目前公司股價對應2021年54倍PE，考慮到公司在化學發光領域深耕多年，裝機量國產第一，且是診斷行業少有的實現海外業務突破的企業，未來三年有望持續快速增長，中泰證券認為公司的合理估值區間為2021年60-65倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：新產品研發風險，政策變化風險，市場競爭加劇風險等。