東吳證券：上汽集團(600104.SH)電動智能變革加速，上調為“買入”評級

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，上汽集團（600104.SH）電動智能變革加速。維持上汽2021-2023年營業收入7794/8418/9091億元的假設，同比+7.8%/+8.0%/+8.0%；對應歸母淨利潤210/232/251億元，同比+2.7%/+10.3%/+8.4%，EPS為1.80/1.98/2.15元，對應PE分別為11/10/9倍，上調投資評級為“買入”評級。

東吳證券指出，公司自主品牌智己+新R標高端智能電動品牌打開新能源市場，不斷開拓海外市場；電動智能技術變革進一步加速。合資品牌大眾奧迪以及ID系列及通用新車型導入有望助力銷量爬升。

東吳證券主要觀點如下：

上汽自主品牌：榮威+R標+智己完善佈局，電動智能變革加速：1）燃油領域以榮威品牌為產品核心，名爵品牌（原羅孚汽車品牌）作為全球化品牌車型，兩大品牌目前均以10-20萬元為主要價格區間，未來分別以鯨系列和名爵旗艦系列車型衝刺高端市場。2）電動車領域以通用五菱宏光系列面向10萬元以下實用主義代步出行市場，佔據新能源汽車銷量冠軍位置；榮威品牌電動車對應10-20萬元區間（主打國潮風味）；20-30萬元市場推出R系列車型（主打科技時尚），30萬元以上推出全新智己品牌（主打高端豪華）電動車，智己首款車型L7以長續航+高智能打造核心競爭力全價格帶覆蓋佈局全面。3）電動化維度，上汽集團以純電+氫燃料電池乘用車雙線並進，並以獨立子公司開放模式運作；電池開發+充換電多方式同步發展。4）智能化維度，上汽以開發雲管端一體化全棧式解決方案為未來方向。5）營銷維度，轉型用户定義，深入挖掘細分市場，B2B轉型B2C模式，解決用户需求痛點。

上汽合資品牌：大眾+通用合資新車密集推出，變化明顯：1）上汽大眾：燃油車領域引進奧迪品牌以奧迪A7L為首+兩款中大型SUV系列車型進一步完善上汽大眾高端產品矩陣；電動車領域ID系列三款車型導入，定位20萬元以上中高端純電市場，較強品牌力有望助力銷量逐漸爬升。2）上汽通用：短期來看隨芯片短缺影響逐步消退，有望見底企穩；長期維度，2025年前計劃推出9款新能源汽車，覆蓋三大品牌、新能源技術型譜及主流車身形式。凱迪拉克首款基於通用全球電動平台BEV3開發的中型純電動SUV——Lyriq車型2022年進入中國市場。3）營銷維度，在增加產品導入的同時，上汽大眾/通用着力構建To C模式，重點佈局核心爆款車型，以用户細分市場為標準，定義用户畫像，更好解決車型矩陣衝突問題。

風險提示：海外疫情控制低於預期；乘用車需求復甦低於預期；自主品牌SUV價格戰超出預期。