財聯社8月3日訊（編輯 張偉）市場資金充裕，債市投資機構熱衷加槓桿投資。Wind數據顯示，在7月的21個交易日中，僅有3個交易日銀行間質押式回購成交量不足6萬億，從此指標看債市槓桿率較高。但市場人士謹慎結合資產來計算整體槓桿率，結果表明，7月份債市槓桿率達107.6％，度過6月年內最高峯後，7月環比小幅下降，“滾隔夜”熱度亦略降。
衡量債市槓桿率不能簡單地參考銀行間質押式回購的成交額。民生證券固收在最新研報中表示，宜採用債券託管量/（債券託管量-質押式回購餘額）來計算整體的靜態槓桿率。
僅靠質押式回購的成交量無法靜態地計算出槓桿水平，質押式回購是負債的概念，還需要結合資產來計算整體槓桿率。待回購債券餘額在21 年3 月之後中債官方停止更新，該指標估算方式在市場上不盡相同。民生證券根據各期限的質押式回購成交量和平均回購期限，計算各期限日度的質押式回購債券餘額；基於中債登和上清所月末託管量的合計值，通過線性插值法，得到日度的債券託管量數據。
結果顯示，截至2022年7月29日，銀行間債市槓桿率為107.6％，在月末呈現出下降趨勢，較上月下行1.2 個百分點，略有回落，同比回落0.17 個百分點，變動較小。並且將計算結果與中債此前公佈的數據進行擬合，可以看出此種計算方法擬合效果較好。
民生證券表示，6 月債市槓桿率為107.9％，為年內最高，環比上升0.6 個百分點。一方面是季節性影響，跨季資金面在央行“呵護”下寬鬆；另一方面是今年以來在央行結存利潤上繳、財政留抵退税之下流動性始終處於高於合理充裕的水平。
此外，參考質押式回購成交量以及隔夜質押式回購成交量佔總回購成交量比例，該指標也可以反映出當前市場滾動續作的頻率以及市場期限錯配套利的情況。
從該指標可以看到，4月份以來，R001成交量及銀行間質押式回購總量均大幅抬升，較去年同期上行幅度較大。而隔夜與總量的比值雖然長時間保持高位，但較去年上行幅度不明顯。
（數據來源：wind，財聯社整理）
在未取移動平均的情況下，7月隔夜質押式回購成交量與成交總量比值的加權平均為89.30％，2021年7月同一指標為87％。可以看出，相較去年，市場滾隔夜的偏好在增加。
雖然央行近期頻繁調整逆回購操作，或釋放出債市槓桿高企及資金利率偏離引發關注的信號。但信達證券仍表示，當前央行很難進行趨勢上的收縮，不過這也無法保證央行會一直將隔夜利率維持在1％的低位，需密切關注央行MLF 操作。
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