中電電機被北清智慧借殼，資產回報率明顯偏低令人擔憂
紅週刊 記者 | 蘇華
直擊中電電機重大資產重組説明會
日前，中電電機發布了資產重組公告，擬以自身全部或部分資產及負債與天津富清持有的北清智慧股權的等值部分進行置換。同時，上市公司擬向北清智慧全體股東以發行股份的方式購買置入資產與置出資產交易價格的差額部分。本次交易前，上市公司的控股股東為寧波君拓，無實際控制人。本次交易完成後，上市公司控股股東將變更為天津富清，北京市國資委將成為本公司實際控制人。
交易預案披露，北清智慧的主要業務包括投資、開發、建設、營運及管理光伏發電業務、風電業務，實現的電力銷售收入主要來源於集中式光伏發電站業務、分佈式光伏發電站業務及風電業務。中電電機表示，在本次交易前，公司所從事的主要業務是研發、生產和銷售大中型直流電動機、中高壓交流電動機、發電機、電機試驗站電源系統和開關試驗站電源系統等成套設備。本次交易後，公司主營業務將變更為光伏發電站項目、風電項目的投資、開發、建設、營運及管理。
雖然自3月29日復牌後，中電電機股價連續一字漲停，但投資者對於本次交易的內容還是有很多疑惑之處。例如預案表示“本次交易有利於上市公司探索新業務轉型、尋求新利潤增長，有利於提升上市公司盈利能力和綜合競爭力。”但事實上，從上市公司自身經營來看，以其2019年歸屬母公司股東權益為6.95億，淨利潤為1.13億來看，其淨資產收益率達16.25%，而本次擬借殼公司北清智慧以2019年89.32億元、淨利潤7.81億測算，淨資產收益率卻只有8.7%，很明顯，借殼公司的淨資產收益率要明顯低於上市公司。若以2020年中期數據測量，則上市公司淨資產收益率達23%，而借殼公司北清智慧的淨資產收益率卻下降至4%左右。如此明顯下滑的資產回報率，對於二級市場投資人而言，借殼公司又有何吸引力？
對於投資人擔心的問題，中電電機在4月2日於網絡平台召開的重大資產重組媒體説明會上，對於資產回報率不佳等問題予以瞭解釋。在説明會上，公司表示：“上市公司2020年中期淨資產收益率高達23%，主要因為中期1.9億的淨利潤中約1.4億為非經常性損益（持有遊戲公司股權公允價值增加1.68億）。2020年中期扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率為6.37%。關於標的資產的審計和評估工作正在進行。標的資產經審計的財務報告、評估值以及上市公司重組後備考財務報表等信息，會在重組報告書等文件中詳細披露。”
此外，上市公司還表示：“未來投資的光伏和風電電站售電單價下降是整個行業內所有公司都會面臨的風險。隨着光伏和風電行業的日益成熟及國家政策的大力推動，供應商採購成本將不斷降低、消納能力會有明顯改善、棄光棄風率將會進一步下降，均將有利於提高資產回報率。此外，標的資產北清智慧深耕行業多年，積累了豐富的電站投資、運營經驗，具有高效的管理運營團隊，管理經驗和技術積累將會帶來規模效應。未來重組上市完成後，標的資產北清智慧將會利用好資本市場平台，進一步聚焦主業，推動主營業務高質量發展。”
回覆真的很官方！事實上，多年前上市公司全力搶裝光電風電潮還歷歷在目，多家公司盲目上項目最終破產或被兼併之事並不在少數，即便存活的企業也是在大量政府補貼且等待多年後才重新活過來。如今在新一輪搶裝潮下，光伏和風電企業經營情況雖然有所好轉，但一旦缺少政府補貼的支持，則還是很難做到盈利的。雖然從遠景來看，加強新能源建設是國家長期發展目標，但對於二級市場投資人來説，短期內能否獲得真實回報卻更為關鍵。如果此次收購平價收購尚可理解，但若一旦出現高溢價併購情況，則對於投資人來説，是否值得投資就很值得商榷了。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）