東吳證券：給予億緯鋰能買入評級，目標價位157.8元

2021-11-08東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,嶽斯瑤對億緯鋰能進行研究併發布了研究報告《動力電池加速擴產，再推股權激勵計劃》，本報告對億緯鋰能給出買入評級，認為其目標價位為157.80元，當前股價為126.42元，預期上漲幅度為24.82%。

億緯鋰能(300014)

投資要點

事件：1）投資305.21億元建設年產152.61GWh的荊門動力儲能電池產業園項目2）擬在荊門高新區投資建設20GWh乘用車用大圓柱電池生產線及輔助設施項目、16GWh方形磷酸鐵鋰電池生產線及輔助設施項目，投資項目固定資產投資總額約為62億元。3）再推股權激勵，激勵對象1639人，主要為中層及核心骨幹，覆蓋範圍廣，計劃授予1760萬股限制性股票，佔總股本0.93%，授予價格76元/股，採用營收考核目標。

動力電池未來產能規劃超240GWh，且上游供應鏈整合加速。公司擬投資305.21億元，徵地約3,000畝，建設年產152.61GWh的荊門動力儲能電池產業園項目（年產104.5GWh新能源動力儲能電池產業園項目《戰略投資協議》、年產30GWh動力儲能電池項目《戰略投資協議》同步終止）。2021年已建成產能28.5GWh（86.11億元投資），在建產能124.11GWh（219.1億元投資），項目進展順利。在建項目，包含本次公告的20gwh大圓柱產能、16gwh方形鐵鋰產能。此外公司計劃於成都投資建設年產50GWh動力儲能電池項目（一期20gwh、二期30gwh），疊加惠州基地軟包10GWh+鐵鋰規劃20GWh（二期16gwh暫定），及與林洋合資10GWh產能，公司產能規劃超過240GWh。公司戰略思路明確，公告與華友、德方、貝特瑞、新宙邦、大華化工、恩捷股份合作戰略性佈局鎳、電解液、鐵鋰、高鎳、鋰資源、隔膜等，同時近期擬與中科電氣成立合資公司，投資25億元建設10萬噸負極產能，分兩期建設，公司持股40%，供應鏈管理進一步完善，優質穩定的上游材料供給將保障公司全面擴產，我們預計22年底供應鏈整合對成本優勢提升將明顯體現。

公司再推股權激勵方案，收入考核目標持續高增。公司本次激勵計劃授予1760萬股限制性股票，2021-2024年營收考核指標不低於163/261/418/669億元，對應同比增速為100%/60%/60%/60%。21年前三季度公司已實現114億，為滿足考核要求，Q4收入環比至少持平。未來3年收入目標年增60%，主要增長來自公司動力儲能業務收入，按照考核的收入測算，對應21-24年動力電池出貨量我們預計需超過12-13gwh、24gwh、42gwh、75gwh+，足見公司對動力業務增長的超強信心。費用方面，據公司測算，2021-2025年分別需分攤0.32/3.74/2.09/1.17/0.5億元費用，累計攤銷9.83億元。此次官激勵方案進一步明確公司長期目標，體現管理層信心，深度綁定公司核心員工，利於長期發展。

投資建議：我們維持此前盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利潤30.29/49.84/69.84億元，同比增長83%/65%/40%，對應71/43/31xPE，我們給予22年60xPE，目標價157.8元，維持“買入”評級。

風險提示：銷量不及市場預期、政策不及市場預期、競爭加劇。

該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級24家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為142.13；證券之星估值分析工具顯示，億緯鋰能（300014）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。