國信證券：航天電器(002025.SZ)年報利潤增速低於營收增速，,給予“增持”評級

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，航天電器(002025.SZ)2020年利潤增速低於營收增速，一季報預增50%~70%。預計公司2021-2023年淨利潤6.4/ 8.5 / 11.3億元，同比增速47/33/32%，當前股價對應PE=31/23/18x，給予“增持”評級。

國信證券指出，導彈領域在多重背景驅動下有望呈現高景氣度，公司的彈載連接器領域市場份額居首，優勢突出，核心受益。

國信證券主要觀點如下：

年報利潤增速遠低於營收增速，主要受成本端影響

營收42.18億元(+19.38%)，利潤總額5.64億元，較上年同期增長11.61%;淨利潤4.34億元，較上年同期增長7.80%。收入較好增長系產品訂貨、營業收入實現較快增長。分產品看，主要是連接器實現27.3億，同比增長23.15%，電機業務實現10.1億，同比增長17.28%，應是軍品業務增長帶動。利潤增速遠低於營收，公司年報解釋營收成本同步增長、主導產品生產所需的貴金屬、有色金屬、化工材料採購價格上漲。單季度看，公司四季度實現營收12.16億，同比增長19.05%，歸母淨利潤1.26億，同比增長19.38%。

毛利率、淨利率有所下滑，軍品結構佔比提升的情況還未明顯體現公司整體毛利率34.41%，較去年下降0.5個百分點，主要受原材料成本、製造成本的上漲所致。淨利率12.06%，較去年下滑0.92個百分點，公司20年費用端並未體現出規模效應，其中銷售費用同比增加39%，主要系新產品推廣、技術服務支撐的投入增加。管理費用同比增加17.93%系變動管理費用同比有所增加。同時加大了研究開發費同比增長13.25%，持續加大在5G用連接器、高速連接器、微特電機、板間射頻連接器、光背板及傳輸一體化、微系統及互連傳輸等新產品的開發投入。此外，民品發展具有潛力，中長期看受益於5G基站建設及元器件的國產替代。公司定增還未發行完畢，定增後產能擴張後業績有望快速提升。

一季報同比增速50%-70%，逐步體現訂單較好情況

另公司公告一季度業績預告，歸母淨利潤1.09-1.24億元，同比增長50% -70%，一方面2020年受新冠疫情影響，春節假期延長、部分子公司開工不足，造成當年一季度公司經營業績基數較低。二是2021年一季度公司主業產品訂單、營業收入同比實現較快增長。

風險提示：軍品業務放量不及預期;民品業務拓展不及預期