#價值投資# 在我的投資歷程中 ，我買入的公司數量不多 。很多時候 ，都是因為我碰到有一個好的產品和服務的時候 ，我才會主動的去了解這個公司 。蘋果是這樣，茅台是這樣 ，招商銀行也是這樣 。但我自從買入了中國建材之後 ，我開始有意識地拓展自己的能力圈 ，更多的去主動分析一些公司 。
最近在雪球上我看了不少公司投資分析報告 ，發現很多人在分析投資公司確定性的時候 ，喜歡用過去幾年的業績 ，來推倒未來幾年的業績 ，進而判斷自己投資公司的確定性 。可惜 ，世界的發展不是線性的 ，公司也一樣 。這種線性思維的預測分析是不靠譜 ，我舉一些例子吧 ：
先以銀行的時候 ，大概是在2016年這個樣子 ，具體時間我也不記得 。那時候的興業銀行價格跟招商銀行價格差不多 。其實在這之前的過去十年左右 ，興業銀行的發展速度一直不比招商銀行差 ，所以當招商銀行的股價超過興業銀行兩三塊的時候，很多大v就把他們的倉位從招商銀行搬到興業銀行 。相應的銀行搬倉搬沒的這種情況 ，這樣的大v太多了 ，我就不舉例了。他們的搬倉邏輯基本上都是相似的 ，用過去的業績來推測未來 。
很多老闆對公司銷售目標確定 ，也是簡單的線性思維 。我創業做女裝的時候 ，2011年完成銷售額是1000多萬 ，2012年完成了1.2個億。如果當時有人問我五年之後我能完成多少銷售額 ，估計沒有五億以上我都不好意思回答 。但實際情況是什麼樣呢 ？我的公司在19年清盤了 ，然後轉給我的團隊去做了。不單單我是這樣 ，我也認識了一些創業朋友 。在他們公司高峯期，如果我問這些朋友 ，他未來的三年的銷售目標，估計他們也會大大高估自己 。
看到這裏 ，大家可能會覺得我們是小公司 ，老闆不專業 ，當然容易死 。實際上 大公司和小公司都容易死 。有研究數據表明 ，美國上市公司的半衰期是10.5年 ，這意味着每經過10.5年 ，都有一半的上市公司死掉。按這個半衰期來算 ，能活100年的公司的概率是百萬分之45 。所以 ，長期來看公司生存下來是偶然 ，死亡是必然 ，不管是大公司還是小公司 。
有一半的上市公司在未來十年會死掉 ，剩下的一半大多數停滯不前或屬於衰退期 ，所以真正能夠持續發展十年的上市公司非常少 。但你如果去問這些上市公司的一把手 ，他們會不約而同地的給你描繪公司未來十年的美好願景 ，這個願景和目標會比他現在公司實際大很多，也好很多 。所以根據公司的計劃 、目標或者願景進行投資的 ，也沒有任何確定性可言的 。
聊了這麼多 ，我只想説 ，根據過去的財務 ，以及老闆對公司的目標和構想 ，得不出公司的護城河 ，投資也沒有確定性。那如何才能讓自己的投資有確定性呢 ？站在未來看 ！看十年之後 ，這個公司還會不會存在 ？如果還存在的話 ，那存在的原因是什麼 ？十年之後的規模會比現在大多少 ，為什麼 ？ 如果你用以上幾個問題 ，去套在上市的大多數公司 ，我們會發現基本上都得不出答案 。得不出答案就對了 ，因為絕大多數公司本來就沒有確定性可言 。
回到我幾次下重注，並得到回報的投資 ，都有一個共同的特點 ，就是投資的時候都是站在未來看未來 ，都能用以上幾個問題去套 。
當我2013年初投資蘋果的時候 ，那時候喬布斯剛逝世一年多 ，大家不是很看好庫克領導的蘋果公司 。所以那時候蘋果的市盈率就是六七倍左右。但是蘋果製造極致產品的企業文化 ，以及獨一無二的Appstore生態鏈 ，獨佔高端手機消費市場 。這些最核心的護城河都沒有變 。而且在2013年出的時候 ，蘋果還有很多大眾市場還沒有開發 。實際上很容易判斷 ，十年之後的蘋果 ，大概率比現在要好很多 。現在七年過去了 ，事實證明 ，當初的判斷是對的 。即使現在出現像華為手機這麼厲害了黑馬 ，也沒有真正打破蘋果的護城河 ，這七年時間股價應該有漲了六七倍吧 。
我在14年初也入了茅台 ，邏輯跟蘋果一樣 ，都是壟斷高端消費市場 ，別人造不出第二個茅台 。那時候因為反腐以及塑化劑的原因 ，茅台跌倒十倍的市盈率。但我那時候判斷 ，未來中國的富人會越來越多 ，所以消費茅台的人也會越來越多；富人也越來越有錢 ，茅台的價格也會水漲船高 。我那時候經常跟別人講 ，十年前有人抽中華煙嗎，你看現在到處都可以看到大家抽中華煙 。十年以後的茅台也是這樣 。那時候就可以判斷茅台大概十年之後的銷量比現在要多 ，價格也比現在要貴 。
我現在重倉的兩隻股票 ，招商銀行和中國建材，也都是基於這個邏輯。能看到十年後公司的景象 ，才能確定公司有真正護城河 。對投資 ，確定性的確認就是要站在未來看未來 。永遠只選擇能看到十年之後景象的公司 。
那什麼是真正地看懂十年之後的景象呢？他需要嚴密邏輯支撐的 ，他需要宏觀層面支持的 。就像我上面舉了茅台和蘋果兩個例子 。最近我看到一些房地產公司的投資分析報告 。只是簡單的 ，以過去經驗 ，個人願望地認為 ，中國的房價不會跌 ，中國商業地產的租金會持續上漲，以此得出公司投資的確定性 。房地產是30年超長週期 ，拐點很難判斷 ，過去十五年 ，無腦的老大媽對房地產的判斷準確率都超過了一些經濟學 。因為他們腦袋裏面就是一句話 ，不會下跌。從宏觀層面分析 ，未來那些三四五線城市的房子就是一地雞毛 ，我只是不知道這個未來是多長時間 。從投資角度來看 ，買入這些房子的都是負收益 。當大眾的收益是負的時候 ，我相信房地產公司不會獨善其身 。另外 ，對很多商業地產 ，它的租金收益率也不一定是會持續上漲的 。租金是供求關係決定的 ，不是企業單方決定的 。所以要看未來全行業的供給和需求情況 。像房地產這種叢林競爭的行業 ，在拐點到來的時候 ，勝出的往往肯定是那些有優秀企業文化的 ，獨特的定位 ，匠心精神的公司，其他的基本上全部淘汰 。跟我們做服裝行業沒啥兩樣 。
站在未來看未來 ，不等於我們不要分析過去。我們需要了解歷史 ，才能真正懂得這個公司的商業模式 ，才能更好的判斷現在價格是否合理 。通過它的發展歷程才能知道公司的企業文化 ，以及老闆的格局 。這些因素 ，會加強我們對公司未來判斷的準確率 。我自己在分析中國建材的歷史過程中 ，慢慢熟悉的整個建材行業。知道它的歷史，才能更好地理解它的未來走向 ，才能理解中國為什麼要做供給側改革 ，才發現中國建材有很多獨特的能力 。
在2016年之後 ，我也犯了一些錯誤 ，拋出一些高度確定性的公司，因為價格便宜買入一些看不到前景的公司 。這篇文章是我近期閲讀的一些公司投資分析報告 ，跟一些好朋友交流碰撞之後 ，我自己的一個反思、感悟和總結 。
有興趣的 ，説出你心目中可看到未來十年的公司 ，並附上理由 。只要這個公司你是第一個提出的 ，並且有充分的理由，我都會打賞。謝謝！ $蘋果(AAPL)$ $中國建材(03323)$ $招商銀行(SH600036)$
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