萬億資管機構發聲:五年內美元牛市或將結束!

  近日,荷寶(Robeco)發佈第12份年度《收益展望(2023-2027)》,對後疫情時代的經濟走向作出預測,併為投資者解析未來五年各大主要資產類別的前景。荷寶預測,歐元未來五年的資產回報率仍將低於長期歷史平均水平。對於擁有國際投資組合的美元投資者來説,投資前景更為樂觀。美元牛市將在未來五年內結束,其他貨幣將對美元升值。另外,荷寶將股票預期回報率略降0.25%,以歐元計算的發達市場股票組合的幾何總名義回報率因此調為4%。

  荷寶(Robeco)是一家國際資產管理公司,1929年成立於荷蘭鹿特丹。荷寶為投資者提供從股票到債券的主動型投資服務。截至2022年6月,荷寶的資產管理規模達到1860億美元(摺合約13236億人民幣),並在全球擁有16個辦事處,僱傭員工達1028人。

  未來五年

  宏觀經濟“三大情景”

  荷寶認為,隨着宏觀波動加劇,未來變得越來越不可預測。基於此,荷寶在報告中預測了三大情景,分別為基準情景,最優情景和最差情景。

萬億資管機構發聲:五年內美元牛市或將結束!

  圖片來源:《荷寶收益展望(2023-2027)》

  其中,基準情景意味着“硬着陸,抗通脹”。2023年,美國經濟衰退使需求降温,消除高通脹帶來的負面影響,全球經濟開始曲折而漫長的復甦。儘管如此,由於2023-2027年的平均通脹率預計為2.6%,介於高通脹與低通脹之間的模糊區域,美聯儲(FED)在下一次經濟衰退期間將採取“鷹派”降息政策。為恢復供應鏈而進行的投資活動韌性增加,但效率受挫。低實際利率、超額儲蓄及住房可負擔性三大傳統增長引擎已開始隆隆作響,未來五年將使發達經濟體的消費增長維持在趨勢水平之上。因此,我們把美國未來五年的年化實際GDP增長預期從2.3%下調至低於趨勢的1.75%。

  另外,最優情景意味着世界經濟將迎來“白銀二十年代”。,在這種情況下荷寶預測,2024年美國實際GDP增速將回升至3.75%,2023-2027年美國五年幾何年化GDP增長率將達到2.75%,保持在趨勢水平之上,實現健康增長。這一預測的根據是,我們認為綠色資本支出和後疫情資本支出熱潮帶來的創新成果最終將呈現在生產力數據中。美國近期頒佈的《降低通貨膨脹法案》將促進綠色資本支出週期性上升。通過建造液化天然氣(LNG)進口終端並簽署配套LGN長期購銷協議,歐洲正加速擺脱對俄能源依賴,掌握戰略獨立。同時,歐盟推出REPowerEU計劃,助力實現“減碳55%(Fit for 55)”目標。

  最差情景則意味着世界經濟將迎來“滯漲的二十年代”。在金融市場和實體經濟中,存在着大量反身性以及隨之產生的實際風險。1980年代,沃爾克(Volcker)領導的美聯儲引發了兩次經濟衰退來抑制通脹,歷史將重演。在此輪緊縮週期中,美聯儲對經濟增長表現出高度敏感性。而且,與基準情景相比,美國將在2023-2024年經濟衰退期間加大政策利率削減力度。經歷高通脹後,消費者信心較其他情景恢復更慢,導致經濟衰退持續時間更長。地緣政治衝突加劇,供給側問題揮之不去,2025年核心通脹率將再次加速上升至4.75%。屆時,美聯儲憂心忡忡,開啓新一輪激進的緊縮週期。美國收益率曲線再次反轉,約在2026或2027年陷入更深的經濟衰退。美國五年幾何年化GDP增長處於歷史低谷,2023-2027年美國GDP增長率僅有0.95%。

  “混亂時代”到來

  投資者需要學會面對多種變化

  從宏觀來看,美國通脹率創下40年來新高,俄烏衝突引發能源危機及糧食危機,導致發達經濟體的通脹率升至兩位數。面對持續不斷的多重衝擊,債市大幅震盪,致使投資者迷失方向。據荷寶(Robeco)觀察,今年至今,金融市場已經歷過名義國債收益率上升與信用債利差收窄(追逐風險狀態)、國債收益率下降與信用債利差擴大(規避風險狀態)、國債收益率上升與信用債利差擴大(量化緊縮狀態)、國債收益率下降與信用債利差收窄(量化寬鬆狀態)。

  荷寶(Robeco)認為,現在世界經濟已經迎來“混亂時代”。市場參與者需要同時應對多種變化因素,因此迷失了方向。據分析師預測,未來12個月全球盈利波動較疫情前水平或將翻番,由此可見市場不確定性加劇。近來持續不斷的多重衝擊以及市場的反身性,即市場對沖擊作出的反應,驅使全球進入“混亂時代”。我們發現,“混亂”或“失去方向”主要發生在三個重要方面:對通脹認識不足、貨幣政策的轉變、關於“大緩和”時代是否已經結束的持續討論。

  在“混亂時代”,投資者應如何避免決策偏差?答案是通過多重衝擊的持續性以及金融市場的反身性觀察經濟發展。從金融市場角度來看,隨着推動套息交易的流動性過剩浪潮逐漸消退,“混亂時代”很可能最終為深諳積極投資之道的投資者帶來超額回報。

  荷寶預測,歐元未來五年的資產回報率仍將低於長期歷史平均水平。主要原因在於,無風險利率無法達到穩定狀態,以及在某些情景下,除大宗商品外的風險溢價受到抑制。對於擁有國際投資組合的美元投資者來説,投資前景更為樂觀。美元牛市將在未來五年內結束,其他貨幣將對美元升值。另外,荷寶將股票預期回報率略降0.25%,以歐元計算的發達市場股票組合的幾何總名義回報率因此調為4%。自2021年9月以來,名義無風險利率飆升,推高多種固定收益資產類回報率,發達市場的歐元主權債券回報率顯著提升了1.5%。

萬億資管機構發聲:五年內美元牛市或將結束!

  圖片來源:荷寶投資官方微信公眾號

版權聲明:本文源自 網絡, 於,由 楠木軒 整理發佈,共 2192 字。

轉載請註明: 萬億資管機構發聲:五年內美元牛市或將結束! - 楠木軒