東方證券：東山精密(002384.SZ)“軟板+硬板”驅動成長，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，東方證券發佈研究報告稱，預測東山精密（002384.SZ）21-23年歸每股收益分別為1.11/1.42/1.71元，根據可比公司21年23倍PE估值，對應目標價為25.61元，維持“買入”評級。

東方證券指出，作為內資供貨A客户的軟板企業，公司相比日韓供應商更具成本等優勢，份額有望繼續提升；此外，在硬板業務方面，PCB板在5G通信建設週期需求旺盛，疊加5G時代消費電子輕薄化的趨勢將會驅動高端HDI主板需求量增長，有望帶動業績及盈利能力的改善。

東方證券主要觀點如下：

一季度營收高增長：公司2020年取得營收280.9億元，同比增長19%；實現歸母淨利潤15.3億元，同比增長118%，其中20 Q4單季歸母淨利潤為5.7億元，同比增長415%。21Q1取得營收75.1億元，同比增長46%，單季營收同比增速創2019下半年以來新高；21Q1歸母淨利潤2.5億元，同比增長18%。21 Q1毛利率同比下降1.24pct至14.37%，環比下降0.1pct。21 Q1研發費用2.30億，同比增長91%，公司在新能源、下一代顯示技術和新興消費電子產品等領域加大研發投入，進一步提升產品競爭力。

“軟板+硬板”驅動成長：電子電路業務是公司第一大業務，2020年收入增長28%，佔比達67%，其中軟板業務更是公司主要的業務支柱。據Prismark2021年報告統計公司是全球前三的FPC生產企業、全球前四的PCB生產企業。作為內資供貨A客户的軟板企業，公司相比日韓供應商更具成本等優勢，份額有望繼續提升。此外公司軟板產品已覆蓋可穿戴、車載等新興應用領域，進一步打開增量空間。在硬板業務方面，PCB板在5G通信建設週期需求旺盛，疊加5G時代消費電子輕薄化的趨勢將會驅動高端HDI主板需求量增長，有望帶動業績及盈利能力的改善。

管理效能或釋放：公司強化職業化管理，明確了三大業務板塊（電子電路、光電顯示、精密製造）和五大事業部（MFLEX+MULTEK、LED顯示器件+觸控面板及液晶顯示模組、精密製造）的發展方向，業務脈絡逐漸清晰，並對各事業部充分放權。後續隨着管理層改革的持續推進，公司有望持續提升內部管理效率以及外部響應能力。

風險提示：疫情影響，需求不及預期；PCB板毛利率波動。