作者 | 顧天嬌
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被動元件供需兩旺的行情激發了投資者的熱情，訂單量激增、產品淨利率不斷提升、企業業績向好等因素更是提升了投資者的預期，因此去年被動元件板塊一片大漲。
目前，A股被動元件板塊市值排名靠前的上市公司包括三環集團（300408.SZ）、振華科技（000733.SZ）、風華高科（000636.SZ）、鴻遠電子（603267.SH）、順絡電子（002138,SZ）、宏達電子（300726.SZ）和火炬電子（603678.SH）等。
但是，在2020年振華科技、鴻遠電子實現超過240%的漲幅的同時，順絡電子股價僅上漲7%，而從業績上來看，順絡電子並不遜於這些公司。
行至今年，順絡電子股價卻開始暴漲，截至2020年3月4日，順絡電子在2021年的漲幅已達到43%，與其他公司股價下跌呈現截然不同的走勢。這背後，投資者對公司業績的認可是一方面，另一方面包含了對公司經營管理改善的預期。
順絡電子率先披露年報
電感、LTCC、汽車電子業務穩步發展，精密陶瓷業務略有下滑。
順絡電子目前是全球領先的片式電感器企業，產能規模全球前三。
片式電感器是電感器的一種，而電感屬於被動元件。與半導體元件這類主動元件不同的是，被動元件不必接電就可以運作，因此也被成為無源器件，所謂源指的就是“電壓源”、“電流源”等。
常見的被動元器件主要有電路類的電容、電阻、電感、變壓器等，以及連接類的連接器、電路板、插座等。其中電容、電阻、電感佔比近90%。
電感器的主要功能是篩選信號、過濾噪聲、穩定電流及抑制電磁波干擾等作用，可分為插裝電感器、片式電感器兩大類，片式電感器由於體積小、重量輕、可靠性高等優點，已取代插裝電感器成為電感器中的主流產品。
在5G、物聯網、消費電子等需求的帶動下，電感需求量大增，就以手機為例，5G手機頻段數增加推動單機電感用量提升30%-50%。全球高頻電感都出現了產能缺口大、供貨緊張的情況。
在年報中，順絡電子也提及，目前主要產品線產能雖然在2020年進行了較大幅度的擴產，仍無法完全滿足快速增長的市場需求，產能持續緊張。
忙碌的生產線是火熱市場的縮影。從2020年的3月份一直持續到現在，順絡電子的生產設備都處於滿產狀態，而且春節期間都是在加班加點，現在的訂單已排產到了2021年的6月份。
2021年2月27日，順絡電子先於其他被動元件公司披露2020年年報。數據顯示：2020年度公司實現營業收入34.77億元，比上年同期增長29.09%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤5.88億元，比去年同期增長46.50%；扣除非常性損益淨利潤5.27億元，比上年同期增長40.95%；2020年年度實現毛利率36.26%，比上年同期增長2.11個百分點；加權平均淨資產收益率為12.72%，比上年同期增長3.36%。
從一系列財務指標來看，順絡電子確實有率先披露年報的底氣。
除了電感以外，順絡電子還早早佈局了LTCC濾波器、LTCC天線、汽車電子和精密陶瓷等領域。
雖然順絡電子在年報中並未單獨披露各項新業務的收入情況，但是通過其年報中對募投項目的披露，可以大體看出各業務的發展情況。
截至2020年底，用於汽車的變壓器項目累計實現效益7977萬元，2020年同比增長64%；LTCC相關產品屬於微波器件，累計實現效益7892萬元，2020年開始逐漸放量；精細陶瓷業務累計實現效益9546萬元，2020年未實現增長，據順絡電子稱是新技術和現產品的市場應用需求釋放需要過程。
無實控人狀態持續已久
不合規導致管理層收購失敗。
2020年11月，順絡電子主動終止定增發行事項。
此前，順絡電子原計劃募集不超過14.8億元，用於片感、微波器件擴產項目、汽車電子產業化項目、精細陶瓷擴產項目。在下游需求旺盛、公司產能吃緊的情況下，擴產卻有必要，那麼順絡電子為何放棄定增？
這次定增並非簡單的募集資金，還涉及到公司實控人變更。
在定增認購方中，除了有先進製造產業投資基金二期、小米長江產業基金、深圳安鵬資本、深圳市荔園新導創業投資四家戰略投資者，還有公司現任董事袁金鈺、施紅陽和李有云，現任高管李宇、郭海、高海明、徐佳和徐祖華等合計22名核心員工。
同時，22名核心員工還與順絡電子股東恆順通（持股8.13%）簽署一致行動協議，如果定增完成，以及《一致行動協議》生效後，公司由無實際控制人狀態變為22名核心員工（合計持股25.47%）共同控制上市公司的股權治理狀態。
這種上市公司董事、監事、高級管理人員、員工或者其所控制或者委託的法人或者其他組織，擬對公司進行收購，取得本公司控制權的，屬於管理層收購（MBO）。
而如果要進行管理層收購，根據《上市公司收購管理辦法》第五十一條規定，公司董事會成員中獨立董事的比例應當達到或者超過1/2，本次收購應當經董事會非關聯董事作出決議，且取得2/3以上的獨立董事同意後，提交公司股東大會審議，經出席股東大會的非關聯股東所持表決權過半數通過。
在收購前，順絡電子有9名董事會席位，其中獨立董事有3名，並沒有滿足獨立董事比例超過1/2的要求。也就是説，順絡電子這次想要進行的管理層收購不符合規定，暫時不能推進，所以與這次收購配合的定增方案也不得不終止，公司仍處於無實控人的狀態。
順絡電子無實控人的狀態由來已久。早在順絡電子建立之初，就是財務投資人和專業技術人才共同合資設立公司的形式。香港商人倪秉達從事貿易出身，雖未接觸過電子元器件行業，但當時在國內某大型電子元器件公司擔任技術主管和市場營銷經理多年的李有云的遊説下，決定涉足新行業，並通過李有云找到生產工藝技術專家施紅陽、李宇、郭海等人，組建了順絡電子。
順絡電子最初的實控人是倪秉達，但是倪秉達並不參與公司經營，而是將公司交由自己的合作伙伴袁金鈺來代為管理，袁金鈺也就是順絡電子現在的董事長。
上市後，倪秉達控制的金倡投資（原順絡電子控股股東）陸續減持股份。2016年6月順絡電子宣告公司變成無實控人狀態。
如果2020年宣告的定增順利實施，在實現管理層收購的同時，順絡電子通過引入小米等戰略投資者也不僅能增強外部資源，同時還能對內加強對管理層的約束，以此來彌補順絡電子當前股權結構和治理結構的劣勢。
不過，定增雖然終止，但順絡電子已經修改公司章程，將獨立董事席位改成5位，看來是在為後續繼續推進管理層收購做準備。
對於投資者來説，一家公司如果有強有力的實控人，以及一些有信心長期持有公司股份的股東將會是非常有效的“定心丸”。