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隆基股份漲停:高瓴資本浮盈35億 光伏第一股香在哪?

由 舒培榮 發佈於 財經

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原標題:財説| 隆基股份漲停,高瓴資本浮盈35億元,光伏第一股香在哪?

記者|陶知閒

不出意外,隆基股份(601012.SH)封住了漲停。

今年以來,隆基股份股價已經上漲249%,在此之前2019年其股價上漲74.52%。連續兩年的估值飆升,使得隆基股份股價相較2018年底14.01元/股已經上漲超過5倍,市值超過3200億元,成為了名副其實的光伏第一股。

隆基股份今日股價再創新高來自一筆交易的推動:高瓴資本管理有限公司(下稱高瓴資本)和隆基股份第二大股東李春安簽署了《股份轉讓協議》,李春安擬通過協議轉讓的方式,向高瓴資本轉讓其持有的公司股份 2.26億股,佔公司總股本的 6.00%。,此次轉讓價格為70元/股,交易對價總額高達158.41億元。

轉讓完成後,李春安持股比例降為3.4%,將退至隆基股份第六大股東,而高瓴資本將晉升為第二大股東。

這並非高瓴資本第一次入股光伏企業。此前另一家光伏巨頭通威股份(600438.SH)非公開發行募集資金59.83億元的項目中,高瓴資本便現身其中,認購資金近5億元。

不難理解,高瓴資本看中的是隆基股份行業地位及高速增長的業績。

隆基股份主要從事光伏產業鏈中單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發、生產和銷售,以及光伏電站的開發。可以説在光伏產業鏈中,除了硅料業務基本不涉及外,隆基股份幾乎涉獵光伏全產業鏈。

圖片來源:公司公告

隆基股份是單晶硅片龍頭。2019年隆基股份單晶硅片出貨量為36GW。根據光伏行業協會統計,2019 年單晶硅片總體出貨量為90GW,隆基市場份額在40%左右,領先身後的中環股份(002129.SZ)近9個百分點。

在組件環節,隆基股份地位也在不斷攀升。2015年隆基股份通過收購浙江樂葉進入組件環節;通過硅片、電池及組件一體化路線,至2019年公司組件業務的出貨量達到9GW,位列行業第四。可以説,隆基股份在光伏各個核心環節都具有較強話語權。

在相對薄弱的硅料環節,隆基股份則與通威股份(600438.SH)簽訂了《合作協議》。隆基股份將參股投資通威股份旗下兩家控股子公司,以此建立長期穩定的多晶硅料供需關係。協議完成後,雙方以每年10.18萬噸多晶硅料交易量為基礎目標,以此保障隆基股份上游硅料供應。此外,由於高瓴資本此前入局通威股份,通過此次股權轉換,隆基股份有望進一步加深和通威股份的聯繫,畢竟高瓴資本也較為擅長撮合旗下入股公司之間的合作。

但是隆基股份的業務也不是毫無風險。在光伏行業中,一直存在技術迭代風險及相對較高的固定資產投資風險。以隆基股份為例,截止今年9月底,公司固定資產為219億元,在建工程為31億元,兩者合計250億元,佔其歸屬於母公司所有者權益的75.53%。而公司資產負債率高達58.22%,位於歷史高位。

隆基股份最大的風險來源於行業內部的技術路徑之爭,硅片尺寸標準一直是行業內爭奪焦點。隆基股份聯合晶科、晶澳等光伏企業站隊182尺寸,而中環股份、天合光能(688599.SH)等光伏企業站隊210大尺寸路線。目前隆基股份的主要硅片產能在182上,對於未來尺寸的技術路徑變化仍有諸多不確定性,一旦182硅片推廣及應用不及預期,隆基股份將存在掉隊風險。

表面看,高瓴資本目前“接盤”位置的確處於歷史高位。但如果將明年業績納入估值體系,就會發現高瓴資本現在買入也並非毫無道理。

業績方面,隆基股份今年前三季度營收338億元,同比增長49.08%;歸屬淨利潤63.57億元,同比增長82.44%。估值方面,隆基股份目前也並不算貴。

根據Wind業績的一致預測,今年隆基股份營業收入預計為537億,同比增長63.19%;淨利潤為84億元,同比增長60%。如果按此預測,對應目前隆基股份的市盈率為38倍左右,處於其近五年高位區間。對於明年,Wind一致預測的淨利潤為111億元,對應目前的市盈率為29倍左右。雖然略高於其五年中樞估值,但並不算離譜。

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責任編輯:張熠