“寬貨幣”實際上正逐步退出

　　姚 進 

　　中國人民銀行11月26日發佈的《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》提出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，把好貨幣供應總閘門，儘可能長時間實施正常貨幣政策。這為下一階段貨幣政策走勢定好了基調，貨幣政策逐步迴歸常態的信號愈加明顯。 

　　今年以來，面對新冠肺炎疫情的嚴峻挑戰，人民銀行統籌常態化疫情防控和經濟社會發展，貨幣政策根據不同階段特點把握好調控的力度、節奏和重點，提高了政策直達性，強化對穩企業、保就業的金融支持，紮實做好“六穩”工作，全面落實“六保”任務。 

　　政策效果很快得到了顯現。以兩個直達實體經濟的貨幣政策工具為例，普惠小微企業貸款延期支持工具按月操作，累計向地方法人銀行提供激勵資金47億元，支持其6月份至9月份對普惠小微企業貸款延期本金共計4695億元，加權平均延期期限為12.6個月，減輕了小微企業階段性還本付息壓力；普惠小微企業信用貸款支持計劃按季操作，累計向地方法人銀行提供優惠資金932億元，支持其3月份至9月份發放小微企業信用貸款共計2646億元，有效緩解了小微企業融資難問題。 

　　但是，在特殊時期推出的特殊政策有其階段性特徵，需要理性認識。比如，利率並非越低越好，利率過低會導致“資源錯配”“脱實向虛”等諸多負面影響。因此，特殊時期的政策不能長期化，退出是遲早的，也是必須的。 

　　近期，在談到下一步貨幣政策時，中國人民銀行行長易綱表示，為應對疫情衝擊，金融部門推出了一些特殊政策措施。隨着新冠肺炎疫情在我國得到有效控制，經濟活動逐步恢復正常，一些政策已經順利完成階段性任務，但支持小微和民營企業、支持穩就業、支持綠色發展的政策措施將繼續堅持，並進一步完善，促進形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。 

　　事實上，貨幣政策正常化在市場上已有所體現。5月份以來，貨幣市場流動性有所收緊，市場利率中樞抬升。目前，流動性“緊平衡”幾成常態，不復年初的寬鬆。截至11月25日，市場上7天期回購利率DR007的月平均值為2.28%，較4月份的1.46%提高82基點；10年期國債收益率為3.29%，亦較4月份低點上行80基點左右，均已高於疫情暴發初期水平。“寬貨幣”實際上已逐步退出。 

　　值得一提的是，在特殊時期政策退出的同時，也不能出現“政策懸崖”。政策調整要基於對經濟狀況的準確評估，不能弱化金融服務實體經濟的效果，而要繼續服務好實體經濟。 

　　下一階段，穩健的貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，更好適應經濟高質量發展需要，更加註重金融服務實體經濟的質量和效益。要完善貨幣供應調控機制，把好貨幣供應總閘門，根據宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配。