光大保德信健康優加混合擬任基金經理徐曉傑認為，7月初的這一波醫藥板塊調整主要源於過高的估值。如果想取得較好的業績，就要做適當的兑現，但調整過後也要敢於“上車”。
下半年結構性機會來自三個賽道
“不管賽道的景氣度有多高、業績有多好、管理有多優秀，如果上市公司的估值透支了未來3至5年的回報，就必然會產生調整需求。”徐曉傑表示，醫藥股的估值是有天花板的，因為投資者需要兑現投資收益。雖然醫藥公司業績增速相對穩定且有持續性，可以給予更多溢價，但估值仍然是有邊界的。
徐曉傑認為，下半年A股的結構性機會主要集中在醫藥、科技和新能源三個賽道。做得好的基金經理，要麼善於在三個賽道之間切換，要麼聚焦一條賽道，選擇好買賣點予以兑現。
具體擇股時，除了估值，徐曉傑還關注兩大因素。其一是成長性，作為一個偏成長投資風格的醫藥類基金經理，標的是否具有成長性是她選股時考慮的第一要素。其二是業績增速的穩定性，即高增長能持續多久，這是決定給出多少估值溢價的核心因素。
打造穩健型績優產品
作為一名兼具進攻與防禦的長跑型選手，徐曉傑並不追求極致的風格和個股集中度，擅長在控制風險的前提下獲取超額收益。
Wind數據顯示，從任職回報來看，徐曉傑此前管理的華泰柏瑞激勵動力混合、華泰柏瑞生物醫藥混合任職回報均實現翻倍，年化回報率分別超過24%、35%。銀河證券數據顯示，截至去年6月底，華泰柏瑞激勵動力混合近4年任職回報率在同期181只靈活配置型基金中名列第一。
“以一些機構投資者為例，他們需要的並非全市場最強的基金，而是每年都能帶來超額收益的產品。我希望投資者能將我的產品當作‘核心持倉’，可以放心地長期持有，每年都獲得相對不錯的回報。”徐曉傑説。
徐曉傑的組合投資邏輯注重攻守兼備，按照短期、中期、長期三個方面的邏輯進行配置，從而使產品“上漲時不掉隊、回調時跌得少”，讓投資者有較好的持有體驗。
以光大保德信健康優加混合的未來配置為例，長期邏輯較好的品種將是核心倉位，佔股票倉位的一半以上，聚焦創新、消費、服務等主賽道品種，這部分持倉是獲取長期超額收益的來源。中期超額收益方面，徐曉傑會將20%的持倉佈局在一些短期增速不太好但估值優勢已得到充分體現，未來一到兩個季度會出現轉好契機的公司，這部分主要是防禦性配置。至於短期超額收益，她會將20%的倉位佈局在短期高彈性、高增長的品種上，這些公司長期看不一定會成為偉大的公司，但短期景氣度高，業績增速快，市場比較偏好，這會是組合的進攻性部分。
彼得·林奇的忠實粉絲
“入行的領路人很重要，我很慶幸最先學習的是彼得·林奇的投資理念，他忠於選股且喜歡成長股。”徐曉傑説。
受彼得·林奇的影響，徐曉傑本質上是一名偏成長風格的基金經理。從她過往投資來看，有多次在左側成功挖掘成長賽道的經歷。以此前她管理的華泰柏瑞激勵動力混合為例，2018年，她發現了CXO(醫藥外包)的投資機會，提前在2018年底佈局了藥石科技，並在2019年三季度持續加倉至6.39%，成為該基金的十大重倉股。2019年初至2019年9月底，該股漲幅超過93%。
據悉，由徐曉傑擬任基金經理的光大保德信健康優加混合已進入發行期，將主要聚焦大健康領域的投資機會，掘金創新藥、醫療消費服務、醫療器械等真正能夠穿越長週期、具備長期競爭優勢行業的機會。
（文章來源：上海證券報）