國信證券：維持金龍魚(300999.SZ)“買入”評級 飼料原料及油脂科技業務盈利高增

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，金龍魚(300999.SZ)是管理層優秀的優質成長標的，看好長期發展。由於21H1原料價格上漲幅度超預期，下調盈利預測，預計21-23年EPS分別為1.19/1.33/1.57元，對應PE為64/58/49X(原預測為21-22年EPS分別為1.54/1.63元，對應PE為45/42X)，維持“買入”評級。

國信證券主要觀點如下：

2021H1營收穩增但成本承壓，雙輪驅動堅守業績壁壘

公司21H1營收同比增18.7%至1032億元，利潤總額同比增20.9%至46.3億元，歸母淨利同比減1.24%至29.7億元，廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大業務收入全面增長，在原料價格高漲的背景下，飼料原料及油脂科技利潤增速明顯，助力公司抵禦行情波動，競爭優勢凸顯。

廚房食品主業逐步恢復，飼料原料及油脂科技業務盈利高增

分業務看，廚房食品業務對公司21H1業績貢獻最大，21H1利潤總額約24.4億元，同比約減11%，盈利增速下降主要系提價幅度及高端產品銷售增速未有效對沖原材料成本上漲幅度，另外隨疫情對餐飲的影響減輕，餐飲渠道的低毛利率產品銷售佔比回升，從而拉低廚房食品毛利率0.92%至11.84%，預計隨下半年產能擴張的規模效應顯現及高端新產品的滲透率提升，盈利有望恢復。

飼料原料及油脂科技業務方面，21H1利潤總額約19.5億元，同比約增86.7%，主要受益市場行情上漲，考慮到該項業務產量同比減15.52%，業績仍有較大增長空間。

“強品牌+多渠道+低成本”的優勢明顯，廚房食品龍頭地位穩固

品牌方面，公司具備完整的品牌矩陣，且已經形成了難以逾越的品牌優勢，公司“金龍魚”“胡姬花”“歐麗薇蘭”等多個品牌市場份額領先。此外，公司強大的品牌力得益於持續的營銷投入以及強大的研發與創新支持。

渠道方面，公司建立了多元化&全渠道的銷售網絡，與許多國際知名企業集團建立了穩定的合作關係，同時公司渠道覆蓋面廣、下沉力度大，真正做到了有糧油銷售的地方就有金龍魚。

成本方面，公司產能規模領先，規模效應明顯；同時通過優化生產佈局、綜合企業羣模式以及供應鏈數字化等有效地降低了成本，提高了運營效率。此外，金龍魚管理層優秀，具備產業鏈延伸和多元化發展能力，調味品、中央廚房、麪食類等有望成為公司業績下一個有力增長點。

風險提示：天氣異常及疫病影響飼料行業階段性波動的風險。