海富通陳軼平：對債市投資保持中性偏樂觀

　　據wind數據，截至3月19日收盤，本週上證指數跌1.4％，收於3404.66點；深證成指跌2.09％，收於13606點；滬深300跌2.71％， 收於5007.09點；中小板指跌3.43％，收於8899.01點；創業板指跌3.09％， 收於2671.52點。

　　近期十年期美國國債收益率大幅上行，並突破1.7％，全球投資者都保持着密切關注。對此，海富通固定收益投資副總監陳軼平指出，考慮到美國經濟復甦下的通脹預期，再疊加美國新一輪1.9萬億財政刺激政策，即使美聯儲仍然維持相對“鴿派”的態度，也未必能夠壓得住上揚勢頭，美國國債十年期利率未來有可能會到2％左右。

　　陳軼平認為，目前國內債券收益率曲線，無論是中短端還是長端的保護還是相對比較好的。舉例來看，目前短端的隔夜債券收益率約2％左右，而三年期的3A債券收益率約3.6％左右，期限利差比較高。此外，由於機構投資者在債券市場相對比較保守，持倉偏短、槓桿偏低，對債券市場來説也有一定的保護。“主要是因為大家都比較擔心未來通脹會不會超預期上行。所以市場普遍看法是，預計到二季度末三季度初，可能會出現負面信息集中爆發的一個點，進而可能會出現市場向下的投資機會，大家都在等待這樣的機會。”陳軼平説。

　　但陳軼平同時指出，這種一致預期的出現，反而可能會帶來實際情況的變化。“與市場看法稍有不同的是，我們認為，無論是對通脹、還是對經濟基本面的擔憂，在市場上其實已經反映得比較充分了。目前還沒有特別明顯的看到央行收流動性的預期，再加上當前信用環境並不算特別友好，考慮到經濟轉型的壓力，我們認為流動性未來顯著收緊的風險可控。從大類資產配置的角度看，考慮到大家都在降低對權益市場的預期，我們認為至少現在債券可以採用相對中性的配置。 所以我們現在反而是中性偏多的觀點，當然我們也要緊密跟蹤一些關鍵因素，尤其是通脹預期的變化，來靈活調整投資操作。”陳軼平説。

　　具體到投資品種上，陳軼平指出，今年高低等級信用債的利差仍然存在進一步擴大的空間。過去兩年國內債券市場的違約個券數量處於歷史較高水平，而今年一些低等級信用債仍然存在違約風險，因此建議投資者在信用債投資上保持警惕。

　　可轉債方面，雖然正股市場年初以來波動較大，但可轉債市場卻相對比較平穩。陳軼平認為，主要是兩方面原因造成的：一方面，可轉債市場經過去年下半年的調整，目前不存在系統性的風險；另一方面，由於可轉債的正股標的，並不是那些受到追捧的“白馬股”，因此受到的影響比較小。“如果流動性不出現顯著轉向，那麼在這種偏低估值、偏週期藍籌的情況下，相對還是比較看好可轉債市場的。當然這中間可能會有幾次波動，我們也會通過一定的波段性操作，爭取為投資者帶來更大的收益。”陳軼平説。