報告摘要
1、明年與2010年的相似之處，或在於市場對信用、外需、工業品價格預期；
2、與2010年傳統內需刺激有別，此輪內需刺激温和，引致通脹難度大；政策收縮力度或較有限，順週期綜合供需兩端考慮；
3、大勢維持戰略看多。風格上，結合經濟修復，持續重視“風格再均衡”。增配低估值週期成長股，大金融優選保險地產，成長板塊關注半導體與軍工。
周度交流：明年與2010年的異同
2009年末，在傳統需求刺激政策下，海內外需求均修復，市場對未來經濟預期良好、而貨幣政策收緊的預期較重。這一點，較多投資者認為與當前環境有所類似。往後去看，2010年的經濟和市場表現是否會重演？我們試圖將明年經濟和政策的可能走向與2010年情形對比，供投資者參考。
1、短期：上週市場情緒熱度漲跌分化，科技整體仍“超賣”，市場成交集中度大幅提升。截至週五，我們構建的情緒指標CJDI(擴散指數)讀數漲跌分化，全A CJDI上升1pct至26%。用於度量市場寬度的觀測指標：上證綜指和HS300 CJBI的12月讀數均降至極窄區間，市場成交集中度提升。框架模型下，我們認為成交集中不利於市場整體情緒回暖。
2、2021年與2010年相比，【相似之處】或在於：1)政策收緊預期漸起：站在2009年底，政策預期與當前相似，擔心流動性收緊、信用環境收緊對資本市場的影響。2)擔心明年經濟可能趨弱：生產資料價格可能見頂，對結構影響較大；【不同之處】在於：1)2021年需求可能弱刺激，引致通脹難度較大。2010年是傳統內需刺激，帶動PPI和CPI上行。此輪內需刺激弱，CPI不強，且PPI走強除了疫後經濟修復外，也疊加了供給收縮帶來的影響。因此，引致通脹難度較大，且對週期製造的影響將不僅侷限於需求判斷，還需綜合供需平衡。2)2021年，寬鬆政策大概率有序退出。近期經濟工作會議強調，“不急轉彎”，政策方向已定，但收縮的力度與2010年不可比。
3、中期觀點：維持戰略看多。剩餘流動性框架下，中期維持牛市判斷。
行業配置：增配週期成長，大金融優選保險地產，關注半導體與軍工
遵循“供給”與“需求”的匹配性邏輯，建議關注“供產出疫”四大線索——供給側出清，產業鏈向上，出口鏈向好，疫情後修復。建議增配低估值週期成長股，大金融優選保險地產，成長板塊關注半導體與軍工。
主題配置：持續關注國改的深化
年度層面積極關注有股權激勵意願及方案的上市國企。
風險提示：
1、經濟增速超預期下滑；
2、市場風格超預期調整。
（文章來源：長江策略）