智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，根據Frost & Sullivan，全球霧化電子煙零售額在2016-2020年間複合增速達到25.9%，2020年零售額達到76.7億美元，但估算滲透率僅為4.3%，電子煙行業滲透率仍較低。專項工作方案的發佈是對行業的進一步規範，為後續配套政策落地、推動行業走上合法發展道路奠定了基礎。同時，防範未成年人使用電子煙與電子煙減害屬性並不衝突，對行業增長空間也不會帶來擾動。建議積極把握受市場情緒影響的回調下的佈局機會。繼續推薦霧化技術領先行業奠定堅固壁壘的思摩爾國際(06969)；建議關注回調幅度較高的國內電子煙龍頭霧芯科技(RLX.US)；與中煙合作密切，佈局香精香料，估值性價比較高的勁嘉股份(002191.SZ)；擁有稠漿法薄片生產技術的企業集友股份(603429.SH)。
東吳證券主要觀點如下：
事件：2022/2/22，公安部、國家煙草總局、國家市場監督管理總局、教育局聯合發佈《清理整治向未成年人銷售電子煙嚴厲打擊涉電子煙違法犯罪專項工作方案》（下文簡稱《方案》），將即日起至2022年4月末，針對向未成年人銷售電子煙和“上頭電子煙”等新型毒品違法犯罪展開專項清理整治工作。
我國針對向未成年人銷售電子煙的監管動作不斷推進，為後續監管政策落地奠定基礎。2018/8/28，市場監管總局、煙草局通告各類市場主體不得向未成年人出售電子煙；2019/11/1，為防範互聯網廣告中隱含的誘導信息，兩部委進一步發文要求撤回通過互聯網發佈的電子煙廣告，以免未成年人通過互聯網知曉、購買並吸食電子煙；2021/6/18兩部委發佈保護未成年人免受煙侵害“守護成長”專項行動方案，分類完善中小學、幼兒園周圍距離標準,落實售煙網點排查登記,加快違法網點清理。此次專項行動與此前的監管動作出發點和方向保持一致，監管主體增加了公安部和教育局，繼續深化對未成年人的保護。我們認為針對未成年人的保護措施的加強對行業來説是較為積極的信號，意味着行業在渠道規範的道路上更進一步，為後續監管政策的落地奠定基礎。
防範未成年人使用電子煙為各國監管重點，頭部品牌已實行較為嚴格的核驗系統。防範未成年人購買、使用電子煙一直以來都是各國電子煙行業的監管的重中之重，也是行業走向合法、規範發展的重要環節。例如美國食品藥品管理局FDA對電子煙從生產製造、市場推廣到產品銷售過程實施全方位管控，以減少未成年人使用霧化電子煙。電子煙作為減害效果明顯的替煙產品，其核心用户為傳統煙民，針對未成年人的保護行動對於電子煙行業的市場容量和增長斜率並不會造成影響。同時，國內頭部電子煙品牌早已通過多種技術手段對消費者年齡進行核驗，最大限度的降低未成年人購買使用電子煙的行為。例如悦刻於2019年12月啓用 “向陽花系統”，消費者必須先完成姓名+身份證號+人臉識別的三重驗證才可進行購買，同時該系統可通過大數據篩查訂單判斷門店是否違規向未成年人銷售產品。國內頭部電子煙品牌具有較高的合規意識，向未成年人銷售電子煙的違規行為多發生於中小品牌，專項工作的推進有望推動管理混亂的中小品牌逐步出清，帶動行業集中度的進一步提升。
風險提示：後續政策出台時間具有不確定性，渠道監管或影響行業短期波動，原材料供應量不足，行業競爭加劇等。
本文編選自“ 張瀟的輕工消費洞察”，分析師：張瀟、鄒文婕；智通財經編輯：黃曉冬。