東吳證券：維持昊海生科(688366.SH)“買入”評級 藉助南鵬銷售渠道 實現營銷網絡再升級

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，維持昊海生科(688366.SH)“買入”評級，由於尚未完成交割，暫不考慮本次交易的影響，預計2021-23年歸母淨利潤4.56/6.07/7.76億元，EPS為2.59/3.45/4.42元，對應當前股價的PE為51X/38X/30X。

事件：2021年12月1日，公司發佈公告，全資子公司昊海發展將以7000萬元對價，獲得廈門南鵬光學有限公司51%股權，並將取得亨泰光學股份有限公司OK鏡產品“亨泰Hiline”、硬性角膜接觸鏡(RGP)等產品在中國大陸地區的獨家代理經銷權(有效期限至2026年1月)。

東吳證券主要觀點如下：

自研+代理全面佈局OK鏡，產品將拓展至4款。

公司於2021年3月取得亨泰光學二代OK鏡產品“邁兒康myOK”、兒童近視管理及控制的光學鏡片“貝視得”於中國大陸地區的獨家經銷權，本次交易後將進一步取得其全部產品於大陸的獨家經銷權。公司通過自主研發與併購整合，將實現OK鏡產品線透氧率最全面的佈局，其中：獨家經銷的“邁兒康myOK”透氧率141、“亨泰Hiline”透氧率為85;自主研發的一代OK鏡透氧率125(已於2020年Q3完成臨牀入組);二代OK鏡採用透氧率180的材料(已啓動基於該款材料的產品研發工作)。

藉助南鵬光學銷售渠道，實現營銷網絡再升級。

南鵬光學專注於OK鏡等視光治療領域，具有成熟的產品市場化能力和完整的銷售渠道網絡，根據公司公告，其負責推廣及銷售的亨泰OK鏡產品2018年於中國大陸地區的市場佔有率達15%。本次交易完成後，公司將對亨泰光學品牌、市場資源及銷售渠道進行全面整合，發揮組合優勢，進一步促進亨泰光學現有產品銷售。未來也將有望助益公司自研視光產品的落地以及商業化推廣，幫助公司快速完善在近視防控領域的產品和銷售佈局。

近視防控需求持續加強，標的公司有望帶來穩健業績貢獻。

南鵬光學的收入主要來自代理經銷“亨泰Hiline”OK鏡，2019年/2020年/2021H1，其營業收入分別為1.09億元、1.18億元、6864萬元，淨利潤分別為660萬元、1101萬元、529萬元。

以2020年度的營業收入和淨利潤估算，對應此次交易估值的市銷率約1.17倍、市盈率約12.47倍。經公司測算南鵬光學所屬集團2020年度亨泰光學標的產品完整代理經銷業務未經審計淨利潤約人民幣2100萬元，對應此次交易估值市盈率約6.54倍。國民近視防控意識加強，OK鏡需求仍將持續上升，公司預期南鵬光學未來經營業績仍將保持穩定增長，該行預計有望帶來穩健業績貢獻。

風險提示：交易條件無法達成或交易終止的風險;新產品市場推廣或低於預期;研發進展或不及預期;醫藥行業政策變化等。