①行業旺季來臨，啤酒巨頭企業搶先提價，高端化趨勢下或迎價格上行持續驅動。進入5月中旬，啤酒將迎來銷售旺季。據悉，“五一”假期剛結束，百威面向分析師舉行的業績會透露，百威等多個品牌已經漲價，不同品牌具體漲幅不同。②高端產品佔比提升和提價是業績的強支撐。隨着二季度盈利彈性釋放承壓，龍頭公司均可能考慮提價。
另外，在碳中和大力推動下，燃氣類個股也受到市場青睞，同時券商股的發力也帶動金融保險類個股的走強。
本期重點選擇分析師看好的啤酒業龍頭公司及燃氣板塊和保險板塊龍頭。
本期優選報告：
1、華潤啤酒（00291）：華潤雪花啤酒成立於1994年，已連續十餘年位居國內銷量首位，銷量達到1108 萬千升，在國內啤酒行業擁有絕對的領先優勢和龍頭地位。全年實現收入314.5億元、同比下降5.2%；EBIT 同比增長42.3%至30.8億元，歸母淨利潤20.9億元，同比增長59.6%。
次高檔及以上銷售加速，拉動整體結構升級。從結構上看，次高檔及以上產品銷量達146萬千升、同比增長11.1%，H1次高及以上銷量增速為2.9%、可見下半年高端化實現加速，預計SuperX和喜力貢獻較大、其中喜力銷量或接近翻倍增長。2021 年初雖然部分地區疫情稍有反覆，但公司1-2月銷量約恢復至2019年同期水平，其中次高及以上銷量取得雙位數增長。未來隨着 SuperX 和喜力持續爆發，以及純生、馬爾斯綠等產品放量，次高及以上銷量有望保持較快增長，驅動整體結構升級。
不含瓶銷售影響基本消除，ASP有望重回上升通道。2020年ASP為2833 元、同比下降2.4%，主要由於2020年在更多區域推行不含瓶銷售，剔除不含瓶銷售影響後、預計ASP實現正增長。此外，公司也在局部地區實施修復產品價格等舉措。目前不含瓶銷售已經基本推行完畢，未來隨着產品結構不斷升級，噸價有望穩步提升。
產能優化進入常態化，高端化投入持續加碼。2020年毛利率為38.4%，同比提升1.6個pct，噸毛利同比增長1.7%，盈利逐步改善。產能優化方面，2020年關廠4家，產生5.7億固定資產減值、以及5.3億員工遣散費；預計未來在每年少量關廠之餘，將更聚焦生產製造和人員效率的提升。
明確規劃決戰高端，看好高端化潛力釋放。產品端，繼續推進 “4+4”高端化組合，並且針對不同目標人羣、提供對應產品及營銷模式。同時探索 品類多元化發展，比如3月推出首款碳酸飲料“小啤汽”。渠道端，制定渠道高端化整套戰略打法。在區域佈局上，未來將重點佈局兩省五市、八大重點城市和諸多重點省會；在終端，重點佈局夜場/KTV、西式餐吧/酒吧、 高端餐飲等高端場所；在打法上，將渠道與客户精準匹配、進行營銷；在經銷商層面，加強發展以及賦能大客户，推出大客户平台等。華潤啤酒高端化戰略清晰，蓄勢待發，看好未來產品結構升級帶來的業績釋放潛力。
公司高端化戰略清晰堅定、潛力巨大，主要擔心中高端市場開拓不達預期及區域市場競爭加劇風險等。目標價72港元，維持“買入”評級。（國盛證券/夏天）
2、新奧能源（02688）：在碳中和政策發力及疫情逐步修復之下，天然氣銷售同比大幅增長。公司抓住煤改氣、南方供暖等機會，實現零售氣量6,407 百萬方，同比大幅增長30.1%，其中工商業用户4,610百萬方，增速達37.9%，居民用户1,596百萬方，增長13.9%，汽車加氣站201 百萬方，增長 10.4%。實現燃氣批發銷售量2,082百萬方，同比增長25.2%。同時，一季度公司新用户工程安裝激增，有力保障了公司後續的銷氣量增長。其中新開發工商業用户已裝置日開口氣量達376萬立方米，同比增長46.3%；新開發39.5萬個家庭用户，同比增長13.5%。 目前，公司累計開發工商業用户已裝置日開口氣量達 1.46 億立方米，家庭用户數達 2,361 萬。
兩碳目標下，泛能業務發展前景廣闊。公司堅持為客户提供高效、低碳/零碳的泛能解決方案。2020年，泛能業務收入的佔比迅速從2019 年的3.9%提升至7.0%。2021年一季度，公司新投運泛能項目5個，泛能銷售量達37.74億千瓦時，同比大幅增長79.0%， 其中蒸汽能源佔比82%、冷/熱能源佔比13%、電能佔比5%。公司累計已投運泛能項目達124個，於數年內達產後，預計將給公司每年帶來能源銷售量179.3億千瓦時。另外，公司有在建泛能項目23個，投運後預計將帶來能源銷售量每年141.6億千瓦時。公司深耕泛能業務十年，儲備了一定的能力和技術，為未來的快速發展奠定了良好基 礎。
數智化推動業務發展，提升業務效率。公司在分銷智慧化、客户認知智慧化、管網工程安全、泛能相關產品、光伏產品等已經有很多的產出及應用。天然氣銷售方面，公司實現需求、通路、資源的優化模擬匹配，提升燃氣分銷效率，釋放資源價值。提高安全與效率方面，公司藉助物聯設備，通過各類技術手段在不同規模企業的應用，實現管網規劃、設計、建設及運營的全生命週期管理，實現管網設施的安全可靠、平衡調配、高效運行；客户服務方面，公司藉助數據智能和平台精準認知客户多樣化用能 及服務，提升客户用能分析、方案優化、精益運營等核心能力，實現用供能一體化服 務；增值業務方面，公司通過數字化進行客户畫像，不斷研究客户需求，創新產品和服務，實現增值業務的快速發展。
在雙碳目標和能源轉型的背景下，低碳節能的概念深入人心。公司上有更具競爭力的多元化資源優勢，下有不斷增長的客户需求，將數智化與業務發展深度融合的同時，積極為客户提供低碳/零碳泛能解決方案，泛能業務將成為未來新的增長點。風險方面：泛能項目盈利不佳及行業整合節奏不及預期等風險。給予公司目標價152.2港元，維持“買入”評級。（興業證券/餘小麗）
3、友邦保險（01299）：價值及價值率雙增長，除香港地區外其他地區基本已恢復至疫情前水平：公司2021Q1實現新業務價值 10.52 億美元，按固定匯率與實際匯率分別增長19%、25%；除香港地區外，其他地區新業務價值均已超過19Q1水平，其中中國內地、泰國及馬來西亞增速領先，而香港地區同樣也實現本 地客户的雙位數增長。Q1公司年化新保費及總加權保費分別為17.03億 美元及96.63億美元，固定匯率下分別增長 10%、6%。Q1公司新業務價值率為61.6%，固定匯率下同比提升4.5pt，主要原因為地區業務組合 轉變以及政府債券收益率上升影響。
內地業務持續帶來最大貢獻，區域擴展延續，香港地區本地客户業務發展迅速：內地業務仍是公司當前價值最主要的貢獻來源，同時四川分公司於今年3月成功開業，內地業務持續拓展。香港地區雖仍受到封關影響，但本土客户新業務價值實現雙位數增長，同時澳門分公司在個人遊計劃啓動下，內地客户新單佔比大約1/3。此外公司3月與東亞銀行簽署為期15年的覆蓋香港地區及內地的獨家銀保合作伙伴協議，東亞銀行是內地三大外資行之一，同時在香港地區覆蓋 120 萬客户，將進一步提升公司分銷能 力。
其他經營地區整體均實現價值較快增長：泰國地區代理及分銷渠道均取得 強勁增長，成為集團新業務價值第二大來源，同時由於產品結構向保障及投連發展，新業務價值率大幅提升；新加坡地區代理渠道實現價值的雙位數增長，但邊境管制使得離岸新業務受損，夥伴分銷渠道負增長，疊加下整體仍實現價值的正增長；馬來西亞地區延續去年下半年的增長態勢，價值增速位居各主要市場首位，主要為代理渠道及大眾銀行的銀保渠道帶動。而菲律賓、澳洲市場價值負增長，其餘市場均實現正增長。
公司一季度實現新業務價值的高增長，主要市場均呈現恢復態勢，併除香港地區以外均已超19年同期水平。後期展望大陸地區的長期拓展邏輯以及對香港地區通關放開的預期將有望使得NBV持續增長，考慮未來長期的價值增長，內地業務拓展不及預期及香港地區通關不及預期等風險；維持“買入”評級。（國盛證券/馬婷婷）
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