基金連跌三禮拜了，還能漲回來嗎？

本文由“蘇寧金融研究院”原創，作者為蘇寧金融研究院研究員金傑

截至3月5日，按周度數據統計，從2月10日以來，滬深300指數已下跌3個禮拜了，下跌幅度為9.38%。面對連跌，基民關心的是——我買的基金能漲回來嗎？要多久才能漲回來？

本文將扒一扒明星基金產品在歷史上遇到市場連續下跌時的收益情況，與指數的相關性以及它們在大跌後花了多久才漲回來。

筆者選取了中美貿易戰、美股劇烈波動、貨幣邊際收緊、去槓桿、創業板重創等背景下，滬深300指數下跌3周以上的時期作比較。

易方達中小盤，公募基金管理規模排名第一的張坤的成名產品。據2020年四季報披露的持倉情況，白酒行業佔其淨值比超過了29.45%，春節後白酒行業遭遇暴跌，易方達中小盤出現大幅回撤是不可避免的情況。

自2月10日以來，易方達中小盤已經跌去了17.09%。回顧其2017年至今的持倉情況，五糧液、貴州茅台、瀘州老窖一直都是其前6大持倉股，其持股相對集中，前10大股票佔了其淨值的70%左右。雖然這支基金名字帶中小盤，但其前10大重倉股基本都是藍籌股，鮮有屬於中小盤的股票。

在數據方面，從2017年至今，易方達中小盤的收益率與滬深300收益率的整體相關性約為0.82，近3年年化波動率為23.89%，最大回撤為-29.3%。

中歐醫療健康A，“醫藥女神”葛蘭的核心產品，從2月10日以來，已經跌去了19.38%，其持倉以大盤成長股居多，其持股的市盈率在50左右徘徊，因而其收益率波動較大，近3年年化波動率為30.59%，最大回撤達到了-39.24%。2017年至今，中歐醫療健康A 的收益率與滬深300指數收益率的整體相關性約為0.64。

工銀瑞信文體產業A，袁芳的核心產品，從2月10日以來，已經跌去了11.45%，其持倉以製造業居多，相對分散，前十大股票僅佔其基金淨值的35%左右，分散的持股導致了其收益與滬深300指數收益高度相關，2017年以來，其收益率與滬深300指數收益率的相關性達到了0.876。

資產市場似乎總是像張坤的易方達中小盤一樣充滿着矛盾，本是抱着中小盤的主題建倉，卻做成了大盤藍籌股基金；基民希望在市場下跌的時候，基金經理能憑藉自己的能力戰勝市場，逆勢上漲，結果在下跌階段，明星基金跌得比大盤還多；市場總是期待央行能提供源源不斷的流動性，但流動性總在市場最需要的時候消失。

綜合來看，從2017年以來，各明星基金的收益率與滬深300的相關性逐年提高，這與基金市值變大，投資風格趨於保守有密不可分的關係。從明星基金經理們的持倉來看，近幾年越來越趨向投資大盤藍籌股，基金經理抱團現象在2021年年初尤為顯著。

基金經理的擇時能力對基金整體收益貢獻不大，主要與基金的市值有關。在市場下跌的時候，那些明星重倉股往往缺少流動性，與其砸盤不如持有。根據歷史數據分析不難看出，基金下跌階段，基金難創佳績，業績與大盤的走勢往往是正向相關的。再次證明了市場是無法戰勝的，順勢而為是最好的選擇。

筆者對市場風險因子的理解是風險資產在市場下跌時的損失，將會在市場上漲時超額補回來。正如基民在年前盡情享受高估值帶來的收益一樣，年後也很少有基民能躲過這波回調。

對於普通投資者來説，在下跌的時候將基金換成現金是不明智的選擇。從上文的歷史數據來看，那些明星基金在下跌後不久均出現了回調的情況，並很快再次創下淨值新高。對於基民來説，要想賺大錢，不僅基金要選得好，還得拿得穩。