智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，智能電動汽車市佔率的提升有望帶來福耀玻璃(600660.SH)未來5年收入複合增長率25%，步入新一輪的高速成長期。預計2021-23年EPS分別為1.79/2.16/2.64元，維持“強烈推薦-A”評級。
招商證券主要觀點如下：
21Q2扣非扣匯盈利超預期，ASP和份額提升邏輯開始體現。
21Q2全球市場受制缺芯壓力環比出現下滑，海內外主機廠紛紛出現不同時間段的減產停產。在產量端收到大範圍壓制的前提下，公司Q2單季實現收入58.4億，淨利潤9.1億(同比增81.3%)，扣非扣匯兑淨利潤9.51億(同比增234.6%/環比增7.7%)，處於該行此前對公司的樂觀預期上限，超出市場預期。
毛利率同比提升明顯，美國工廠、FYSAM持續爬坡。
公司21Q2實現毛利率40.63%，同比提升3.5pct、環比提升0.03pct，Q2成本壓力下毛利率環比穩定略升，控制較好;期間費率來看，受益收入體量同比增長，整體同比優化1.6pct，其中銷售費用率7.7%，同比優化0.1pct;管理費用率9%，同比優化4.6pct;研發費用率4.0%，同比優化0.5pct;財務費用率2.3%，同期為負數。
美國工廠部分，21H1實現19.2億元，淨利潤1.3億，實現淨利率6.9%，產量環比繼續爬坡，同時淨利率持續提升。拆分季度來看，21Q2預計實現盈利環比增幅較大，淨利率改善明顯，向好趨勢持續。FYSAM部分，公司20年完整產線整合，開始OEM定點，預計2022年歐洲正式量產。2021H1受歐洲疫情影響，仍有1000萬歐左右小幅度虧損。
1)智能化趨勢下，汽玻從結構件向功能件進化，再向智能交互領域發展，產品功能更具多樣化，包括天幕玻璃(LOW-E隔熱隔紫外線、分級調光等)、HUD、5G天線等，產品單車價值從700元上升至2000-6000元;2)智能電動化加速帶動福耀玻璃收入快速增長。2021年是智能化加速發展的起點，未來十年電動智能化將迎來高速發展。
風險提示：芯片問題解決慢於預期、FYSAM整合進度低於預期。