十大券商策略前瞻：高喊3500點的分析師反悔了嗎？

本週分析師對這個板塊表現出了罕見的集體偏好，發生了什麼？

1、機構的態度

本週持謹慎觀點的比例有所上升，為4/11，認為短期震盪。其餘仍然看多。

本週有一個最大的共識——信用週期大概率不會收縮，至少會走平。

中信認為，預計中央政治局會議將繼續明確寬鬆的基調不變，A股二季報業績也將如期回暖。

安信認為，近期並不具備顯著收緊的基礎，

1）中國疫情控制與復甦趨勢領先，但從結構上看，復甦進程分化程度依然較大，第三產業、製造業投資、民間投資、消費等指標增長情況依然不容過於樂觀，部分行業依然需要進一步的扶持；

2）除外需存在較大不確定性外，短期汛情壓力的影響也需要觀察，近期並不具備顯著收緊的基礎。

最悲觀的天風認為，7月政治局會議可能類似19年4月邊際收縮，但考慮疫情和水災，收縮幅度不會那麼大，信用週期大概率走平。

2、謹慎者認為：3500點是個阻力

悲觀者中值得關注的是，最為悲觀的投資者認為不存在指數級別的牛市，只有少數公司的結構性牛市。理由是，

政策基調不同於2000至2018年的大開大合，近兩年信用週期明顯被熨平，槓桿擴張和收縮的幅度和持續度都相對有限。

而上週堅定“靜待3500”的國君本週收回此前的觀點，認為未來一段時間大盤將在3200-3400點震盪。原因是

1）3500點阻力較大，

2）當前各個風格不存在自下而上助力突破的基礎，

3）市場賺錢效應弱化，增量資金放緩。

另外，本週交銀國際洪灝的最新策略也認為，3500點仍是短期阻力。

中信認為，三季末才可能會開啓新一輪上漲。理由是：

A股市場流動性會從淨流入切換至緊平衡的狀態。預計交易型資金的活躍度從高位回落，配置型資金進出趨於平衡，且估值高位下的解禁，高峯短期依然會壓制市場的流動性預期；

另外，外部風險擾動增強，不容忽視：美股風險仍在積累，調整臨界點漸近；美國財政刺激法案的接續有“斷點”風險；且日趨複雜的中美分歧會壓制風險偏好。

3、樂觀者：牛市半程，調整機會是稀缺的

大多數分析師仍然繼續看多，只不過延續上週，認為上漲斜率會放緩。

看多者的代表，廣發認為本輪上漲的核心邏輯“盈利弱修復+流動性維持寬鬆”的權益友好組合未發生變化，因此仍在牛市半程。

另外根據歷史數據看，發現一個規律：歷史上首次高換手率的急跌出現後1個月內均有再次大跌，在急跌後的1-3月市場仍有顯著正收益。

國盛認為，調整機會是稀缺的，勝利屬於樂觀者。

1）中美貿易摩擦風波再起，但反應鈍化；

2）市場普遍擔憂經濟超預期引發流動性收緊，流動性保持寬鬆並向寬信用下沉的趨勢不變；

3）外資階段性流出，但主要以短期交易型投機資金為主；

4）中芯國際上市帶來的抽血效應，以及下週科創板解禁同樣引發擔憂。但中芯迴歸不僅將推動產業鏈景氣向上，更將吸引資金加速增配；

5）市場短期暴漲後，也面臨自發性調整壓力。

4、買什麼？科技還是週期

在這點上，本週出現了一些分歧。不過有一點共識是，市場邏輯正在從無風險利率下行轉至對盈利的觀測。

國君因此研判風格將從金融週期向科技消費過渡。

但本週更多的分析師除了繼續強call科技（有相對業績優勢）外，對週期板塊，特別是“成長型週期股”表現出了罕見的集體偏好。

核心原因是本週公佈的經濟數據，與消費疲弱形成鮮明對比的是：

一是地產鏈累計數據轉正——6月地產投資同比上升至8.54%，拉動地產投資累計同比轉正。地產銷售面積當月同比連續 2個月為正。

二是PPI環比轉正——增長0.4%。全面復工後，2020年上半年由於受到疫情衝擊，階段性“通縮”已過，各項經濟數據轉好，經濟轉向復甦，價格上漲的行業也在增多，有利於一些細分景氣，企業實際利率迎來好轉，改善企業利潤。

興業提到，經濟逐步復甦，PPI環比轉正，週期、中游製造一些細分景氣鏈條有望持續受益，如工程機械、水泥、化工等方向。地產數據累計轉正，把握地產鏈條。

天風也提到，關注具備α屬性的週期類核心資產：重卡、地產竣工（家居、家電、裝飾建材）、工程機械、水泥、化工的細分龍頭等。

其中，招商甚至認為這是一個核心邏輯的崛起——三大投資增速有望在下半年超預期回升：地產鏈、基建鏈、製造業投資鏈。“成長型週期股”（短期有業績改善、長期有順滑邏輯和空間支撐）將是下一階段應該重點關注的領域。