6月21日，港股南南資源漲幅一度擴大至1020%，總市值報6億港元。這麼大的漲幅在港股市場實屬罕見，消息面上公司公佈，預期該集團截至2022年3月31日止年度取得除税後綜合溢利約6600萬港元，而2021年同期產生除税後綜合虧損約220.8萬港元。毛利增加至約1.62億港元，而毛利率增加至約54.16%，較2021財政年度上升12.32%。
為何該公司突然業績改善如此之大？這場大漲背後是否透露着該行業的投資機會？本文將重點解析以上問題。
業績暴漲是源於煤炭行業的復甦
南南資源實業有限公司是一家主要從事開採和銷售煤炭業務的投資控股公司.公司的主要子公司包括明基凱源投資有限公司、木壘縣凱源煤炭有限責任公司和奇台縣澤旭商貿有限責任公司。木壘凱源持有凱源露天煤礦, 主要從事煤礦開採、銷售和分銷業務。澤旭商貿持有澤旭露天煤礦勘探權證。
根據公司的收入組成，此次扭虧為盈的部分多半是其煤礦開採業務取得了超預期的利潤。從煤炭行業基本面來看，全球煤炭供給缺乏彈性，供需格局偏緊。當前國內煤炭產能進入收縮期，“碳中和”下煤炭產能加速退出，同時新刑法修正案壓制煤礦超產，即便部分核增產能釋放仍難改中期3-5年供給緊張狀態；而進口端，與中國相關國際主要煤炭生產主體產量整體大幅下滑，進口無法彌補該缺口，且我們面臨全球煤炭供給緊缺局面。預計22-25年國內供給缺口逐年擴大。
目前保持產量增長的只有山西，新疆，寧夏，內蒙，陝西，大部分省份的產量都出現了大幅下降。前產量增長有山西新疆寧夏內蒙陝西保供增量有限，中東部地區產量下降是不可避免的。考慮到未來正常維檢和明盤生產逐步退出，月度煤炭產量維持在3.3-3.35億噸左右，考慮到春節淡季影響，全年預計產量約40億噸，增量有限。
公司在連續兩年虧損之後，終於依靠通脹的宏觀環境下實現“躺贏”，但是隨着新能源的快速發展變革下，這十分可能變成它最後的紅利期還未可知，因此目前的漲幅大概率是炒作資金所為想一步賺取其所有收益。
南南資源瘋狂大漲背後體現着通脹的主線邏輯依舊存在
黑色系大宗商品近日的大跌使得很多投資者認為順週期行情已經結束，然而從能源金屬三個方面的角度來看並不是如此。
2022年煤炭、鋼鋁在2022年保持供需平衡，但是能源對供給擾動的邊際減弱，供給釋放節奏仍將主導投資機會。年初以來，煤、鋼、鋁的供應受到多方面因素的影響，但是國內疫情已經打亂了需求節奏，需求復甦或將主導下半年投資機會。
供應：2022Q2起鋼/鋁供應或月度增長，煤炭產量維持高位。1)煤炭：三月份日均原煤產量達到歷史新高(1277萬噸)，日產量達到1260萬噸以上，在“年內再釋放產能3億噸/年以上”背景下，後續原煤供給預計仍舊維持高位；2)鋼材：一季度粗鋼日均產量已降至270萬噸(同比-11%),4月發改委進一步提出“全年粗鋼產量同比下降”，由於1-4月粗鋼產量已經下降較為明顯，在全年同比不增長的預期下，下半年粗鋼日均產量有望環比回升；3)鋁：由於能源消耗和電力影響減產(佔全年產量4.0%),2021年逐步恢復，但是能源價格居高不下，海外供應緊張，2022Q1淨進口量下降了70%,2022年預計下降0.9%。
需求：房地產拖累需求表現，疫情過後發力“穩增長”的節奏非常關鍵。根據我們的測算，煤炭、鋼鐵和鋁下游需求分佈分別為22%、54%和32%。從全年角度看：1)煤炭：中電聯預計，2022年我國電力需求將保持在5-6%的水平，全年需求仍保持高位；2)鋼鐵：房地產政策邊際寬鬆，專項債發行前置，重點放在基建領域，預計2022年國內鋼材需求同比下降1000萬噸；3)鋁：下半年房地產和汽車鋁需求下降0.6%。
長期需求展望：鋼材需求達到峯值，煤/鋁價格仍有上升空間。1)鋼：參照美、日經驗，當人均住房超過一套時，就會達到住房建設的峯值；2020年，我國人均粗鋼消費達到1973年美國的峯值水平；2)煤：對比美、日兩國的經驗，我國人均煤炭消費峯值預計在2~3年後達到峯值；3)鋁：與美國相比，預計到2027年，我國人均鋁消費量將達到29%。
在當前盈利水平下，光大證券依次看好鋼、煤、鋁未來盈利的改善情況。鋼：限產政策帶動鐵礦價格回落，噸鋼毛利有望回升至500-700元/噸的歷史高位，推薦馬鋼股份/華菱鋼鐵/新鋼股份/寶鋼股份/三鋼閩光/柳鋼股份/新興鑄管/首鋼股份/中信特鋼；煤：庫存低位、限價政策落地，行業盈利維持高位，推薦山西焦煤；鋁：年內供略大於需，噸鋁毛利約3000-4000元，環比走弱但仍處歷史高位，推薦神火股份/明泰鋁業/南山鋁業。