2022-04-21開源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,張曉鋒對濱化股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：2021年業績創歷史最佳，碳三碳四項目即將落地》，本報告對濱化股份給出買入評級，當前股價為6.33元。
濱化股份(601678)
2021年業績創歷史最佳，碳三碳四項目助力公司成長
根據公司公告，2021年公司實現營業收入92.68億元，同比增長43.53%，實現歸母淨利潤16.26億元，同比增長220.57%。2022年Q1，公司實現營業收入22.42億元，同比增長5.79%，實現歸母淨利潤3.70億元，同比下降25.07%。公司2021年業績基本符合預期，同時考慮到2022年公司環氧丙烷產品盈利水平有所下滑，我們下調2022-2023年並新增2024年盈利預測，預計2022-2024年公司歸母淨利潤分別為17.46（-3.29）、22.33（-3.58）、25.83億元，EPS分別為0.85（-0.21）、1.09（-0.23）、1.26元，當前股價對應2022-2024年PE分別為7.5、5.8、5.0倍。我們繼續看好公司碳三碳四項目投產後帶來的成長空間，維持“買入”評級。
減值損失拖累2021Q4業績，燒鹼價格上行，2022Q1公司業績依舊錶現良好
根據公司公告，2021Q4公司實現歸母淨利潤2.16億元，環比下降49.98%，這主要是公司年末計提子公司黃河三角洲熱力資產減值損失4.76億元。若剔除此因素影響，公司2021Q4業績將實現明顯的環比增長。同時，2021年公司達標達產攻堅戰成果顯著，三氯乙烯、四氯乙烯、六氟磷酸鋰、環氧氯丙烷產能利用率分別提升6.33pct、15.07pct、25.77pct、15.2pct，進一步助力公司業績高增。2022年Q1，儘管環氧丙烷價格有所下滑，但得益於燒鹼產品較高的盈利水平，公司單季度業績依舊錶現良好。
碳三碳四項目即將落地，公司成長屬性突出
根據公司公告，目前公司碳三碳四綜合利用項目進展順利，預計將於2022年10月建成進入投產階段。同時，為優化產品結構、延長產業鏈，公司擬對新建環氧丙烷裝置進行工藝調整，由原來的30萬噸/年環氧丙烷聯產78萬噸/年叔丁醇裝置調整為24萬噸/年環氧丙烷聯產74.2萬噸/年甲基叔丁基醚裝置。伴隨公司碳三碳四項目的逐步投產，公司業績有望迎來集中釋放。
風險提示：產能釋放不及預期、下游需求放緩、產品價格大幅下滑。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券胡歆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.9%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利20.82億，根據現價換算的預測PE為5.92。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。證券之星估值分析工具顯示，濱化股份（601678）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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